海光信息估值900亿背后：产品售价下降，销售依赖关联方，部分供应商难以替代
理财鱼小提示：海光信息估值900亿背后：产品售价下降，销售依赖关联方，部分供应商难以替代
4月19日，已提交科创板IPO注册的海光信息技术股份有限公司（以下简称“海光信息”）获证监会问询，要求海光信息综合分析评估公司的持续经营能力，并根据分析结果在招股说明书中进行“关于持续经营能力”方面的风险提示；结合主要产品迭代情况，分析各代产品对AMD已授权技术的依赖程度；说明主要产品是否对关键上下游企业存在依赖。
据招股书（注册稿）披露，海光信息成立于2014年10月24日，主营业务是研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。
截至IPO上市前，公司主要股东中科曙光、成都国资、海富天鼎合伙、蓝海轻舟合伙分别持有公司32.10%、19.53%、12.41%和6.99%的股份，但各方均无法对公司形成控制，公司处于无控股股东且无实际控制人状态。
公司此次IPO拟发行不超过50608.4522万股，不低于本次发行后总股本的10.00%，拟募集资金约91.48亿元。这也意味着，IPO上市前，公司估值已经超过900亿元。
但是，经过时代数据深入研究，发现，这家估值超900亿元的公司存在产品销售价格下降、关联交易占比较高、供应商集中度高且部分难以替代、存货金额逐年增加等诸多问题。
对此，时代数据4月6日给海光信息发去了采访函。
随后，时代数据4月14日致电海光信息，表明采访意图，对方表示官方邮箱未收到邮件，需要重新发送采访函。随后，时代数据再次给海光信息发去了采访函，但截至发稿仍未收到海光信息方面对采访问题的回应。
业绩快速增长，但产品销售价格在下降
据招股书披露，海光信息近三年业绩快速增长，营业收入从2019年的3.79亿元增至2021年的23.1亿元，归母净利润在2021年实现扭亏，达到3.27亿元。其中，主要产品海光CPU2019年至2021年的主营业务收入占比分别为100%、100%、89.66%。但是具体来看，海光CPU部分系列产品销售价格在不断下滑。
据招股书显示，公司正在销售的产品为海光7000、海光5000、海光3000系列CPU产品和海光8000系列DCU产品。其中，7100系列产品、7200系列产品、5100系列产品、5200系列产品、3100 系列产品、3200系列产品的销售价格在2021年均出现下滑，且5100系列产品和3100系列产品售价大幅下降。
对此，公司在招股书中表示，7100系列产品和7200系列产品上市初期定价较高，产品上市后随着市场变化单价逐步下降，5000系列、3000系列产品整体变动趋势与7000系列产品相似，同时公司对库存的5100系列产品和3100系列产品进行降价清理销售，拉低了当期销售平均单价。
原材料成本猛增，供应商集中度高且部分难以替代
据招股书描述，海光信息专注于芯片研发、设计和销售，不直接从事芯片的生产和加工，因此与公司主要采购内容为原材料、无形资产、固定资产、外协加工费、工艺及技术服务费、软硬件租赁费等。
随着2021 年全球集成电路领域原材料供应紧张，晶圆和基板等原材料的价格有所上涨，公司原材料的采购金额和占比迅速升高，从2019年9136.44万元猛增至2021年的11.19亿元，占比从10.38%升至52.78%。
对此，公司在招股书中表示，原材料主要包括晶圆和DCU半成品，采购金额增长与下游市场需求旺盛及DCU开始量产有关，同时表示，公司产品价格会根据市场需求情况、原材料成本等因素进行适当调整，因此原材料价格上涨对公司影响不大。
但是，时代数据发现，2021年除海光8000系列DCU产品新上市外，其余系列产品价格均出现不同程度下降。
报告期内，海光信息供应商包括IP授权厂商、EDA工具厂商、晶圆制造厂和封装测试厂等，公司向前五大供应商采购金额合计分别为7.16亿元、5.54亿元、16.62亿元，占当期采购总额的比为81.41%、67.83%、78.41%，供应商集中度较高。
对此，公司表示，“由于集成电路领域专业化分工程度及技术门槛较高，部分供应商的产品具有稀缺性和专有性，如不能与其保持稳定的合作关系，公司更换新供应商的代价较高。此外，未来若原有供应商业务经营发生不利变化、产能受限，或由于其他外部环境因素导致供应商中止与公司的业务合作，将对公司生产经营、研发造成较大不利影响。”
客户高度集中，销售主要依赖关联方
时代数据发现，海光信息不仅供应商集中度较高，就连客户也较为集中。
据招股书披露，公司主要客户为国内的服务器厂商。2019年至2021年，公司向前五大客户的销售收入金额分别达到3.76亿元、9.42亿元、21.08亿元，占营业收入比例分别为99.12%、92.21%和91.23%。
这其中，第一大客户公司A及公司D为海光信息关联方，关联销售合计占比分别为87.39%、55.83%和 65.95%，关联销售占比过半。
对此，公司在招股书中解释称，“公司A及其子公司公司B等自2020年7月起为非关联方，后续交易不再纳入关联交易计算”。
存货金额逐年增加，存货周转率低于可比公司均值
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