债转千回！如何正确应对市场波动？“双十”基金经理详解四季度债市投资要点……

转债新规施行，规则方面带来哪些更新？转债波动幅度较大，如何有效控制回撤？展望四季度，如何看待债市整体走势？9月8日19:00，在华宝基金首届理财节的直播中，华宝基金“双十”基金经理李栋梁以《债转千回！四季度债市怎么看？》为主题，为各位投资者解析下半年债市布局策略，分享他的回撤控制之道。

（点击上图查看直播精彩回看）

直 播 金 句

主持人：对话投资大咖，把握市场脉动，欢迎来到《中国基金报》独家打造的高端访谈类节目对话现场，我是主持人文锦。他是1024背后的浪漫理工男，他是自嘲跌的都不敢去丈母娘家蹭饭的上海女婿。有人戏称他为量化魔术师，也有人认为他是指数增强实力派。今天我们一起走近西部利得量化投资总监盛丰衍，打开量化黑箱和他一起聊聊量化投资那些事儿。盛总您好。

1、转债投资的过程中，第一是要控制好转债的信用风险，第二就是要自上而下地去选择行业跟主题，以及自下而上地去选择转债个券。

2、做收益和控回撤是一体两面的，既要关注长久期利率债带来的价格上涨的机会，同时也要防止长久期利率债下跌带来的价格下跌的可能。

3、对于纯债市场，从收益曲线的角度来讲，短端的不稳定性在增加，长端的稳定性可能略高一些。

4、从大的策略上来讲，后期我们进入到了政策的观察期，需要高度关注可能会出现的政策变化，因为这种政策变化对大类资产配置以及股票和转债的行业配置的影响会非常大。

5、相对而言，工具性的产品更具择时的意义。

直 播 文 字 摘 录

主持人：对话投资大咖，把握市场脉动，欢迎来到《中国基金报》独家打造的高端访谈类节目对话现场，我是主持人文锦。他是1024背后的浪漫理工男，他是自嘲跌的都不敢去丈母娘家蹭饭的上海女婿。有人戏称他为量化魔术师，也有人认为他是指数增强实力派。今天我们一起走近西部利得量化投资总监盛丰衍，打开量化黑箱和他一起聊聊量化投资那些事儿。盛总您好。

主持人：各位投资者朋友，大家下午好。欢迎收看赢在金秋·华宝基金首届理财节专场直播。我是本场直播的主持人潇潇。今天的直播将为大家解读可转债新规，分享转债控回撤的方法，并揭秘四季度债市风向。

我们特别邀请到华宝基金混合资产部副总经理，也是五星债基基金经理李栋梁总为大家做分享。请栋梁总和大家打个招呼。

李栋梁：各位投资者大家下午好。

主持人：我为大家简单介绍一下，栋梁总是华宝基金债券投资的领军人，他拥有19年的证券从业经验，11年的债券基金管理经验。特别值得一提的是，栋梁总管理代表产品已经超过11个年头，放眼整个公募基金行业，管理同一只债券基金超过10年的基金经理只有17人，占比不足3%，栋梁总就是其中之一。

可以见得栋梁总在债券投资上是很有发言权的，相信本场直播也一定是干货满满。

01

新规落地转债投资更趋规范化

主持人：关注债市的朋友应该都知道，可转债新规在今年的8月1日正式施行了，至今已经落地一个多月的时间。那么可转债新规主要有哪些调整？我们请栋梁总给大家解读一下。

李栋梁：大家如果投过可转债可能就知道，像2020年的时候，有一段时间确实有极少数的转债，当天的交易量和价格的波动幅度都非常非常的大。所以随着可转债市场逐步扩容之后，包括上交所、深交所都在规范可转债的交易时间，交易规则，涨跌停板的时间，相应的涨跌停板出现之后的停牌规则，以及其他相应的规则。

当然主要的变化可能还是涉及到上市首日的集合竞价期间的涨跌停的限制，以及非上市首日之后的涨跌停的限制。具体的规则我们就不做解释了，因为它涉及到非常多的细节。举一个简单的例子，有些转债上市之后，比如涨了20%，可能需要停牌30分钟；如果涨了30%，它可能就要直接停牌到2:57。这是一些非常简单的规则。

现在大家要非常关注另一个规则，以前转债进入转股期，而且符合了强售条件，且上市公司发布了强售公告之后，最后一天的交易日其实非常关键。因为在那一天如果大家不转股，有可能会遭受一定的损失。现在会在最后交易日的那天做一个特别的标识，证券简称前面会新增一个“z”的标识，这是这次新规中的一个变化。

所以个人投资者在投资转债的时候，大家要关注这一点，如果您持有的转债出现了这个“z”字的标识，很有可能意味着是这只转债的最后一个交易日。大家就要考虑要么卖出，要么转股，当然具体情况具体分析，尽量减少可能出现的损失。

主持人：其实对于可转债的投资者来说，去熟悉可转债交易的一些规则是非常重要的，尤其是这次新规涉及到的，比如说栋梁总刚提到的一些交易日的涨跌幅的限制，交易机制优化的一些要点。大家可以去搜索去了解一下它具体的一些明细。

前面我们讲到目前可转债新规从8月1日施行到现在已经有一个多月的时间了，栋梁总您每天都是在和债市打交道，您觉得可转债市场和之前相比，目前有没有一些新的变化？

李栋梁：我觉得确实有一些变化。其实我前面也讲过了，像2020年的时候，当时大家能看到，有些转债非常小，当天换手率最高的时候可以超过10倍，而且当时有极少数的个券当天的涨跌幅很大，比如说当天盘中就能涨超过一倍。经过规范之后，整个转债的换手率和之前相比是有所下降的，尤其针对信用等级稍微差一点的、规模小的这些券，他们的换手率和之前相比是有所下降的。

第二就是转债价格波动的幅度，因为有这个限制之后，整个转债的价格波动幅度应该来说比之前要小一些。在这种背景下，整个转债市场极少数的投资人利用了转债t+0回转交易，以及之前没有明确的涨跌停板限制的规则，利用他们的资金优势去放大了转债在当天的波动，无论是价格的波动还是交易量的波动。但是经过新规的规范之后，整个转债的换手率下降了，当天价格的波动幅度也下降了。

在这种情况下，实际上作为转债的投资者，我们可能更多需要关注转债本身的投资价值，以及转债对应的正股的投资价值。所以说整个市场和之前相比确实是更加规范了。

主持人：其实可转债新规实施的目的就是去规范市场，使得可转债市场更平稳有序地进行，这其实对投资者也是一种保护。

02

转债投资需注重风险偏好匹配

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