寒锐钴业：前驱体需求持续放量，布局一体化产业链深度受益

理财鱼小提示：寒锐钴业：前驱体需求持续放量，布局一体化产业链深度受益

进入2022年以来，新能源材料行业景气度居高不下，钴需求仍将长期受新能源汽车持续放量等因素持续上升。受益于前驱体需求量增长，铜钴产品量价齐升，寒锐钴业（300618）深度受益。

行业需求居高不下

虽然钴矿供应有所增加，但由于需求的大幅增加，仍然存在供应缺口。

2021年以来，中国企业在刚果金新增的钴矿项目逐渐释放，万宝矿产的庞比项目、洛钼的TFM扩产项目等相继投产，钴矿供应将有所增加，达到了15万吨左右。

同时，受国外疫情影响，铜产量一直处于短缺状态，加之运输问题困扰行业，太平洋证券预测，2022年全球铜精矿增量65万吨，缺口较2021年有所缩小，约为19万吨。

但市场需求持续旺盛。根据中汽协统计数据，2021年9月我国动力电池产量达23.2GWh，同比增长168.9%，环比增长18.9%，其中三元锂电池产量达9.6GWh，同比增长102.6.5%，环比增长15.1%，占比约41.6%；磷酸铁锂电池产量达13.5GWh，同比增长252.0%，环比增长21.9%，占比约58.3%。据太平洋证券预计，2025年全球新能源乘用车的用钴量将达到17.6万吨，年复合增长率约为30%。

在需求量不断增长的同时，国内前驱体和正极材料产量也在不断提升。根据钢联统计数据显示，2021年10月中国三元材料前驱体产量继续稳中有升，约为5.6万吨，环比增加6.33%，同比增加66.7%；1-10月累计产量达到46万吨，同比增加92.4%。

受益于行业需求的增加，寒锐钴业业绩得以大幅增长。据公开数据显示，2021年前三季度，寒锐钴业实现营收32.04亿元，同比增长93.88%；归母净利润为4.86亿元，同比增长200%。

而据公司2021年业绩预告显示，预计全年归母净利润为6亿-7亿元，同比增长79.37%-109.27%；扣非归母净利润为6.26亿-7.3亿元，同比增长232.92%-288.23%。

对此，寒锐钴业表示，增长主要原因主要在于公司在手项目产能释放，以及新能源汽车产业对钴需求增长，使得公司钴铜产品量价齐升。2021年第一季度，公司钴毛利率为32.8%，同比增加20%；铜产品毛利率也有所增长，高达32.2%，行业利好明显。

相比于国内钴产品同行企业，寒锐钴产品库存水平价高，2017-2020年寒锐平均库销比为34%。高库存使得寒锐业绩弹性更大，在行业高景气度的情况下，毛利率更高，公司行业领先地位可见一斑。

降本扩产再迎新发展

基于新能源材料行业特殊性，总览国内各家从事前驱体研发生产的公司，其中产业链一体化企业毛利率最高。不仅保证了原材料的质量，而且最大限度地控制原材料的成本。

三元前驱体中成本占比最高的还是原材料部分，硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰合计占比90%以上，其中硫酸镍和硫酸钴又是重中之重，811型号中硫酸镍成本占比68%，硫酸钴占比23%；523型号中硫酸镍成本占比48%，硫酸钴占比43%。

为有效控制成本，寒锐钴业目前已经形成了从原材料钴矿石的开发、收购，到钴矿石的加工、冶炼，直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程，是国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。

公司在刚果金现拥有电解铜产能3.5万吨、氢氧化钴产能5000吨，国内钴产品产能5500吨，且电解铜及钴粉产能正处于产能释放期。刚果寒锐6000吨电积铜2021年底投产，安徽寒锐2000吨钴粉产线预计2022年1月份投产，刚果寒锐5000吨氢氧化钴2022年二季度投产，赣州寒锐1万吨钴盐产能预计2023年11月份投产。

在行业需求量激增的情况下，寒锐钴业顺应时代发展，随着四个项目的陆续投产，并打通上下游产业实现降本增效，对标行业龙头企业，公司业绩有望持续增长。

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