钱江摩托“重生录”：两种突围路径的失与得
从乘风而起，到陷入亏损，再到利润重回高速增长轨道，钱江摩托的发展轨迹与行业有所共振，却也在近十年行业整体触及天花板，一度陷入萎缩的情况下，找到了适合自己的成长路径。
当然，在其寻找突围方向，谋求业绩反转的过程中，弯路同样存在。
作者 | 缪凌云
来源 | 野马财经资本研究组
身处“夕阳产业”，业绩成功反转
无论是时代色彩浓厚，如今基本销声匿迹的“边三轮”；还是距离我们尚不算遥远，撑起了一方经济的春运摩托返乡大军；抑或是依旧零星散落各地，辅助构成城市出行毛细血管的“摩的”……
摩托车贯穿了中国两代人的记忆，在我们的生产生活中发挥着巨大作用。
广泛的需求，带动着行业蓬勃发展。2000年，世纪之交，我国摩托车整体销量已然突破千万辆，2008年，这一数字进一步攀升至2750万。
巅峰之下，变局悄然来临。
一方面，2007年始于美国的金融海啸，以及此后欧债危机的延续，使得全世界都感受到了寒意。彼时我国尚处于高速发展时期，然而，在经济全球化的背景下，短期内国际贸易、原材料进口等多个方面难免受到影响。
另一方面，中长期来看，我国经济历经多年高速发展，人民收入水平得到了大幅提高，消费需求渐次升级。再加上包括汽车、电动自行车、公共交通（高速火车高铁）在内的大量产业快速成熟，综合舒适性、经济性、方便性，（燃油）摩托车的“长、中、短途”替代品纷纷出现，需求量自然受到抑制。
除此之外，考虑到交通安全、环境保护、噪音污染、道路拥堵一系列原因，早在1985年，北京就率先推出“禁摩令”，尔后数十年，国内各大中城市陆续跟进，目前有“禁摩令”的城市约在百个。
虽然“禁摩”不等于完全禁止摩托车（如北京要求摩托车不得驶入各环线主路及机场高速等，京A牌照在长安街等路段分时现行，京B不得驶入四环内道路），且近两年部分城市开始适度放宽要求，但依旧对市场产生了深远的影响。
多重因素下，摩托车销售规模在2008年触顶后掉头向下，2018年回落至1557.05万辆的阶段性低点，即便之后有所反弹，离十余年前的高位仍差距明显，“夕阳产业”的称呼时有出现。
大势之下，钱江摩托（000913.SZ）业绩同样受到影响。
2007年，其营业收入达到42.59亿元高点，前后数年，扣非净利润保持在0.5亿元至0.8亿元左右，但很快，公司营业收入进入下降通道，一度滑落至30亿元以下，且2011年至2016年扣非净利润连续亏损。
有意思的是，近年来，钱江摩托业绩出现了快速回暖。
图源：华西证券相关研报
从上图可以看到，2016年，公司“摩托车整车及配件”营业收入触底，随后开启V型反弹，到2021年，该板块营收已经达到41.44亿元，较5年前的17.02亿元增长143.47%。同期，公司实现扣非净利润1.85亿元，2016年则亏损2.41亿元。
2022年上半年，钱江摩托实现营业收入25.82亿元，继续同比增长21.2%；实现扣非净利润1.93亿元，同比增速为63.6%。
对比可见，钱江摩托近年业绩增速远好于行业回暖状况，甚至可以说有着不错的活力，很难将之与“夕阳”二字联系到一起，这背后究竟是何原因？
押中细分赛道，运气还是实力？
上文提到，在过去我们的认知中，摩托车主要扮演着“交通工具”一种角色，基本只有“出行”的功能属性被重视。
正因如此，当其他各类交通工具开始涌现时，摩托车的使用空间自然被挤压。
不过，新的时代需求，赋予了摩托车新的使命。
以80后、90后乃至00后为主的新一代消费者，在“实用主义”的基础上，越来越注重个性的展示、自我的表达。对他们而言，除了代步，摩托车还兼具休闲、社交的功能，特别是性能强大，更具设计感、科技感、动感的大中排量摩托，更能实现“悦己+悦人”的双重需求，并且愿意为此支付更高的价格。
根据钱江摩托的用户画像，其以“QJMOTOR”、“Benelli”（即“贝纳利”）两个品牌为主的大排量车型，消费人群主要集中在26-35岁区间，占比接近50%；18-25岁区间占比接近30%，且增长趋势明显。其中，男性群体占比超过90%，而随着小红书、抖音相关平台影响，女性群体增长趋势明显。
该画像同时显示，这些产品的主要销售区域为东南沿海及中部川渝地区，如北京、浙江、江苏、山东、广东、重庆等。
因地形原因，云贵川及重庆等省市大排量摩托车热销容易理解，至于北京，虽然市内城区限制较多，但京西、京北的门头沟区、密云区、延庆区多山有水，有很多景色优美、车辆较少的路段，非常适合短途骑行、放松身心，是摩托车“休闲”功能的典型体现。
野马财经资本研究组同时注意到，大排量摩托车爱好者中，不乏各行业顶尖人士。这些玩家的加入，潜移默化中让更多人关注、接受了摩托车的“新属性”，称得上此类产品的天然“代言人”。
《中国汽车工业年鉴》、《中国摩托车工业产销快讯》数据显示，2010年至2021年，我国小排量摩托车（≤250cc）总销量从2437.17万辆下降至1363.48万辆，中大排量摩托车（>250cc）则从1.71万辆增长至33.3万辆，年复合增速高达30.98%。
2022年上半年，在二轮摩托车整体销量同比下降14.88%的情况下，大中排量摩托车依旧实现了46.6%的同比增幅。
图源：浙商证券相关研报
另据浙商证券相关研报，这一势头仍在延续。且从上图可以看出，除了2021年10月外，中大排量摩托车近年市场容量扩展快速且稳定。
对此，华西证券分析，我国中大排量摩托车渗透率仅约1辆/万人，远低于欧洲、美国、日本的8.1辆/万人、7.9辆/万人、7.4辆/万人，增长空间巨大，未来十年年复合增速有望保持在20%以上。
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