财富早观点丨如何利用股债性价比来指导基金投资？

理财鱼小提示：财富早观点丨如何利用股债性价比来指导基金投资？

如何利用股债性价比来指导基金投资？

随着理财产品净值化，投资者需要学习更多投资知识以应对复杂的市场。在错综复杂的结构化行情中，股债性价比这个指标对于基金投资具有一定的指导作用。

股债性价比模型又称为美联储模型或格林斯潘模型，其在国际上受到了普遍认可。此模型的本质是比对股票和债券的收益率，利用二者的差值，即风险溢价的概念，来确定当前点位的估值。例如，假设某一只股票每股收益为1元，每股价格为10元，则市盈率为10倍，盈利收益率为10%,即买入该只股票，不考虑未来估值和利润的提升，每年账面上的理论收益应有10%。其减去10年期国债的收益率，则为风险溢价。当风险溢价指标越高时，当投资者应当加大对股票的投资，反之则应当降低配置比例。

通过“万得全A风险溢价=1/万得全A市盈率-十年期国债收益率”这一公式，可计算出当前万得全A市盈率的倒数与十年期国债的差值为2.6%。该指标过去十年均值为2.5%，当前正处于过去十年中性位。

对投资者而言，目前股票和债券均具有一定的投资机会和风险，非专业人士较难精准把握。建议稳健型投资者可选择“固收+”、平衡混合型等股债配置比例较为均衡的基金产品进行投资，后续亦可根据指标的变化对配置比例进行灵活调整。

为何公募REITs更适合长期投资？

截至目前，两批公募REITs从产品获批、发行、询价到上市备受市场关注，同时也在资本市场交出了一份亮眼的答卷。根据Wind统计，截至2月15日，公募REITs收盘价相对净值的溢价率中位数达到39.7%，而同期万得全A指数则下跌2.2%。

但横向对比来看，目前我国公募REITs的表现过于亮眼。一方面，美国公募REITs的长期综合收益率约为13%-14%，而且从归因看，价格和分红的贡献基本各半；反观国内公募REITs，主要收益大多来自二级市场的溢价。另一方面，美国公募REITs的日换手率约为7‰—8‰，而我国公募REITs的日换手率高达2%，说明我国公募REITs的交易过于活跃。由此可见，我国公募REITs二级市场价格涨幅较大的背后存在一定的非理性。然而价格终会向内在价值回归，投资者也应谨慎对待，切勿盲目追涨。

事实上，REITs更加适合从资产配置的角度来做长期投资。一方面，从国际经验而言，REITs已成为仅次于股票和债券的第三大类基础金融产品。而且REITs与股票、债券等大类资产相关性较低，同时具备流动性较高、分红比例稳定、税收政策优惠、信息披露完善等特点。另一方面，改革开放40多年来，我国已在基础设施领域形成极为丰富和优质的存量资产。对于个人投资者而言，通过公募REITs可以通过较少的资金参与到大型基建项目中，分享国家经济高质量发展的红利。

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