方正证券：全面注册制来临 财富管理长逻辑延续 建议关注中信证券(600030.SH)等

智通财经APP获悉，方正证券发布2022证券行业投资策略报告称，全面注册制来临，利好投行优势突出且项目储备丰富的头部券商;财富管理的投资逻辑依然有效，侧重点从控股或持股公募基金，转移到私募业务综合服务能力;加上市场高景气度延续，股价波动但成交额持续放大，券商依然受益，建议关注投行优势明显、私募业务领先、估值处于相对低位的头部券商中信证券(600030.SH)、中金公司(03908)、华泰证券(601688.SH)。继续关注财富管理产业链上受益的广发证券(000776.SZ)、东方证券(600958.SH)、兴业证券(601377.SH)和互联网券商东方财富(300059.SZ)。

报告主要观点如下：

2021回顾：

全年市场交投活跃，沪深两市日均成交额超过万亿，景气度已超过2015年，带动券商经纪、信用等业务增长，基本面坚挺，但并未出现板块整体行情，部分头部券商仍处于低估值的分位。财富管理的投资逻辑得到认同，板块演绎出了结构化行情，产品端“含基量”高、资产管理能力突出的券商广发证券、东方证券等个股获得超额收益，渠道端互联网平台优势明显的东方财富涨幅明显。随着注册制推进，科创板、创业板IPO融资额创下新高，排名前五的投行集中度进一步提高，再融资、债券承销持续发力，直接融资比例有所提升。

财富管理展望：

预计财富管理的投资逻辑将延续，我国居民资产配置从房地产向金融资产转移，这一大财富管理的趋势将持续较长时间，不是昙花一现的周期性表现。作为财富管理产业链上的重要金融机构，证券行业不仅具备产品端投研能力，同时也具备销售端渠道能力，头部公募基金给控股的券商股东带来可观的收入贡献，公募代销收入持续增长，但私募产品管理能力、私募代销，以及带来的衍生品交易竞争力尚未得到重视。该行认为财富管理给券商带来的下一波投资逻辑将聚焦私募业务，尤以中信证券、中金公司表现最为突出，推荐私募代销能力可与招商银行比肩的中信证券。

高景气度持续：

开年以来，沪深两市已经连续15个交易日成交额超万亿，预计市场景气度将会持续。由于2021年的高基数，2022年证券行业的业绩增长弹性不一定很高，但基本面大概率维持良好，且过去的股票质押坏账计提风险已释放完毕。

全面注册制来临：

我国资本市场改革向纵深推进，2022年突出主板改革这个重中之重，全面实行股票发行注册制条件逐步具备。实行注册制之后，科创板IPO融资额连续两年超过主板中小板，创业板IPO融资额也在提升，2021年占比将近3成，并且这两个板块累计贡献了全市场成交额的25%。该行认为全面注册制的来临，将进一步完善市场的融资功能，投行业务集中度较高，利好头部券商。

风险提示：市场风险偏好下行、流动性紧张;监管政策发生重大改变;全面注册制进度不及预期。

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