市盈率创八年新低，营收创新高，军工板块配置价值凸显，29股净利连续增长
理财鱼小提示：市盈率创八年新低，营收创新高，军工板块配置价值凸显，29股净利连续增长
行业基本面持续向好大背景下，A股国防军工指数估值跌至8年低位。军工营收、利润创新高，2022年军费增速重回7%。数据宝推出《底部播种机》系列之国防军工，扫描国防装备费重点投入的领域，寻找未来两年方位。
板块估值跌至近8年低位
营收、净利再创新高
自2022年以来，国防军工指数便不断回调。证券时报·数据宝统计，截至4月26日，国防军工指数累计下跌41.25%，在申万一级行业中排名倒数第二，仅略高于电子板块的41.66%。4月下旬更是一度跌至近23月低位的1140.83点，直至26日中央财经委员会议后，市场情绪才重新得到提振。
与指数一同下跌的还有板块估值。截至4月26日，国防军工整体滚动市盈率为41.44倍，估值已处于2014年以来最低位。经中航证券测算，核心军工公司市盈率中位数对应2022年32倍左右，2025年15倍左右。板块PEG（市盈率相对盈利增长比率）接近于1，已经显得足够便宜。
国防军工上演指数估值“双杀”，主要受能源价格上涨、疫情反复等因素持续影响，不过军工板块基本面并未发生大幅转变。数据宝统计，近年来，国防军工板块营收稳健增长，年增速保持在6%以上。2021年，板块营收首次突破5000亿元，年增速达到12.77%，为近五年最高。
净利润方面，国防军工板块表现同样强劲。除2019年外，近五年来板块净利润整体呈现上升势头。尤其是在“十三五”收官的2020年，板块业绩增速高达79.62%，净利润接近250亿元；2021年板块净利润继续稳增10%以上至277.15亿元，较2019年的139.15亿元近翻倍。
相较之下，美国军火巨头洛克希德马丁2021财年实现营收670.44亿美元，同比上涨2.52%；净利润63.15亿美元，同比下降7.58%。诺斯罗普-格鲁曼实现营收356.67亿美元，同比下跌3.08%；净利润为70.05亿美元，同比增长119.66%。
军费增速重回7%
武器装备建设要再上一个大台阶
根据国防部数据，2022年全国财政安排国防支出预算14760.81亿元（其中，中央本级安排14504.50亿元），比上年预算执行数增长7.1%，高于2022年中国经济社会发展主要预期目标5.5%。2021年我国军费仅占GDP的1.18%，远低于世界平均水平。中国国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于GDP增速。
近些年，国防支出用于装备费的占比逐年提升。2010年-2017年，我国装备费支出由1773.59亿元提升至4288.35亿元，年均复合增速13.44%。装备费占军费比例提高7.9个百分点至41.11%。
国防部表示，要在新的起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶。中航证券认为，“十四五”军工行业需求侧发展的核心逻辑主要集中于三、四代骨干装备，特别是远海防卫、远程打击类装备的“质”与“量”需求的快速提升。航空航天领域（以及相关上游材料及军工电子领域）有望成为军工行业中军费装备费重点投入的领域。
外部因素扰动有限
军工仍然“业绩为王”
三月以来，俄乌地缘冲突成为全球关注的焦点。开战前一周，美股市场便有所反应。美国军火巨头股价闻风而动，纷纷飙升，创下历史新高。2月23日至今，诺斯罗普-格鲁曼、洛克希德马丁股价分别上涨16.36%、13.46%；通用动力四月下旬开始回调，目前仍留有4.93%的涨幅；雷神技术则在股价高位后持续回调，现已抹去全部涨幅。
A股军工指数在2月23日至3月1日收涨6.68%后，3月2日起便随大盘进入下行区间。指数连收6根阴线，累计跌幅达到12.08%。金鹰基金认为，俄乌地缘冲突对国防军工板块基本面无明显利好，但战争陡然增加了全球产业链的不确定性，压制A股市场情绪，对估值形成下杀。
招商基金表示，伴随外围地缘局势持续紧张和升级，国防军工板块关注度再度凸显，行业景气度有望继续提升。广发基金也表示，过往军工板块受事件因素影响较大，但目前板块的决定性因素是业绩。俄乌局势反映了疫情后国与国之间的关系更加复杂，军工板块配置价值更加突出。
军工全年业绩有望超预期
航空产业或将成为高景气赛道
一季度，国内疫情反复且为军工交付淡季，但行业整体业绩表现优异，景气度向好。展望后市，国内疫情尚未褪去，持续扰动各行业生产经营，对一季报、中报业绩表现均会产生较大影响。而军工则由于其产业计划属性，免疫宏观经济波动，受疫情整体影响较小。金鹰基金预计，在2022下半年军工个股业绩兑现后，行业比较优势得以体现，板块有望迎来反弹。全年军工板块业绩有望超预期增长。
数据宝统计，国防军工板块2021年平均净资产收益率为4.92%，而机构预计2022年板块平均净资产收益率将达到6.46%，同比增长1.54个百分点。与此同时，机构一致预测板块未来两年净利润复合增长率将达到39.65%。
疫情时代，全球政治、经济、军事格局不确定性显著增大，多个国家军费预算增速大幅增长。在此背景下，我国作为全球第二大经济体，2021年国防支出仅相当于美国国防支出的27.72%。我国国防实力与经济实力尚不匹配这一矛盾愈加凸显，军工下游需求有望进一步提升。
《十四五规划和2035远景目标》首次提出2027实现建军百年奋斗目标，并提出“加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”。我国武器装备进入加速建设期。
目前，我国与美国空军力量差距较大，军机升级迭代是必然趋势。在2035年建成现代化国防的目标下，我军新型四代机数量需大幅提高，预计新型军机列装将给行业带来巨大增量。
军工股盈利能力稳定
29股连续5年业绩增长
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