东吴证券：鲁西化工（000830.SZ）多产品景气上行，利润中枢有望向上，首予“买入”评级

　　智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，鲁西化工（000830.SZ）多产品景气上行，公司利润中枢有望向上。预计公司2021~2023年归母净利润分别为44.43亿元、43.33亿元和45.11亿元，EPS分别为2.33元、2.28元和2.37元，当前股价对应PE分别为8.0X、8.2X和7.9X。首次覆盖，给与“买入”评级。

　　东吴证券指出，2021年以来，公司主营产品丁辛醇、聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、DMC等价格不同程度上涨。考虑公司园区一体化、集约化优势显著，产品布局及空余土地资源丰富，受益本轮化工品景气提升，叠加未来新产能逐步投放，盈利中枢有望向上。

　　东吴证券主要观点如下：

　　主营产品涨价，一体化龙头业绩拐点向上：经过多年的发展，公司打造一体化新材料产业园，形成了较为完备的煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料产业链。2020年，公司主要产品建成设计产能如下：聚碳酸酯26.5万吨/年、己内酰胺30万吨/年(在建30万吨/年)、尼龙6为30万吨/年(在建30万吨/年)、甲酸40万吨/年、双氧水25万吨/年(折百，在建15万吨/年)、多元醇75万吨/年、甲烷氯化物22万吨/年、甲胺、DMF、烧碱、DMC等。根据百川盈孚和Wind数据库，2021年Q2(截至6月25日)公司主营产品上涨较多：丁醇均价13954元/吨，同比+156.9%，环比+23.6%;聚碳酸酯均价2.95万元/吨，同比+102%，环比+24.9%;己内酰胺均价1.34万元/吨，同比+42.5%，环比+8.7%;尼龙6均价1.52万元/吨，同比+36.2%，环比+10.1%;甲酸均价2610元/吨，同比+21%，环比-0.8%;DMC均价29535元/吨，同比+81.7%，环比+21.8%。随着产品价格上涨，东吴证券预计公司2021年二季度业绩环比持续提升。

　　发展高端新材料，多个在建项目促成长：2020年12月，公司公告拟投资建设60万吨/年己内酰胺尼龙6项目(投资额64.61亿元，其中一期投资33亿元，新增30万吨/年己内酰胺、30万吨/年尼龙6及配套产品，预计新增年销售收入42.6亿元，计划2022年9月完工)、120万吨/年双酚A项目(投资额63.87亿元)、24万吨/年乙烯下游一体化项目(投资额11.86亿元)，计划总投资140.34亿元，分步实施。2021年Q1，公司新增资本支出9.77亿元，在建工程达到31.68亿元，固定资产达到218.44亿元，在建工程/固定资产实现14.5%。公司在建多个项目促成长。

　　两化合并激发员工活力，扩展战略布局：2020年公司实控人由聊城国资委变更为中化集团，有望帮助公司迈上新征程。2021年3月31日，经国务院批准，中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司实施联合重组。良好的员工管理机制、雄厚的资本支持，将激发公司员工活力，多个新项目布局助力鲁西化工新发展。

　　风险提示：原料及产品价格大幅波动、新项目投产进度及盈利不及预期、安全及环保。

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