海通证券：医美疫后业绩反弹 化妆品表现整体平淡

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，医美1Q23处于复苏期，板块增速提升。2022该年板块净利率同比下降1.3pct，1Q23同比增长2.3pct，盈利能力环比显著改善；此外，化妆品则处于调整期，增长平淡。该行指出，2022年化妆品板块净利率同比下降 0.9pct，剔除青松股份，1Q23同比增长1.5pct，呈弱恢复趋势。

海通证券主要观点如下

行业：终端逐月修复，天猫承压、抖音高增

①社零：2022 年限额以上商品零售额同比增长1.9%，其中 4Q22 同比下降 2.1%，1Q23 同比增长3.9%重回正增长。相比之下，化妆品限额以上2022 年同比下降4.5%，其中4Q22同比下降 8.5%，1Q23 同比增长5.9%逐月恢复，弹性优于大盘、弱于其他可选品类。②天猫：2022年起大盘增长放缓，全年下降10.4%，头部外资品牌销售额大多呈下滑趋势，差异化定位的国货品牌表现较优且趋势在 1Q23延续，如珀莱雅、彩棠、恋火、可复美、可丽金等。③抖音：2022 年平台销售额同比增长51.7%，1Q23同比增长29.4%趋势延续，表现持续优于天猫。国货龙头份额稳定维持第一梯队，外资品牌正加速入局。

板块：医美疫后业绩反弹，化妆品整体平淡

①医美：1Q23 复苏期，增速提升、盈利改善。①收入：2022 年板块收入同比增长16.1%，1Q23 同比增长17.9%，环比改善。②毛利率与费用率：2022 年板块毛利率同比下降 1.1pct，1Q23 同比上升 0.2pct，趋势企稳回升；2022年期间费用率同比上升0.3pct，主因相对刚性的管理和研发费率提升，1Q23 期间费用率同比下降 0.4pct。③净利率：2022 年板块净利率同比下降1.3pct，1Q23 同比增长2.3pct，盈利能力环比显著改善。②化妆品：调整期增长平淡，毛利优化、销售费率提升。①收入：2022 板块收入同比增长3.3%，1Q23 同比增长1.7%，品牌力扎实、多品牌布局的龙头增势稳定。②毛利率与费用率：2022 年板块毛利率同比上升1.0pct，1Q23继续同比提升3.5pct，我们判断主因得益于产品结构优化；2022 年期间费用率同比提升 2.0pct，1Q23 继续同比增加2.2pct，主因销售费率提升。③净利率：2022 年板块净利率同比下降 0.9pct，剔除青松股份，1Q23 同比增长 1.5pct，呈弱恢复趋势。

个股：分化加剧，组织激励&精细化运营赋能长远

爱美客：2022 收入19.39亿元，同比增长33.91%；归母净利润12.64 亿元，同比增长31.90%，公司产品品类丰富度保持领先，产品组合优势明显，1Q23收入及归母净利润延续高增长。华熙生物：2022全年实现收入63.59亿元，同比增长28.53%；归母净利润 9.71亿元，同比增长24.11%，业绩增长主因功能性护肤品业务、原料业务增长驱动。贝泰妮：2022全年实现收入 50.14 亿元，同比增长24.65%；归母净利润10.51亿元，同比增长21.82%。1Q23 调整期拐点隐现，2Q有望重启增长。珀莱雅：2022年收入63.85亿元，同比增长37.82%，主因线上渠道营收增长；归母净利8.17亿元，同比增长41.88%。1Q23 公司逆势高增长，迈入多品牌共振期，龙头优势稳固。

市场表现：板块景气恢复期，4Q 仓位提升后回落

①板块指数：2023年初至4月28日，医美/化妆品板块各下跌10.6%/7.4%，跑输上证指数20.8pct/17.6pct，医美/化妆品样本指数动态市盈率均从高位回落，4月末各为30x/26x，位于历史分位数27%/14%。②主要个股：除复锐医疗科技（+30.49%）、昊海生科（+13.46%）录得增幅，其余上游厂商均有不同程度下跌；下游医美服务机构中，新氧（+108.53%）、美丽田园医疗健康（+54.24%）领涨；化妆品板块中，代运营服务商涨幅居前。③基金持仓比例：爱美客（26.59%）、贝泰妮（5.88%）、珀莱雅（6.32%）、华熙生物（1.65%），重点公司中除珀莱雅外，1Q23持仓均有回落。

风险提示：行业竞争加剧、获客成本快速增长、品牌营销模式无法顺应市场变化。

>相关《海通证券：医美疫后业绩反弹 化妆品表现整体平淡》内容：

智通财经APP获悉，海通证券发布研报称，中国电动二轮车有望复刻自行车、摩托车出口发展趋势，抢占国外市场，承接全球需求。我国头部电动两轮车企业在国内深耕多年，已培育形成完善的供应链体系和渠道壁垒，竞争优势明显。 两轮车是短距离交通的核心工具，...【继续阅读】

看看沃伦巴菲特（Warren Buffett）的长期业绩记录，就可以解释周六在奥马哈出现的那些笑脸，其中许多人都是凭借这位投资大师多年来的精明举动和耐心的价值哲学而成为百万富翁的。 从1965年到去年年底，伯克希尔哈撒韦公司的复合年增长率为19.8%，而标准普...【继续阅读】

作为国内老牌“日化巨头”上海家化的当家掌门人，潘秋生已是第二次没能完成业绩目标。 4月26日，上海家化发布2022年财报，公司实现营收71.06亿元，同比下降7.06％；归属于上市公司股东的净利润4.72亿元，同比下降27.29％。 犹记得，2022年上半年上海家化出...【继续阅读】