天风证券：爱美客（300896.SZ）拟增资并收购Huons Bio部分股权，维持“买入”评级

　　智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，爱美客（300896.SZ）拟增资并收购HuonsBio部分股权。预计2021/2022年净利润8.0/11.8亿元，维持“买入”评级。

　　天风证券指出，公司公告拟使用约5.81亿元增资认购Huons Bio的80万股股份，出资约3.05亿元收购Huons Global所持有的HuonsBio8.8%股权，合计使用超募资金8.86亿元，本次增资和收购完成后，爱美客合计持有Huons Bio股份的25.4%，HuonsGlobal持股比例占74.6%。

　　天风证券主要观点如下：

　　事件：

　　公司公告拟使用约5.81亿元增资认购Huons Bio的80万股股份，出资约3.05亿元收购Huons Global所持有的HuonsBio8.8%股权，合计使用超募资金8.86亿元，本次增资和收购完成后，爱美客合计持有Huons Bio股份的25.4%，HuonsGlobal持股比例占74.6%。Huons Global是韩国知名制药及医疗器械企业，主营业务覆盖大健康多个领域，知名产品包括Hutox肉毒素等。HuonsBio分拆前为Huons Global肉毒毒素业务部门，2021年4月Huons Bio从HuonsGlobal分拆设立，20年营收1.2亿元，净利润0.28亿元，21Q1营收0.34亿元，净利润0.086亿元。

　　点评：

　　Hutox于2019年4月在韩国取得产品注册证，爱美客于2018年9月与Huons签订A型肉毒毒素产品在中国的合作协议，代理期10年，目前已进入临床试验阶段。20年HuonsBio净利润0.28亿元，本次投资计算其市值为35亿，对应20年净利润收购估值PE为125倍，肉毒素为稀缺核心资产。通过此次投资，公司身份由代理经销身份转为股东，未来有望受益于：1）进一步夯实与Huons合作，降低投资风险；2）对产品销售、推广具有较高话语权与自主权，同时HuonsBio还有一系列产品处于研发阶段，在研发、经营等方面与爱美客有深度协同的商业价值，公司长期注重业务协同，此前公司与宁波仰华共同设立基金主要投资领域包括医疗医药等；3）HuonsBio在海外布局，同时Hutox已销往全球20+个国家和地区，未来通过投资相关领域全球领先企业、引进海外先进技术和成果等，Huons强大的海外销售渠道布局有望为爱美客旗下产品进军全球市场赋能，此前公司启动H股上市计划，叠加此次合资设立子公司预期未来将继续助力拓宽医美版图；4）6月10日，国家卫健委联合七部门联合开展非法医美服务整治，未来规范化将成为行业长期趋势，作为肉毒素市场稀有牌照，未来橙毒若获批，在规范化背景下公司预计将进一步受益。

　　投资建议：产品端公司产品差异化布局+定位精准，场景区分满足消费者多样化需求。营销端公司持续完善营销网络建设，加强学术推广与技术培训，深度参与机构运营提高现有产品销售；研发端通过加强自主研发、合作研发、投资入股等方式推动产品升级和新产品的开发。随着童颜针的上市，公司有望保持长期领先市场地位和强竞争能力，预计高毛利率产品熊猫针有望持续放量+童颜针获批在即有望贡献净利润。

　　风险提示：产品研发注册不及预期，市场竞争加剧，标的公司的运营管理存在一定风险，标的公司核心人员流失风险，本次投资能否通过审批或备案程序以及通过的时间存在不确定性。

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