高视医疗二次递表截点将至，眼科医疗器械“二道贩子”稳了吗

在首次冲击港股IPO未果后，高视医疗即将迎来第二次招股书有效期截止日的到来。这一次它能成功吗？

2021年11月28日，高视医疗向港交所递交招股书，摩根士丹利和海通国际为其联席保荐人，六个月后招股书失效。2022年5月31日，高视医疗随即更新了招股说明书，而今距离其二次递表有效期仅有一个月时间，IPO仍无新进展。作为一家眼科医疗器械供应商，高视医疗一度被外界视作眼科医疗赛道中的“二道贩子”，想要以“科技公司”的身份“入港”，恐怕并不容易 。

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2021年亏损近两亿元，过分仰赖经销产品

在二次更新的招股书中，高视医疗2021年营业收入有了一定增长，由2020年9.6亿元增加至2021年12.9亿元，涨幅达到34.38%。然而意外的是，2021年公司年内利润却并未延续2020年的增长势头，反而亏损额度达到1.92亿元。

不过，高视医疗并未过多解释年内亏损原因，反而在报告期内对经调整利润进行“粉饰”，分别将数据做到了1.35亿元、1.63亿元和2.09亿元。公司解释称，经调整利润净额增加，主要由于收购泰靓后增加及产品于中国的销售在2021年从COVID-19于2020年爆发的市场低点中恢复。通俗来讲，除了疫情后市场回暖，高视医疗的盈利能力回升主要仰仗“收购”带来的丰厚回报。

招股书显示，自2017-2021年，高视医疗先后进行过四次收购事宜：2017年，高视医疗收购医疗器械生产商高视雷蒙；2020年，高视医疗收购电生理产品制造商罗兰；同年，高视医疗又收购了医疗器械公司苏州高视精密，并成为其控股股东；2021年，高视医疗收购人工晶体荷兰生产厂商泰靓。而高视医疗的核心自主产品，大多正是由对外收购获得。

其中，泰靓作为人工晶体生产商，旗下拥有多焦点人工晶体产品，而罗兰作为专业生产电生理诊断设备的德国企业，手中也握有大量核心技术。现在翻阅高视医疗官网，其顶部“研发创新”一栏中，“高视罗兰”和“高视泰靓”已赫然在列。

依靠收购这两大品牌，高视医疗收入和毛利率增长明显。以泰靓为例，自高视医疗完成对其的收购事宜后，公司自有产品的销售收入占比由2019年的1.1%迅速攀升至2021年的28%。此外，自2017年起，泰靓就已作为品牌伙伴，与高视医疗签订了独家经销协议。而随着对外收购业务的扩张，高视医疗的毛利率也由2019年的41.9%提升至2021年的46.9%。

除了过分依赖对外收购提升销售收入，高视医疗还有一个更加严重的营收比例失衡问题，那就是超七成收入来源为经销产品。招股书显示，高视医疗的销售收入整个分为三大类，分别是销售产品（包括眼科医疗设备及耗材）、技术服务以及其他。2019-2021年，公司销售产品带来的收入占比达到90.1%、85%和86.9%，占比有轻微波动，但这部分仍然是公司核心业务领域。

目前，高视医疗销售的医疗器械产品中已达129项，其中超过六成以上产品为经销产品，25项为泰靓以及罗兰的产品（收购前也算在经销产品范围内），25项其他自有产品。而在2019-2020年，高视医疗经销产品销售金额占比分别高达98.9%和97%，2021年因为收购这一数值有所下降，但仍有72%之多。而与此同时，在过分依赖经销产品的背景下，高视医疗的又一弊端正在缓缓浮出水面。

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科技含量不足，专利项目全靠海外

作为眼科医疗赛道中的一份子，对于高视医疗而言，过分依赖经销产品，意味着公司的核心研发能力仍被掌握在上游供应商手中。这也在高视医疗的研发费用中得到体现：招股书显示，2019-2021年，高视医疗研发费用分别为270万元、310万元及2350万元，占据营收的比例低至0.2%、0.3%、1.8%。

对于2021年研发费用“大幅”增长，高视医疗表示主要乃由于完成收购泰靓及罗兰后，公司原有的研发团队规模扩展。然而事实胜于雄辩，高视医疗截至最后实际可行日期拥有764名全职雇员，其中研发人员仅20人，占比3.3%，甚至不及最大比例的销售及营销人员（占比46.9%）的一个零头。据业内人士分析，2021年研发费用之所以有相对较大的增长幅度，也与其IPO需要“讲好资本故事”不无关联。高视医疗仅是为了“试图让投资者相信，公司还是重视研发的。”

不仅如此，一向标榜自家为“科技公司”的高视医疗，实际的科技含量仍有待商榷。高视医疗甚至对此坦承，“于收购泰靓前，高视医疗不具备任何人工晶体的研发能力”，而高视医疗聘用超十项人工晶体专利开发者BernardusFranciscus Maria Wanders为公司的研发顾问，后者正是泰靓的创办人。

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