【中粮视点】焦煤：焦煤价格冲高回落，原因何解？

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摘要

春节假期过后至今的这段时间里，焦煤开启了火热的上涨行情，JM 2205合约最高价达到3259.5元/吨，创造历史新高；而后从11日开始价格下跌，截至14日已回落至2800左右的水平。究其原因，在笔者看来，主要是国内供需错配以及海外煤价飙升因素交织作用的结果。

一

需求预期由强转弱

春节过后，市场对下游钢厂高炉复产有强烈的预期，下游逐步开始复工复产，可以看到独立焦化厂以及钢厂焦化厂的炼焦煤库存不断走低，主动备库的意愿也在不断加强。同时，铁水以及焦炭的日均产量和开工率也从春节假期之中开始逐步复苏，开始回升。从利润角度来看，目前焦炭四轮提涨已经落地；可以看到独立焦化厂吨焦利润在已经由负转正，生产意愿不断增强，支撑焦煤需求。焦煤价格在这样的背景下一路走强。

图1：230家焦化厂炼焦煤库存

图2：247家钢厂焦化厂炼焦煤库存

图3：247家钢铁企业铁水日均产量

图4：产能利用率

图5：高炉开工率

图6：独立焦化厂吨焦利润

数据来源：iFinD、MySteel 、中粮期货研究院

不过，最近一周国内疫情再次严重，防疫政策再度趋严，物流贸易再次受到影响。不仅如此，2月社融数据也不及预期：2月规模增量为11900亿元，同比下降31.0%；其中，1-2月居民中长期贷款同比减少6596亿元，2月居民中长期贷款同比减少4572亿元，环比减少7883亿元，市场对于下游需求的乐观预期急转直下，焦煤价格也在冲击到历史高位之后迅速回落。

二

国内供给弹性小，库存持续去化

进入新年以来，国内整体煤炭市场供给端一直处在供给紧张的状态之中，可以看到虽然煤矿在春节之后逐步复工复产，开工率及产量稳步回升；但是在煤矿矿山企业以及洗煤厂库存持续下降、港口库存不断去化的环境下，整个市场资源，尤其是优质主焦煤一直处于紧张的状态，供给弹性依旧不足，这更加加剧了炼焦煤市场供需错配的状况。

图7：110家洗煤厂炼焦精煤日产量&开工率

图8：110家洗煤厂炼焦精煤库存

图9：炼焦煤矿山企业库存

图10：六港炼焦煤库存

数据来源：iFinD、MySteel、中粮期货研究院

三

海内外煤价倒挂，供给紧张进一步加剧

根据2021年的数据，炼焦煤进口总量占总供给的10.5%，因此进口量在我国炼焦煤供给中占有重要地位，其变化也对价格有显著的影响。我国第一炼焦煤进口国家是蒙古，占总进口的26%；此外，俄罗斯、美国以及加拿大也是我国主要炼焦煤进口来源国，占比分别为20%、19%、17%。

在如此格局下，可以看到：1）蒙古煤进口因蒙古疫情反复充满不确定性，目前日均通关量在150车左右的水平，和往年日均800车水平有很大的距离；2）俄罗斯进口情况需持续关注俄乌局势发展；此前俄罗斯能源部曾宣布继续扩大对我国煤炭的供应，未来将增加至1亿吨。3月11日中国煤炭运销协会召开俄罗斯进口煤对接会议，此举或标志着俄罗斯在未来会继续对我国供应煤炭；3）美国、加拿大煤炭进口在短期内外价格倒挂的情况下难以好转，需要持续跟踪价格变化。

图11：2021炼焦煤进口国别分布

数据来源：iFinD 、中粮期货研究院

四

短期价格预判：易涨难跌

总之，目前焦煤 供需错配的基本面依旧没有得到解决：供给端，供给弹性没有得到明显宽松， 海内外价格依旧倒挂且海外价格在目前国际局势紧张的影响下短期内看不到改善的迹象；需求端，需持续跟踪3月终端下游复工复产情况以及疫情因素对市场的影响，而港口以及下游库存依旧处在同比低位，补库潜力尚存，焦煤价格或持续维持 高位震荡。

作者简 介

刘佳良

中粮期货研究院 黑色资深研究员

投资咨询资格证号：Z0013540

塔林夫

中粮期货研究院研究员

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