光大证券：百润股份（002568.SZ）预调酒业务向好，业绩表现亮眼，维持“买入”评级

　　智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，百润股份（002568.SZ）预调酒业务向好，业绩表现亮眼。维持公司2021-2023年EPS分别为1.07/1.46/1.97元。预调酒是食品饮料赛道中的优质赛道，百润作为行业龙头，具备长期增长潜力。维持“买入”评级。

　　光大证券指出，百润股份发布2021年半年度业绩预告，预计2021H1实现营业收入11.82-12.22亿元、同增50-55%，归母净利润3.50–3.82亿元，同增65-80%。其中2021Q2预计实现营业收入6.65-7.05亿元、同增48-57%，归母净利润2.19-2.51亿元、同增46-67%。

　　光大证券主要观点如下：

　　预调鸡尾酒业务快速增长，收入&业绩均超预期：根据第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据，2021年1-5月锐澳品牌在阿里系线上平台共实现销售额1.55亿元，其中4-5月分别实现销售额2157万元/2310万元，同增124%/129%。618活动期间，锐澳预售成交额在天猫低度酒品类中位居第一，同时根据京东公布的鸡尾酒/预调酒热卖产品榜单，锐澳在前十榜单中占据八个席位。公司预调鸡尾酒业务实现快速增长，带动收入规模较快提升。同时公司回归产品本身，采用精准营销的模式，提高费用投放效率，业绩预告中收入&利润均超市场预期。

　　一轮周期后涅槃重生，积累较强的产品塑造能力：在2012-2018年预调酒从放量、到调整、再到复苏的一轮周期中，百润不断积累经验，积极把握当下女性饮酒量提升的趋势，成功推出大单品微醺。当前公司以家庭饮用第一品牌、女性饮酒第一品牌、年轻人的第一口酒为目标。光大证券认为，公司能够以终端消费者为核心，做到人、货、场的匹配，并将研发、消费者研究、传播链打通，从而增强预调酒的消费黏性以及新品的成功概率。在丰富的消费者调研数据支撑下，公司有能力持续推出大单品。

　　新品推出+渠道下沉+烈酒基地建设，进一步打开成长空间：产品端，公司于2021H1推出酒精度5度的清爽系列、在强爽系列中增加0糖&9度新品、战略布局气泡水系列。公司产品储备丰富，能够持续推陈出新，为业绩带来新的增长点。渠道端，公司将加快渠道下沉进度，拓展至三四线城市，并加大产品渗透程度，持续提升渠道覆盖率。此外，公司于2017年开始兴建崃州酒厂，以保证基酒的高质高效供应。酒厂拥有威士忌和伏特加产线，其中威士忌生产具有较强壁垒且投产周期较长，公司通过双产线的协同布局，能够较好缓解早期威士忌投产所带来的盈利压力，同时抢先布局威士忌亦能进一步打开公司长期发展空间。

　　风险提示：行业边际竞争激烈程度高于预期;原材料成本上涨高于预期。

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