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广发证券:维持国电南瑞(600406.SH)“买入”评级 合理价值43.56元

发布时间:2021-11-04 16:35理财方法 评论

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告,维持国电南瑞(600406.SH)“买入”评级,预计2021-23年归母净利59.75/69.01/75.90亿元,EPS为1.08/1.24/1.37元/股,作为电网自动化与特高压龙头企业,业务布局全面迎合新型电力系统建设方向,予2022年35倍PE,合理价值43.56元/股。

广发证券主要观点如下:

业绩增长稳健,四季度有望实现放量高增

2021Q1-3公司实现营业收入232.32亿元,同比+15.59%,归母净利润31.93亿元,同比+25.27%,扣非归母净利润31.20亿元,同比+29.11%,毛利率28.38%,同比微降0.17pct。

其中2021Q3实现营业收入84.28亿元,同比+6.09%,环比-14.73%,归母净利润13.49亿元,同比+15.10%,环比-17.86%,扣非归母净利润13.27亿元,同比+15.94%,环比-18.12%,毛利率30.13%,同比上涨0.10pct。公司业务周期性较强,前三季度业绩增长提速,而收入费用确认主要集中于第四季度,全年业绩有望稳增。

费用管控向好,高研发深化技术优势

2021Q1-3期间费用率12.77%,同比下滑0.46pct,其中销售费用率4.78%,同比下降0.10pct;管理费用率8.47%(含研发),同比提升0.21pct;财务费用率-0.48%,同比下滑0.58pct。公司管理费用以研发费用为主,2021Q1-3研发支出13.35亿元,同比提升18.92%,主要系公司持续加大在新一代能量管理系统、源网荷储协同优化调度控制、大功率IGBT等技术方面的研发。

电网投资有望实现正增长,关注新型电力系统建设下的结构性增长机遇

根据报告,2021年国家电网计划电网投资4730亿元,同比提升0.66%,其中1-9月电网投资完成额2891亿元,同比小幅下降0.28%,而四季度电网投资额的增加有望实现全年目标。“十四五”时期清洁能源及电力电子设备的大量接入,电网自动化、智能化调度系统、电网监测等二次设备和特高压有望迎来结构性增长。

风险提示:特高压项目建设进度不及预期;电网投资额不及预期。

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