Keep折戟港交所，王宁的“坚持”带不来上市自由
“不管是减肥，还是做其他事，能成功做下来，最重要的就是‘坚持’，这才是最本质的精神”，Keep创始人王宁曾因“坚持”，创立了迄今为止国内最大的在线健身平台Keep。然而在资本市场中，想要凭借“坚持”畅享资本盛宴，却始终不是一件易事。
8月26日，港交所官网显示，Keep因递交招股书6个月内未通过聆讯，IPO申请状态已转为“失效”，目前已无法正常查看或下载。面对国内健身市场的激烈竞争，叠加商业模式定位模糊、公司亏损日益加剧等等窘境，Keep仍然前途未卜。
持续扩张，9轮融资难抵亏损态势
2014年9月，北京卡路里科技有限公司正式成立，2015年2月，公司推出了Keep在线健身平台，专为网民提供自有机构化健身课程。
在此前冬奥会、残奥会等推动下，国内运动健身规模持续扩大。同时，疫情发散带来的居家办公、线下健身房时有关停等突发状况，也促使居民宅家网上健身的热情进一步高涨。正是旺盛的市场需求，使得这家刚刚成立不到八年时间的在线健身平台，如今已经一举跃迁为国内最大的在线健身平台。
到2021年，Keep平台月均活跃用户已达到3440万，其中74.1%的用户年龄在30岁或以下水平。截至2021年，用户在Keep平台总共记录约17亿锻炼次数。
已经顺利成长为健身赛道独角兽的Keep，近年来的融资历程也极为丰富，投资方嗅觉敏锐地杀入这一新兴赛道，希望借此获得更多收益。
2015年Keep平台上线之初，依靠“免费健身视频”概念俘获了一众消费者的青眼，上线仅9个月，累计用户超千万，随后，Keep也顺利完成了资本的原始积累，迅速获得A轮500万美元和B轮1000万美元融资。
此后，Keep的融资历程可谓顺风顺水：2018年拿下1.27亿美元的D轮融资；2020年，资本再度加码进场，时代资本、GGV纪源资本、腾讯投资、五源资本、BAI资本等投入8000万美元完成E轮融资；到2021年，Keep传出赴美上市消息，并在当年1月完成高达3.6亿美元的F轮融资，公司估值达到20亿美元。创始人王宁也以18.61%的股权支撑，成功跻身亿万富翁行列，风光一时无两。
作为新兴的互联网企业，许多独角兽能够从赛道中脱颖而出，依靠的往往是“用户不够烧钱凑”策略。从网约车，到外卖订单，再到共享单车行业，这些“搅弄风云”的互联网企业们为了疯狂迅速抢夺用户，往往会陷入无休止的“烧钱”作战之中，Keep也未能幸免。
为维持平台用户黏性，Keep顺理成章踏上了“烧钱买用户”的道路。招股书显示，2019-2021年前三季度，公司销售及营销开支高达2.95亿元、3.02亿元和8.18亿元，占据营收比例也由44.6%一举跃升至70.6%，尤其是2021年前三季度，销售及营销开支已经超过前两年的开支总和。
然而营销方面的投入并未在用户增长上产生过多体现，2021年，Keep月均活跃用户3436万，增速环比2020年出现36.57%的大幅下滑。此外，平均月付费会员增速也由2020年的58.83%降至2021年的24.98%。
与此同时，高额的营销开支必然拖累公司的业绩表现，Keep的亏损态势进一步扩大。招股书显示，2019-2021年前三季度，公司净亏损额度分别高达7.35亿元、22.44亿元和24.58亿元，不到三年时间，Keep累计净亏损高达54.37亿元。
Keep对此表示，“于往绩记录期间录得亏损，乃由于我们优先考虑战略路径的制定和商业模式的优化。”从招股书中，我们也隐隐窥见到Keep商业模式中暗藏的另一隐忧。
商业模式存疑，健身平台沦为“带货”机构
平台上线之初，Keep给自己的定位较为清晰，是“专业的健身软件”。然后随着公司规模扩张，主营业务却在不断调整变化。招股书显示，Keep近年来的主营业务分为三块，分别是自有品牌产品、会员订阅及线上付费内容、广告和其他服务三大业务，上述业务占据总营收比例为55.1%、32.8%和12.1%。
简而言之，一家定位于“健身软件”的互联网企业，销售自有品牌产品业务却占据了营收的半壁江山。这意味着Keep正在由专业的在线健身平台，逐渐沦落为“不那么专业”的电商带货机构。招股书援引灼识咨询数据显示，按商品交易总额计算，Keep平台是2021年中国最大的瑜伽垫品牌，市场份额达到14.9%。
依靠售卖几十元的瑜伽垫能够“发家致富”吗？答案显然是否定的。
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