华泰证券：维持浙江美大(002677.SZ)“买入”评级 目标价23.54元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，浙江美大(002677.SZ)21年Q2收入净利同比小幅增长，在20年Q2较高基数影响下，增速虽较弱，但公司维持较稳定盈利表现，看好公司分享行业红利，控费提升盈利能力，维持2021-2023年EPS预测为1.07、1.25、1.39元，截至2021/7/21，给予2021年22xPE估值，对应目标价23.54元(持平)，维持“买入”评级。

公司披露2021年中报业绩快报，21H1实现营业总收入9.09亿元，同比+40.69%，归母净利2.54亿元，同比+49.16%，21Q2收入及净利润分别较20Q2+1.2%、+2.4%。

华泰证券主要观点如下：

21Q2收入净利润小幅增长，维持买入

基于差异化消费者需求，公司积极推动双品牌战略，继续巩固线下优势，线下态势积极，线上虽面临更激烈竞争，但多元化渠道仍有望为公司带来增量。

线下渠道回暖更为明显，但线上竞争压力均加大

公司21Q2收入较20Q2增长1.2%，较19Q2复合增速为14.2%。奥维云网数据显示，21Q2公司美大品牌集成灶线上/线下KA销售额分别同比+4.2%+33.9%。在20Q2同期较高的线上基数及更激烈的线上品牌竞争影响下，公司线上渠道增速有所放缓，但从线下渠道来看，公司依然有望通过城市拓张及双品牌差异化定位，稳步提升线下经销商数量，且公司积极推进KA渠道入驻率，线下依然有望保持竞争优势。

产品优化，积极应对原材料价格影响

原材料虽然面临较大涨价压力，但公司4月迎来全系产品升级，产品技术及功能创新，继续改善产品结构，应对原材料价格的提升，该行预计公司Q2毛利率保持相对稳定。

费用投入或差异化，21Q2净利润同比增速好于收入

公司21Q2净利润较20Q2增长2.4%，较19Q2复合增速为19.9%。公司坚持积极的品牌宣传投入，销售费用率或较20Q2有所回升，但管理费用管控或依然延续，管理费用率仍有望保持低位，整体带来更低的费用支出。

盈利能力稳定，坚持渠道多元化

截至2021年7月21日，Wind一致预期行业可比公司2021年平均PE为18倍，公司维持集成灶线下积极的拓展态势，且推出双品牌战略，提升市场覆盖，虽然在线上面对更为激烈的竞争环境，但公司坚持推动渠道多元化。

风险提示：集成灶市场竞争加剧，原材料等价格不利波动，地产需求不足。

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