康美药业被裁定破产重整！投资者的24.6亿元赔偿悬了吗？

康美造假案余波未了。

今日，康美药业的破产重整计划尘埃落定。广东省揭阳市中级人民法院裁定，批准康美药业破产重整计划，终止重整程序。至此，康美药业重整计划将正式进入执行阶段。

根据一审判决结果，康美药业需要赔偿5.2万名投资者24.6亿元。对于投资者们来说，最关心的无疑是钱何时能拿到手。但从重整计划来看，似乎还要再等等。

投资者位列第四偿还顺序

债权价值如何评判？

自财务造假后，成为国内首次集体诉讼案的被告，需赔偿投资者24.6亿元，还引起了“董监高大逃跑”现象，康美药业犹如一颗投入河内的石子，还在不断地对市场产生影响。

根据重整计划显示，截至2021年11月11日，共57854家债权人向康美药业申报了债权，债权申报总额为496.82亿元。

其中：有财产担保债权5家，申报金额为42.29亿元；税款债权1家，申报金额为5217万元；普通债权57850家，申报金额为454亿元。1家债权人同时申报有财产担保债权与普通债权，1 家债权人同时申报税款债权与普通债权。

图源：官网

投资者的24.6亿元赔偿款属于普通债权，目前正处于暂缓确认状态。“应该是因为现在的特别代表人诉讼判决目前尚未生效，所以才列为暂缓确认债权，按照正常时间，要一审判决送达的15日后，如果没有收到其他人的上诉，判决就开始生效。”北京市康达（广州）律师事务所律师吴越表示。

根据公告显示，中证中小投资者服务中心（下称“投服中心”）和康美药业都对判决结果不予上诉。虽然在一审判决中，投服中心主张的赔偿责任认定与法院判决结果有所不同。

“投服中心的起诉顺序和判决是不一致的，投服中心把马兴田这些人放在前面，要求他们承担赔偿责任，然后最后才写的是康美药业，是希望实控人来赔偿，因为马兴田挪用了康美药业资金。根据此前的《债务偿还承诺书》，马兴田承诺以现金方式，自2020年开始分三年偿还全部资金，每年分别偿还10%、40%、50%及利息。现在他已经偿还了10亿元，但里面有9.6亿元则是通过债权债务冲抵方式还款的，所以实控人其实也没有钱了，法院判决上市公司还债是合适的。”一位不愿具名的经济学家表示。

因此大多数情况下，投资者都会将相关负责人和公司一起起诉，而在康美药业案件的判决中，法院分类分析了康美药业及其实际控制人、董监高和正中珠江会计师事务所及其工作人员赔偿责任，说理论证较为充分。因此，最终投服中心选择不上诉。

另外关于赔偿金额也有了新的解释，此前由于康美药业对集体诉讼案仅计提了10亿元而引发投资者担心，而重整计划则做出调整，按照24.59亿元的债权金额予以预留，待确认后将按照清偿条件偿还。

图源：官网

金额确认后，投资者就可以顺利拿到赔偿了吗？按照《企业破产法》的规定，债权的清偿有先后顺序：（一）破产人所欠职工的一系列费用；（二）破产人欠缴的社会保险费用和所欠税款；（三）普通破产债权。

因此康美药业债权清偿也是按照：有财产担保债权组、职工债权组、税款债权，最后才是普通债权组。也就是说，即便月底判决生效，债权状态得到确认，也需要等到前几项债权被清偿完成后，才轮得到投资者。

关于普通债权的清偿方式有两种，以债权人为单位，50万元以下（含50万元）的债权以现金方式清偿；50 万元以上部分采用以股抵债、现金清偿、信托受益权方式清偿。

“债权转化成股权等其他等价物，是希望尽量保护原公司不破产。但是有一点就是康美的价值到底有多少、市场竞争力还在不在，这些就需要中药企业方面的专家才能评判。”吴越表示。

按照重整计划，50万元以上的部分，每100元普通债权分得约7.29元现金、4.42份信托受益权份额和约8.829股股票，股票的抵债价格为10元/股。

但截至11月26日，ST康美报收4.83元/股，不及抵债价格的一半。

康美药业造假案

史上多个第一

康美药业财务造假案，是我国证券史上，迄今为止判决赔付金额最高、获赔人数最多的案件，其作为新《证券法》实施以来国内首单特别代表人诉讼案，跟普通代表人诉讼的“明示加入”相比，采取了“默示加入，明示退出”的原则，将符合获赔条件的投资者覆盖到5.2万名之多。

而此次案件的背后，除了赔付金额最高、获赔人数最多，还有更多受到关注的重要因素。

图片来源：pixabay

比如在虚假陈述揭露日的认定上，一审法院广州中院以“自媒体”质疑康美药业财务造假文章的发布时间2018年10月16日，作为虚假陈述揭露日。

所谓虚假陈述揭露日，是指虚假陈述在全国范围发行或者播放的报刊、电台、电视台等媒体上，首次被公开揭露之日。

在证券虚假陈述责任纠纷案件中，揭露日的确定十分重要，它直接影响股民是否符合索赔条件。一般情况下，揭露日的认定包括但不限于三方面因素：1、揭露媒体的权威性及覆盖范围的广泛性；2、揭露内容是否符合虚假陈述行为的内容；3、时间的首次性。

“权威性”“广泛性”，对于揭露媒体虽并未明确规定，但在此前纠纷案件中，均以报纸媒体、电视媒体、网络媒体等主流媒体为主，而康美药业首次以自媒体文章发布日期为虚假陈述揭露日。

“此判决实际上认可了自媒体的媒体影响力。那么是不是所有的微信公众号文章都算得上媒体呢？这也不能一概而论，还是要看自媒体文章刊载的效果、被其他媒体的转载情况，对市场的影响程度等多种情况。”臧小丽律师指出。

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