资管新规元年，竞争向头部靠拢，券商资管如何跑出好成绩？关注主动管理两大重要发力点(2)

杨荣认为，其一，通道业务规模进一步受限，主动管理业务规模的成长性提高。在过渡期内，受强力监管的银证合作、证信合作等通道业务的大幅下降的影响，券商资管通道业务受抑制严重，杨荣认为，这一趋势或将在小幅下滑后进入稳定期，且未来或将以高于行业平均增速的趋势迅速回升。

同时，他认为，随着券商投研能力的加强与风险管理体系的完善，未来券商主动管理业务的规模将不断提高。“证券投资基金业务和ABS业务没有受到杠杆和镶嵌套件等相关规定影响，成为主动管理业务的重点发展方向。”这其中债券投资占比的提高是券商主动管理业务快速发展的重要原因。

此外，另一重要信号是，券商资管申请获得公募牌照将成为重要方向。杨荣表示，随着监管政策的逐渐放松，券商申请获得公募牌照的步伐加速，券商参公的主要途径或为建立资产管理子公司的方式。

值得关注的是，随着资管新规的颁布，2020年以来，券商资管获批设立的数量达到新高，其中包括安信资管、甬兴资管、天风资管、德邦资管、山证资管等。据中证协统计，目前券商资管子公司数量已达到20家。杨荣认为，监管或将逐步放开券商资管参公的标准，加速券商资管子公司向公募化转型。

看点五：公私募继续站在风口之上

相形之下，公募、私募以及保险资管受资管新规的冲击则较为有限。杨荣表示，一方面，这三个细分行业完全符合大资管新规的要求，正式落地对其没有太大的直接影响，其规模历经过渡期的快速增长，未来增速或将放缓。

尤其是对于公募基金而言，规模增长速度将在过渡期内4年增长1倍的强劲增长态势的基础之上持续攀升，规模增速或将保持稳定。同时，由于货币市场基金具备流动性强、风险较低、安全性较高的特点，未来规模有望实现加速扩张。

不过另一方面，这三个细分行业可能会受到其他细分子行业的的间接冲击。杨荣表示，随着银行理财子权益投研能力的提升，权益资产配置占比提升，银行理财子和保险资管的差异性将逐步缩小，银行更加侧重对理财产品的代销，这也将对保险资管的自然增长带来间接冲。

同时，从产品资金来源看，公私募理财产品募集资金与存续余额将成为绝对主导。杨荣分析认为，从募集资金角度来看，公募理财产品为银行理财产品提供绝对多数的资金来源；从存续余额角度来看，公募理财产品占比仍处于绝对主导地位，私募理财资金供给较少。

总体来看，大资管各类细分子行业（银行、券商、信托、公私募等）将从“此消彼长”转变为“共同成长”。

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