海通证券：维持长沙银行(601577.SH)“优大于市”评级 价值区间为9.87-11元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，长沙银行(601577.SH)2Q21归母净利润增速大幅提升。零售业务在资产和负债两端同时发力，加快财富管理转型，持续向好。对公业务稳中有进。资产质量持续优化，予合理价值区间为9.87-11元，维持“优于大市”评级。

海通证券主要观点如下：

2Q21归母净利润增速大幅提升。

1H21归母净利润同比增速为21.2%，营业收入同比增速17.3%，较1Q21均提高16.1pct。拨备前利润同比增速19.8%，较1Q21提高21.8pct。2Q21单季度归母净利润同比增长39.6%，较1Q21大幅提升34.6pct。

零售转型持续向好，推动净息差走阔。

1H21个人贷款较2020年末增长9.1%，在总贷款中占比40.7%。该行认为，长沙银行个人贷款占比有望维持上市城商行中最高水平。1H21个人存款较2020年末增长11.6%，占比提升3.1pct至41%。结构优化，个人贷款的收益率高于其他类别贷款，个人存款的成本率低于其他类别存款，正向贡献净息差。

长沙银行1H21净息差、净利差分别为2.41%、2.5%，较1Q21均有回升。2021年上半年，顾问、咨询、理财产品手续费收入和代理业务手续费收入分别同比增长38.3%、57.9%，推动费类收入增长。该行认为长沙银行继续推动拳头产品快乐秒贷、坚持生态建设、加快财富管理转型等措施，使零售发展转型成效显著。虽然深耕下沉县域和社区，1H21成本收入比较1Q21下降约4pct，表现亮眼。

对公业务带动贷款占比提升，投行手续费增长。

整体贷款占生息资产比例自2020年末起连续两个季度提升至44.7%，对公贷款贡献了近70%的增量。投放占比前三位的行业分别为水利、环境和公共设施管理业，建筑业，制造业，占对公贷款的比重分别为25.96%、16.51%、14.45%。

该行认为，这一方面与长沙银行是湖南省政务业务主要银行的地位相关，另一方面与湖南省当地固定资产投资增速连续14年超过全国水平的经济结构相关。同时，投行业务管理资产规模和债务融资工具主承销商发行规模均较2020年末增加100亿元以上，推动了投行手续费的增长。

资产质量持续优化。

长沙银行1H21不良率1.2%，较1Q21小幅下降1bp。该行测算不良净生成率较1Q21下降3bp。与1Q21相比，拨备覆盖率提升4.45pct至296.76%，拨贷比提升3bp至3.56%。资产质量持续优化，为长沙银行轻装上阵服务实体、专注主业打下坚实基础。

盈利预测：预测公司2021-2023年EPS为1.5/1.7/1.9元，归母净利润增速为18.93%/12.45%/11.48%。根据DDM模型得到合理价值为9.87元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.9倍(可比公司为0.87倍)，对应合理价值为11元。因此给予合理价值区间为9.87-11元(对应2021年PE为6.58-7.34倍，同业公司对应PE为6.72倍)。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化等。

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