“果链”企业伯恩光学二冲港股：年净赚31亿，经营风险频发
近日，新经济观察团发现，苹果产业链上的企业伯恩光学控股有限公司（以下简称“伯恩光学”）在1月31日再次向港交所递交了招股书，摩根大通、汇丰银行、中金公司为联席保荐人。而现在2021年7月30日，伯恩光学首次向港交所递表，但进入“失效”状态。
据媒体报道，知情人士透露，伯恩光学曾于11月中旬已通过港交所上市聆讯。通常，公司通过聆讯之后一般会选择比较好的时间段招股，鉴于当时市场环境比较差，伯恩光学管理层决定延迟上市时间，等待更好窗口。
不过，从伯恩光学的财报和市场信息来看，其上市之路并不平坦：业务上看，收入依赖大客户，仅手机屏幕业务就贡献7成营收。经营上，风险事件频发，多次违法违规被罚，还造成两次人员伤亡，失信被执行仅2000万元。
营收输给蓝思科技 严重依赖大客户 手机屏幕贡献7成营收
伯恩光学成立于1986年，由创始人杨建文及其妻子林惠英创办，为港资私人企业。官网显示，伯恩主要生产矿石玻璃面板、触摸屏幕、摄像头光学玻璃、手机金属外壳、玻璃背板、高档蓝宝石手表面板、陶瓷配件等产品，客户包括国内外众多高端手机智能产品企业和知名手表企业。
招股书援引弗若斯特沙利文的数据，2020年，按出货价值计，其是全球最大的智能设备外观结构及模块方案提供商，占有17.6%的市场份额。
从业绩上看，2019年至2021年，伯恩光学的营业收入分别为316.22亿、274.63亿、299.13亿，累计889.98亿元；净利润分别为15.44亿、18.50亿、31.60亿，合计65.54亿元。相应的净利润率分别为4.88%、6.74%和10.56%，并不高。
这个数据低于同为“果链”企业的竞争对手蓝思科技。2019年至2021年，蓝思科技收入为303亿元、369.39亿元、452.86亿元，累计超过1125亿元；净利润24.7亿元、49亿元和20.88亿元，累计94.58亿元。净利润率分别为8.15%、13.27%和4.61%
可以看出，跟伯恩光学一样，蓝思科技的净利润率也不高。我们分析招股书，发现净利润低的原因：
第一， 大客户依赖度过高，议价能力、利润空间下降。
招股书显示，截至2019年-2021年年度，以及截止2021年9月30日止六个月，伯恩光学前五大客户于的采购额分别占总收益的83.9%、83.8%、82.7%及82.8%，而两大客户的采购额分别占总收益的60.0%、63.7%、70.3%及74.5%。同期最大客户的采购额分别占总收益的40.0%、42.8%、56.0%及59.5%，超过半壁江山。
而面对大客户，伯恩这类上游企业的议价能力往往不高，为了获取订单不得不压价牺牲利润。稍有不慎，甚至会被踢出产业链，业绩受挫。
在风险提示环节，伯恩光学承认，其大部分收益来自有限数目的主要客户，但公司一般并未
获得客户将采购的实际数量的长期承诺。重续合约须获得双方同意及批准，但不保证客户将继续按现有水平或对伯恩有利的条款采购产品，甚至根本不会采购伯恩的产品。
因此，与大客户的关系一旦受影响，伯恩的销量或会大幅下跌，对业务、经营业绩、财务状况及前景造成重大不利影响。
而在2021年，同样属于苹果供应链企业的欧菲光被踢出产业链，随后公司业绩骤降、股价大幅下跌。而蓝思科技股价也是跌得不休，3月15日发稿前仅为11.54元，与52周最高价30.85相比下跌超60%。经过此事洗礼的资本市场和投资人，将对伯恩光学这类苹果产业链企业，已经非常理性。
第二， 业务依赖手机屏幕，贡献7成营收。
招股书显示，伯恩光学的收入来源于三部分：智能手机盖板解决方案、可穿戴设备盖板解决方案以及平板电脑盖板解决方案。
其中，智能手机盖板，也就是手机屏幕是绝对的营收大头。2019年-2020年，该业务贡献了71.4%、74.3%和68.6%的营收。
而同期智能手机盖板售价较低，主要靠量取胜。2019年平均售价为44.8港元，2020年为42.4港元，2021年为43.1港元。这也导致伯恩对大客户订单的依赖度更高。另一方面，一家公司依赖单一业务，往往被认为抗风险能力较低。
多次违法违规被罚 两度安全事故致死 失信被执行近2000万
除了业绩方面的问题，伯恩光学经营中的风险也较多。
企查查信息显示，伯恩光学（惠州）有限公司（以下简称“伯恩惠州”）被行政处罚4次，两次涉及安全隐患、一次发生安全事故致一人死亡、一次违反环境保护制度规定。
其中，2018年8月1日，伯恩惠州发生一起亡人的一般生产安全事故，造成一人死亡，直接经济损失为105万元。
据悉，事故发生原因为伯恩惠州安全生产主体责任不落实，主要负责人孙燕军存在迟报事故的行为。惠阳区应急管理局根据批复要求，对伯恩惠州及孙燕军进行立案调查。经查，伯恩惠州公司及孙燕军的行为违反了《中华人民共和国安全生产法》等法律、法规。对伯恩惠州行政处罚20万元，对孙燕军处罚43200元。
无独有偶。据惠阳区应急管理局发布的《关于惠阳区2020年第一批安全生产违法行为典型案件的通报》，伯恩惠州触电亡人事故被列为安全生产事故典型案件。
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