撕标签时刻：比亚迪要迎来 “赚钱机器” 的华丽转身？
1、上半年收入 1506 亿，对应大约市场全年收入预期的 41%；归母利润 36 亿，站在了公司指引的顶点，整体与市场预期一致。
2、终于要迎来一个有车卖、更有钱赚的比亚迪股份了？由于销量和利润通过公司的公告和指引已经提前定调了上半年的业绩范围，业绩更重要的是看利润趋势。从二季度来看，比亚迪一直被诟病的，卖车只过流水，不赚钱的问题，似乎终于有了结构性的改善。
这 36 亿的归母利润，剔除掉比亚迪电子疲软的收入和利润，以及 9 亿不反应经营能力的外汇收益之后，实际的利润表现即使回溯过去的历史，依然是非常不错，今年上半年或许可以定义为电车比亚迪利润释放的转折性半年。
海豚君抽丝剥茧（具体见正文），认为利润释放的高质高量，关键是汽车业务利润释放比较强劲，而背后进一步隐藏的原因是在于燃油车产能成为过去式，当低效的燃油车要不废弃要不改产线（体现在去年四季度开始比较高的资产减值费），带动摊销折旧费用率的显著下降，比亚迪终于可以轻装上阵，去走整车新能源汽车销售释放、收入做大后的利润自然释放逻辑。因此比亚迪的利润释放可以有比较强的连续性和持续性，尤其是在毛利率这端。
费用端上，由于主要开支整体以人力性开支为主，卖车体量的增加，导致售后服务费呈现出非线性的爆炸式增长态势；同时，整体费用端的人员开支、物流费用等增速比较猛，最终，比亚迪在费用端并没有体现出收入释放之后的经营杠杆能力。
3、又见无奈的合并同类项：比亚迪也学起了熟透的互联网同行，合并它口中所谓的同类项——把汽车业务和二次充电电池等业务放在了一起披露，不再单独披露市场比较重点关注的汽车业务收入和毛利率，导致汽车业务的可见度下去很多，只能做模糊分析。
4、萧条的手机与组件业务$比亚迪电子.HK ：二季度收入直接从之前 5% 的增长，变成了 9% 的下滑，而且毛利下滑得更厉害，靠着一些非经营性的其他收益，二季度净利润率看似提高了一些，但利润质量比较差，整体是一个成熟产业遭遇疫情打击的缩影，完全没有可以说的亮点。
海豚君整体观点：
整体上，这份财报的真正含金量信息就是通过它来理解比亚迪今年上半年利润释放的质量以及后续到底有多大的持续性？尤其是二季度整车厂因为收入成本错配利润普遍拉胯的情况下，比亚迪如何做到逆流而上？
而从边际的增量信息来看，比亚迪的答卷整体还算令人满意——利润释放基本上都是来自于与汽车相关的业务。
而且利润释放更多是来自于甩掉燃油车的产线包袱之后，重新轻装上阵的毛利率释放，显然这个因素是可持续的。而往后看的话，造车当中可变成本部分的电池材料成本已从高位回落，毛利率改善几乎板上钉钉。
因此，更重要的跟踪再次回到收入端：下半年包括混电在内，各车厂竞相放出新款颇有竞争力的车型，当市场上造车产能释放普遍，比亚迪国内新能源车市场月市占 30% 的水平是否能否保持，是一个可以持续跟踪的问题。
不过粗略来看，海豚君对这个的担忧目前不是很大，一个是因为比亚迪积压订单依然较多，另外一个是目前比亚迪为了目前国内订单需求，海外市场基本无暇顾及，只要产能在，以比亚迪电动车目前的竞争力，走向海外压力不大。
PS：比亚迪是一家业务结构复杂的公司，涵盖汽车、手机部件及组装、二次充电电池及光伏等业务，但海豚君去年 7 月份完成的比亚迪的深度文章《比亚迪：最会做电池的整车厂》、《比亚迪：暴涨过后，富贵稳中求》已经帮大家找出了核心，业务太多太杂但核心还是看汽车业务，需要了解这个公司的，可以先回溯一下我们以上两篇分析。
以下详细分析比亚迪今年上半年交出的答卷：
赶潮流：一起 “合并同类项”
海豚君所看的互联网行业由于熟透 + 强监管，普遍玩类目失踪或者无论是不是 “同类”，公司都会说是 “合并同类项”，放在一起去披露。
这次，比亚迪作为蒸蒸日上的新能源行业领头羊，从今年上半年开始也开始这么做了，而公司的说法是：因为电动车的增长，这一次的二次充电电池业务中的主要业务与电动汽车高度正相关，所以合并 “同类项”。合并完了之后，
（1）汽车这个大类业务里几乎是个大熔炉：“汽车、汽车相关产品及其他产品分部包括制造和销售汽车、汽车相关的模具及零部件、汽车租赁和汽车的售后服务、汽车动力电池、锂离子电池、光伏产品以 及铁电池产品、轨道交通及其相关业务及防疫物资产品收入。”
（2）手机这个大类业务里面包括了 “手机部件、组装及其他产品分部包括制造和销售外壳等手机及电子产品部件并提供整机组装服务，防疫物资产品收入。“
不过更神奇的是，在公司的解释口径中，防疫物资产品收入似乎在两个大类里面都有。看完更新的后的业务大类，还是了解一下实实在在的业绩进展。
汽车业务：销量暴增已是常态，利润释放才更可喜
【1】汽车销量：插混纯电双轮驱动的美好日子
由于汽车销量按月公布，销量数据早已是明牌：
（1）整体来看，比亚迪从三月起已经停止交付燃油车，全面拥抱新能源，所以二季度燃油车已经彻底没有了。
（2）新能源车当中，商用车目前一个月交付仅仅几百量，对应公司海量的乘用车交付，基本上一个可以忽略的小数点，因此也不重要。真正的核心来自于新能源乘用车——纯电、插混，双轮驱动，带动比亚迪交付量不断创新高。
（3）一季度虽有疫情，但比亚迪的交付并不算受到影响，基本上淡季不淡，二季度更是勇攀高峰，单季交付 35.5 万辆；同时 7 月份又创下了单季 16.2 万辆的交付记录，而且看产销情况，基本上产多少卖多少，供需非常紧。
数据来源：公司公告，长桥海豚投研整理
数据来源：公司公告、海豚投研整理
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