2年重挫62%，3800亿市值灰飞烟灭，医药巨头还值得爱？

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A股创新药龙头上演红色星期四，投资者们可以加个鸡腿了。

8月4日，恒瑞医药高开高走，最终大涨5.79%。截至收盘，该公司股价为36.71元，总市值为2342亿元。

一阳能改三观吗？对于高位买入的人来说，一言难尽，尽显无奈。恒瑞医药自2021年1月8日涨至97.07元后，便开启了长达将近2年的熊市。

当前股价与高点相比，累计跌幅达62.18%，总市值蒸发超3800亿元。

当前，有不少投资者一直关心恒瑞医药的发展，今天我们就来聊聊这家公司。

恒瑞医药主营业务为抗肿瘤、麻醉、造影剂等产品，截至2021年年末，占收入比例为50.46%、18.98%、12.62%。

该公司在肿瘤领域有丰富的研发管线，覆盖激酶抑制剂、抗体药物偶联物（ADC）、肿瘤免疫、激素受体调控、DNA 修复及表观遗传、支持治疗等广泛研究领域，还布局了自身免疫疾病、疼痛管理、心血管疾病、代谢性疾病、感染疾病、呼吸疾病、血液疾病、神经系统疾病等领域。

恒瑞医药这三大业务，在任何一个国家都是有发展潜力的。

首先，我们看看恒瑞医药的分红情况。2019年至2021年，恒瑞医药每年分红金额都稳定在10亿元左右。去年分红略低于同行公司复星医药，但高于科伦药业。

接下来看业绩，2019年至2022年一季度，恒瑞医药的归属净利润分别为53.28亿、63.28亿、45.30亿和12.37亿，分别同比增长31.05%、18.78%、-28.41%和-17.35%。

最近两年，恒瑞医药的业绩表现不太好，股价下跌很大程度也是这个原因造成的。

在年报里面，恒瑞医药表示随着仿制药带量采购涉及品种不断增加，公司存量仿制药销售收入加速下跌。

虽然医保谈判加速创新药进入医保目录，但销售和利润空间被进一步压缩。此外，随着创新药同质化竞争日益加剧，恒瑞医药遭遇了较大业绩压力和转型挑战。

但从另一方面看，药品降价对老百姓是个好事，能降低患者的医疗费用负担。

我们关注到，在股价下跌过程中，一批机构提前撤退了。2021年二季度，1012家公募基金持有恒瑞医药6.26%%股权，到了今年二季度，公募基金数量降低至176家，持股比例降低至3.52%。

恒瑞医药也“着急”，几个月前搞了一个回购计划。截至2022年7月31日，该公司耗资3191.77万元(不含交易费用)累计回购股份108.68万股。但这笔回购资金并不多，对于股价维稳来说只是杯水车薪。

盈利指标方面，恒瑞医药的毛利率从2019年的87.49%下降至84.38%。有意思的是，复星医药、科伦药业两家同行公司的毛利率也是下滑状态。

接下来看看现金流情况，2019年至2021年，恒瑞医药经营现金流分别为38.16亿、34.31亿和42.18亿。到了今年一季度，只有1.48亿，啥情况？

原因可能包括，很多药进入进入医院以及进入疾控中心，对方有一个结算周期。大家可以应收账款的情况，2019年恒瑞医药的应收账款是49亿，到了今年一季度变为59.38亿元。

存货方面，2019年恒瑞医药的存货金额为16亿元，到了今年一季度变为26.15亿元。需要注意的是，考虑到集采以及医保谈判因素，存货也有计提坏账的风险。

财务风险方面，近年来，恒瑞医药的资产负债率一直低于12%，甚至为个位数，远远低于复星医药和科伦药业。

截至一季度，恒瑞医药的流动负债为27.5亿元，同期期末现金及现金等价物为131.27亿元，完全可以覆盖负债。

从财务风险角度看，恒瑞医药的安全度还是挺高的。所以恒瑞未来最大的风险是什么？无疑是研发出来的创新药能否实现商业化以及市场竞争情况。

随着恒瑞医药大幅回调，你们认为跌出投资价值了吗？

职员表：

主持人：李德林

制片人：李勇

本篇撰稿：杨万里

主创团队：李炬炘、金卫、杨万里、刘振涛、张佳儒

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