第四范式二次递表：专利数量仅为商汤的5.6% 研发费用走低

资本市场又迎来一只AI独角兽。

近日，港交所官网显示，北京第四范式智能技术股份有限公司（以下简称“第四范式”）更新了招股书，再次冲击港股上市。而在去年8月，第四范式曾向港交所提交招股书，但6个月未有进展，招股文件进入“失效”状态。

招股书显示，第四范式是企业人工智能的行业先驱和领导者。灼识咨询报告显示，以2020年收入计，第四范式在中国以平台为中心的决策类人工智能市场（人工智能市场中的一个细分领域）占据最大市场份额。

第四范式解决方案涵盖金融、零售、制造、能源电力、电信及医疗等等。2020年，第四范式服务了47家财富世界500强企业及公众上市公司（即标杆用户）。

2018年-2021年前三季度，第四范式营收分别为1.28亿元、4.60亿元、9.42亿元、13.45亿元。

不过，在收入增长的同时，第四范式跟大部分AI公司一样，深陷亏损漩涡：2018年至2020年，净亏损为3.72亿元、7.18亿元、7.5亿元，2021年前9个月扩大至14.8亿元，累计亏损已达到33亿元。

亏损激增主要来自大额股份支付的影响。2018年至2020年，公司以股份为基础的薪酬开支分别为1.2亿元、2.3亿元、1.7亿元，2021年前三季度激增至6亿元，超过了前三年股份支付的总和。但刨除该部分开支，其经调整净亏损仍为2.12亿元、3.22亿元、3.9亿元及3.93亿元，持续放大。

研发费用是公司最大的成本开支。2018年-2020年和2021年前九个月，分别为1.93亿元、4.16亿元、5.66亿元和8.44亿元，占同期营收的151.2%、90.62%、60.04%和62.77%，整体处于下降趋势。

截至2021年三季度末，第四范式共有员工1477人，其中研发1062人，占比72%。按此计算，包含股份支付在内的研发人员平均薪酬为25.8万元，月薪2.15万元。

这一薪酬远低于同行业。2021年上半年，商汤科技员工平均薪酬超过50万元；2019年上半年，旷视研发人员的平均年薪为43万元。

在需要持续研发投入的AI领域，第四范式研发费用走低、员工薪水较低的操作确实令人意外。招股书多个指标也显示，第四范式目前的研发成果和商业化数据于同行相比有一定差距。

例如，上市前，第四范式中国国家知识产权局注册逾170项专利，在中国拥有逾280项待决专利申请。

但截至2021年6月30日，商汤科技拥有感知及决策智能专利资产4072项，总计人工智能专利资产数量超过8000项，旷世科技及控股子公司已取得464项发明专利。若以合计450个和8000个专利数计算，第四范式的专利数量仅为商汤的5.6%。

此外，第四范式的毛利率低于同行。报告期内，分别为42.7%、43.5%、45.6%、46.3%。但2021年上半年，商汤科技的毛利率达到73%，依图科技2020年上半年智能商业收入毛利率高达81.32%。不少媒体质疑，或许是第四范式未掌握核心技术成果，未获得边际效应。

第四范式也在财报中表示，预计未来研发投入占总收入比重将减少，这是由于公司期望在外包研发服务方面对其供应商有更强的议价能力，以及员工福利薪酬不会随着收入增加而等比例增长。

进一步看，从收入结构上看，自解决方案合作伙伴客户产生的收入分别占公司总收入的81%、79%、85%、87%及75%，直接购买其解决方案的终端用户远低于此。在此过程中，第四范式更像一个企业解决方案提供商，将自己的解决方案融入产品以满足终端用户特定需求。

上市前，第四范式累计完成11轮融资，累计融资近百亿元。截至IPO前，第四范式创始人戴文渊持有股份1.06亿股，持股24.25%。此外，范式投资持股14.61%，红杉资本持股7.37%，博裕景泰持股3.23%，国新启迪持股2.77%，信和一号持股2.76%。

截至2021年三季度末，第四范式拥有现金及现金等价物10.73亿元，应收账款8.76亿。按照目前的亏损速度，第四范式现金流将有一定压力，仍需要继续融资输血。

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