惠誉：绿景中国流动性吃紧 再融资能力存在不确定性

观点网讯：9月19日，惠誉评级已将绿景（中国）地产投资有限公司（绿景）的长期外币发行人违约评级自'B-'下调至'CCC'。惠誉同时将绿景的高级无抵押评级及其未偿美元高级票据（由Gemstones International Limited发行）的评级自'B-'下调至'CCC'，回收率评级为'RR4'。

本次评级下调的主要原因是，绿景流动性吃紧，且其为即将到期资本市场债务（包括2023年3月10日到期的4.7亿美元债券）进行再融资的能力存在不确定性。绿景目前在为将到期债务寻求再融资，但再融资出现任何延迟或致其偿债能力承压。

惠誉报告称，鉴于绿景于2023年启动白石洲项目预售之前流动性吃紧且生成的内部现金流有限，惠誉认为该公司将不得不依靠外部融资来兑付将于2023年3月到期的4.7亿美元债券。

绿景目前正在与银行协商，拟以其在深圳的投资物业为抵押向银行申请额外贷款15亿-20亿元人民币。绿景同时也在与境外基金投资者协商，拟以白石洲项目公司股权为抵押以获得3亿-5亿美元贷款。前述贷款安排能够覆盖绿景将于2023年3月到期的债务，但在目前的市场环境下面临较高的执行风险。

惠誉指出，绿景流动性吃紧。截至2022年上半年末，绿景持有可用现金27亿元人民币（2021年末为39亿元人民币），不足以覆盖其56亿元人民币的短期资本市场到期债务--包括2022年8月面临回售的14亿元人民币境内债券（其中8.91亿元人民币债券已展期至2023年8月）、2023年3月到期的4.7亿美元（33亿元人民币）债券，以及2023年5月到期的9.11亿元人民币可转换债券。

经营性现金流支出方面，截至2022年上半年，绿景的净债务攀升至274亿元人民币（2021年末为242亿元人民币），这是因为该公司产生了大量开发成本（包括为白石洲项目支付的约4.5亿元人民币购地款）以及10亿元人民币的利息成本。此外，就2022年5月可回售的14.6亿元可转换债券，绿景已兑付5.99亿元人民币，其余部分将于2023年5月到期。

惠誉预期，2022年下半年绿景的经营性现金流仍将为负值，其原因是，惠誉预计绿景2022年下半年合同销售额将与2022年上半年的水平相似，同时该公司继续产生可观的项目开发成本（包括将为白石洲项目支付的另外4.5亿元人民币购地款）以及持续的高额利息成本。此外，绿景在8月兑付了5.09亿元人民币的境内债券。

6月，绿景与万科企业股份有限公司（万科，BBB+/稳定）达成协议，以23亿元人民币向万科出售白石洲项目第三、四期20%的利润权益。绿景于8月收到11亿元人民币对价款，预计将在2023年第一季度收到剩余价款12亿元人民币。出售项目股权所得资金将有助于抵消绿景的负向经营性现金流，但其流动性预计仍将吃紧。

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