半年营收过百亿，净利激增187%，从李宁财报看国潮价值

自2018年李宁品牌携中国风元素亮相巴黎时装周，国货风潮正式掀起。今年的新疆棉事件，进一步催化了国潮替代的进度，国货销售一片繁荣。作为国潮代表的绝佳样本，李宁集团在8月13日发布2021年中期财报，从这份成绩单中，一探国货风潮带来的商业价值。

半年营收102亿，全渠道销售齐涨

根据李宁集团发布的中期财报，截至2021年6月底，公司营业收入同比增长65%至101.97亿元，这是该公司半年营收首破百亿大关。期内净利润同比大涨187.2%，达到19.6亿元。经营杠杆增强，带动经营利润率上升10.4个百分点至24.9%。

业绩高涨，离不开国内平稳的疫情防控形势和国货风潮。财报中写到，“得益于中国政府的有效疫情防控，国内疫情形势相对稳定，本集团针对疫情期间的各项销售改善措施持续获得回报。同时得益于国内消费者对健康生活的要求提升、对国产运动品牌的充分肯定和大力支持。”

淘数据显示，今年3月，李宁天猫旗舰店的日均销售额为878万元。随后，新疆棉事件让国产品牌搭上“快班车”，李宁5月日均销售额达999万元，较两个月前有明显提升。

根据财报，上半年，各类销售渠道均获得增长——电子商务渠道的销售额同比大涨77.8%；线下终端销售也迅速复苏，直接经营销售流水大幅增加88.5%；特许经销商订货量大幅增加，销售收入增长47.7%。包括线上及线下，整体零售流水获得90%-100%低段增长。

短板修复，赚钱效率翻一倍

净利率从11.1%提高至19.2%，是这份财报的一大亮点。

多年来，由于运营效率偏低，净利率曾是李宁财报的痛点。2018年中期，安踏、特步和361度的净利润率分别为18.54%、13.68%和11.26%，李宁却仅有5.69%。2019年，李宁的效率虽然有所提升，但6.8%的净利润率，与同期安踏的17.0%和特步的10.3%存在不小的差距，高毛利的优势并没有在利润中体现。

当时，影响李宁净利润率指标的重要因素是经销开支。处于高端化转型的李宁，将零售渠道转向租金更高的国内一二线城市，产品、渠道、供应链和人力等环节成为前些年最重要的投入。

2020年，随着业务转型逐渐完成，经营开销占营收的比重开始下降，加上国潮红利带动，净利率开始提升至11.7%。当前的最新财报显示，这一数字再次大幅增长至19.2%，经营利润率也从去年同期的14.5%提升至24.9%，李宁的短板逐渐演变成行业领先优势。

值得注意的是，两年前上任李宁联席CEO的钱炜曾是优衣库中国前COO，优衣库以极致零售效率著称。他的上任，在一定程度上带来了后者的经营效率经验，李宁的盈利能力从而得到改善。

“中国李宁”高溢价，服装增势超过鞋类

早前，行业调研公司晨星数据的报告显示，新疆棉事件发生后，4月份，阿迪达斯、耐克的天猫旗舰店销售额相比去年同期分别下降78%、59%，而李宁旗下的“中国李宁”系列4月销售额飙涨800%。

实际上，中国李宁是李宁品牌旗下的国潮系列，在国货风潮当前，其销售涨势不难理解。中国李宁系列以服装品类为主，定价相对其它产品更高。李宁公司CFO曾华锋就曾表示，中国李宁的利润空间很高，中国李宁时尚店的店铺流水表现比大货店高很多。

因此，在中国李宁系列的带动下，李宁服饰品类的销售得到明显推动。上半年，其增速最大的品类是服装，收入同比增长达72.1%，鞋类收入的增速为57.1%，二者占收入的比重分别为49.6%和45.1%。此外，器材及配件占比5.3%。

与此同时，李宁的毛利率攀升，从上年同期的49.5%提升至55.9%。报告表示，本报告期零售折扣有明显改善，因存货原值下降和库龄改善，降低了部分存货拨备，毛利率较高的直面消费者渠道收入占比有所上升，促进毛利率的提升。

本土收入占比99%，国际化仍无进展

通过纽约时装周，巴黎时装周等大秀，李宁已经彻底颠覆了老旧品牌的印象，走向国际市场。不过，在实际业务上，李宁公司在海外的销售额始终在低位徘徊，根据最新的半年报，李宁的营收额中仅有1.2%来自国际市场，其余营收全部源自中国市场。

近年来，李宁公司在国际化策略上维持保守态度，并无太多对外拓展动作。稍有关系的是，由该公司创始人李宁就任董事长的莱恩资本，曾在去年底收购英国鞋类品牌Clarks的部分股权，投资额约为6100万美元，但与李宁品牌暂无关联。

“李宁这个品牌的DNA很特别，篮球、运动时尚和中国李宁有很大的市场，中国有很多机会可以做，还没真正充分扩大李宁品牌的深度和广度，我们的战略依然是单品牌、多品类、多渠道。”针对基本停滞的海外业务，李宁公司早前如此回应。

这份亮眼的财报发布后，李宁公司的股价不升反跌，截至8月13日午间收盘，当天股价跌近3%至83.90港元。一大因素是，过去两年，李宁的业绩已经在资本市场充分反映，业内认为，其估值已经高得“离谱”。目前，李宁公司总市值2093亿港元，较2018年初增长达12倍。

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主编：赵妍 编辑：罗盈盈 助理：杨妍妍

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