东北证券：江山欧派（603208.SH）产品服务绑定优质客户，木门市占率再提升，给予“买入”评级

　　智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，江山欧派（603208.SH）产品服务绑定优质客户，木门市占率再提升。预计公司2021~2023年EPS分别为5.50/7.08/ 8.99元，当前股价对应2021~2023年PE分别为17.5倍/ 13.6倍/ 10.7倍，建议“买入”。

　　东北证券指出，2015-2020年，我国精装修市场新开盘量从82万套上升至325万套，CAGR达31.71%，预计2022年有望超过505万套。2020年全国商品住宅的精装修渗透率为30%，相较海外仍有较大提升空间。

　　东北证券主要观点如下：

　　精装修率持续提升，木门行业集中度乘风而起。2015-2020年，我国精装修市场新开盘量从82万套上升至325万套，CAGR达31.71%，预计2022年有望超过505万套。2020年全国商品住宅的精装修渗透率为30%，相较海外仍有较大提升空间。全国不同规模的木门企业约10000余家，集中度相对较低，随着精装房渗透率提升，木门行业集中度将提升。

　　产品生产与服务贴合工程客户需求，优势明显。随着住宅精装修政策的不断推进，木门行业的工程业务需求量及其比重呈稳步上升态势。工程业务模式的服务对象主要是房地产商和装饰装修公司，其订单规模大，对产品性价比、快速交付及售后服务要求高。公司在产品及服务方面，相对竞争对手均有较强的竞争优势：产品方面，公司拥有专业的设计团队，不断推出材质、外观、花纹、色彩等设计与消费者需求同步的产品，在环保材料与技术方面也不断创新，同时通过自动化生产降低成本；服务方面，公司有完善的售后服务体系，在接收到顾客质量反馈或投诉后，在1个工作日内提出处理意见回复顾客，并将反馈信息传递至品质保障部。

　　工程客户资源优质丰富，持续拓客能力稳健。公司直营工程客户对工程业务营收的贡献率达90%+。目前公司已携手恒大、万科、保利、阳光城、旭辉和中海等多家龙头地产商开展合作。目前国内二线房企精装修率约50%，腰部房企也有拓展精装修业务的内在驱动力，精装修市场份额将进一步向腰部房企转移，公司凭借在业内良好的口碑与竞争力，在获取新客户方面占有优势。

　　发挥木门引流优势，开拓新品类与业务。木门处于家装链条前端，具备良好的引流优势。公司利用近几年工程端精装房渗透率&二手房成交量提升带来的流量红利，积极开拓新业务，创造新增长点。

　　风险提示：精装房推盘量不及预期，业绩预测和估值判断不达预期。

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