IPO观察|薇美姿：国货牙膏第一股(2)

根据弗若斯特沙利文的数据，随着家长保护儿童口腔环境意识的增强及技术的发展，儿童口腔护理市场于2016年至2020年稳定发展，其零售总额由人民币29亿元增至人民币48亿元，复合年增长率为13.4%，预计于2025年将达至人民币80亿元，自2020年复合年增长率为10.8%。

来源：招股书，弗若斯特沙利文

儿童基础口腔护理产品的渗透率由2016年的28.4%提高至2020年的36.1%，并将一步于202年达至43.8%。

来源：招股书，弗若斯特沙利文

根据弗若斯特沙利文的预测，中国电动牙刷市场于2016年至2020年快速发展，其零售额由人民币38亿元大幅增至人民币185亿元，复合年增长率为48.5%，预计将增长至2025年的466亿元。

来源：招股书，弗若斯特沙利文

电动牙刷市场可根据定价以及技术、功能（模式及强度）及原材料等其他因素分为高端、中端及大众市场。由于近年创新电动牙刷的企业变多，价格也逐渐分化，单位零售价介乎人民币250元至人民币600元的中端电动牙刷的零售额占电动牙刷市场最大的市场份额，于2016年及2020年分别占39.5%及44.9%。

目前中国电动牙刷的渗透率相对较低，由于民众对口腔健康意识的提高，预计电动牙刷将继续保持快速增长趋势，会有更多的消费者选择购买，渗透率预计于2025年将提高至5.0%以上。

来源：招股书，弗若斯沙文

三、上市概况

股权结构方面，创始人王梓权、曹瑞安和余立涛分别持股15.58%、14.86%和1.6%。王先生、曹先生及余先生共同有权行使本公司已发行股份总数约32.04%所附的表决权。

此次IPO前，联想投资（君联茂林）持股约15.79%，A股上市公司倍加洁（珠海沄舒及珠海沄舒二期）持股总计约15.77%，兰馨亚洲（Oceanview Express）持股约14.28%，为核心的机构股东。

来源：招股书

来源：招股书

根据公开资料，2014年，君联茂林、惠州百利宏及北京翰盈向薇美姿进行A轮投资合计7500万元，估值约3.75亿元。

来源：招股书

2016年4月，君联茂林、惠州百利宏及北京翰盈向薇美姿追加A+轮投资合计7500万元，估值约5亿元。

来源：招股书

2016年7月，Oceanview Express向薇美姿进行B轮投资约8900万元，估值约19.5亿。

来源：招股书

四、估值

相较于同行的倍加洁，目前倍加洁估值为21亿。

倍加洁的营收、净利润、毛利率、净利率为：8.28亿人民币、0.77亿、23.%、9.3%。倍加洁的上市PE为22.99倍，目前PE为46倍。

相较于薇美姿刚好差了接近一倍，薇美姿营收根净利润为：16.16亿、2.11亿、58.1%、13.1%。在各项数据都占优的薇美姿，且口腔健康行业的持续发展，以薇美姿在市场占据的份额与不断的创新能力，有理由看好能超过倍加洁。

假设2022年公司产生2亿利润，给到20-30倍的PE，合理市值约为40-60亿元。但考虑到核心机构的成本较低，届时大概率有解禁抛售的风险。

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