为什么这类基金近两年突然火了？

　　随着资管新规的出台，理财产品打破刚兑，叠加无风险利率持续下行的影响，近年来，不少投资者纷纷把注意力转向“固收+”产品。特别是在今年股债市场波动加大的环境下，这类产品攻守兼备的优势开始凸显。

　　近日，广发基金混合资产投资部总经理曾刚表示，从个人财富管理角度上来看，“固收+”基金这几年对回撤的控制明显提高，值得投资者在进行资产配置时多多关注。

　　问题：为什么这两年“固收+”突然就起来了？“固收+”是一个偏阶段性的产品，还是有长期的发展趋势？

　　曾刚：“固收+”产品形式可以追溯到2002年，交易所的国债加上可转债，再加一点股票构成一个组合，但它的净值波动比较大，规模也小。“固收+”基金起步的第一个时间在2008年，当时的市场背景是银行间债券市场品种和规模的扩大，真正上规模是2015年-2019年。

　　2014年、2015年，新股申购，给组合增厚收益。同时，债券市场表现较好，纯债贡献的回报相对稳定，“固收+”产品的整体规模从过去几百亿慢慢增长到了2000亿~2500亿。

　　2018年资管新规出台，刚兑型的理财产品开始逐步退出；2019年、2020年，正好是A股牛市，无论是新股，还是二级市场股票投资，均给组合带来了比较明显的收益。为此，基金行业涌现了风险收益等级不同的“固收+”产品线，“固收+”的发展进入到新阶段。

　　去年下半年来，新发“固收+”基金比较多，按照最新的公募口径规模达到1.4万亿。普通居民对财富管理的需求，也在这里得到了体现。

　　问题：“固收+”产品的超额收益，主要是来自权益类的配置吗？

　　曾刚：基金经理要把握好几个资产的风险收益平衡。这两年，“固收+”基金的收益来源比较丰富，例如，信用债，大家的配置都是以“AAA”为主、偏中短久期。权益类的配置是“固收+”超额收益的最大来源。做资产配置的目的是实现股债平衡。从最终边际上的贡献来讲，股票是贡献超额收益最多的，但市场真正做得好的产品是均衡风格的。

　　问题：今年在股票权益类里有特别的持仓策略吗？

　　曾刚：去年三四季度，市场风格偏周期，偏中上游，去年年底也重视石化中游制造顺周期。今年，我们会把偏好这类股票的估值水平主动压缩，希望估值水平更安全。我们偏灵活，选赛道。

　　广发基金在主动权益领域的整体实力比较强，风格比较多元，例如，基金经理刘格菘是鲜明的成长风格，基金经理孙迪、郑澄然去年主要关注新能源，高端制造，基金经理林英睿在钢铁、煤炭偏上游的行业发现了机会，连续两年都有基金业绩领跑。

　　在“固收+”的选股方法论上，我们总体偏稳健，不会特别偏哪个板块。体现在估值水平、行业赛道，在成长、消费里去做择优，中游制造里面也是这个状态。这是我们“固收+”产品在股票方向的配置特点，偏均衡一些。

　　问题：在均衡策略下，您如何看待绝对收益和回撤的关系，控制回撤的核心理念是什么？投资人对回撤控制关注更多，还是对绝对收益关注得更多？

　　曾刚：“固收+”产品的目标受众是银行理财替代以及互联网平台的用户，他们既关注绝对收益，也关注基金净值的回撤，关注持有体验。

　　从过往几年的数据来看，回撤控制得好的基金，规模增长比较快，达到百亿的规模。我们提倡关注客户的持有体验，所以，在对基金经理的考核中，收益、回撤一定是并重。

　　基金的配置比较均衡，回撤控制得比较好，当下次市场出现向上波动时，基金经理的心态更放松。现在大家对回撤和收益能够辩证统一地去看。

　　“固收+”基金的回撤控制在2%-3%以下时，不管个人投资者还是银行渠道，都会有信心购买和推荐该类基金，然后带来规模的增长，这是一个正向激励。

　　问题：您对下半年到明年的债市有什么样的预期？

　　曾刚：从基本面来看，到今年三四季度，宏观经济向上的动能会有所放缓，中线来看债券的收益率中枢不会系统性上行。从市场层面看，5月份的PPI不会成为年内的数据高点，债券要担心短期通胀压力，表现为震荡格局。操作上，债券投资依然可以比较积极，该做的基础配置有望带来合理的打底收益。

　　问题：在大类资产配置中，债券的占比会下来吗？

　　曾刚：“固收+”的基金，关于债券有配置的下限，更多的是考虑需不需要适度加杠杆，如果资金偏松，套息空间比较大，适度加杠杆有成效，尤其是持有期形式的基金。预计到今年三、四季度，适度杠杆配置的确定性会更强，债券比例不会下来。

　　问题：“固收+”产品适合什么类型的投资人？您会告诉投资人对“固收+”的预期是什么？

　　曾刚：在资管新规之后，“固收+”有了一个新的发展契机，整个市场的规模也在扩大，大家在投资管理路径上也在强调多种风格，除了股债平衡，转债和打新之后，比如典型的量化对冲，一定程度上也进入到了我们的视野。

　　有的投资者可能不太愿意去承担风险，更愿意要确定性收益。从个人财富管理角度上来讲，“固收+”基金这几年对回撤的控制明显提高，值得大家在进行资产配置时去多多关注。

　　投资者看“固收+”产品要看三年的周期。基金经理管过三年以上的产品，对股票、转债、纯债券、打新的理解才能相对全面。优秀的“固收+”基金对资产涨时能追上，跌时能回避掉一部分。未来“固收+”产品阵营里会走出更多能满足这种配置需求、又适合长期持有的产品。

　　广发基金曾刚：“固收+”市场里有均衡型选手，

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