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华创证券:维持普洛药业(000739.SZ)“强推”评级 价值区间36.64-45.8元

发布时间:2021-08-19 15:41理财方法 评论

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,普洛药业(000739.SZ)有明确较快的增长前景,以及日益拓宽的护城河,应适当给予较高的估值水平。予21年40-50倍PE,对应目标区间为36.64-45.8元,维持“强推”评级。

事项:18日,公司发布2021年半年报。期内实现营业收入42.77亿元,同比增长7.15%,实现归母净利润5.53亿元,同比增长28.86%,实现扣非净利润5.03亿元,同比增长25.43%。业绩符合该行此前预期。

华创证券主要观点如下:

三大块业务均实现较好增长,CDMO业务表现亮眼。

分业务板块来看,公司2021年上半年,1)CDMO业务实现收入7.21亿元,同比增长30.65%,实现毛利率43.32%,较去年同期增长2.55个百分点。考虑到去年上半年公司CDMO业务较高的基数,该行认为下半年公司CDMO业务有进一步加速的可能。

2)原料药中间体业务在部分原材料价格上涨、人民币升值及产能紧张等不利的局面下依然实现收入31.37亿元,同比增长3.90%,实现毛利率23.02%,与去年同期毛利率基本持平。

3)制剂业务实现收入4.02亿元,同比增长9.46%,实现毛利率64.60%,较去年同期增加10.65%。

该行认为,经过了去年一年的调整后,随着公司多个集采中标品种的放量,公司制剂业务已进入新的成长周期。而未来随着公司每年集采中标新品种的逐渐增多,以及美国制剂和院外OTC品种的开拓,该行认为多品种叠加所带来的利润拉动亦不容小觑。

经营效率持续优化,发展节奏渐入佳境。

2021年上半年,公司销售净利率和销售毛利率分别达到12.94%和30.38%,同比去年分别增长了2.18和2.19个百分点。持续了公司新管理层上台后良好的增长趋势。

该行认为,随着公司“做精原料、做强CDMO、做优制剂”的战略发展思路的稳步推进,在高毛利原料药和制剂品种以及CDMO业务的拉动下,公司的毛利率和净利率仍有进一步增长的空间。三大业务板块的协调发力,该行预计公司业绩在未来较长周期中仍将具备快速增长的潜力。

新产能有序释放,保障公司长周期快速增长。

近年来,根据发展规划和客户订单,公司在三块核心业务上均布局了很多大的战略品种。从公司新的配套产能建设进度判断,该行认为公司这些年的战略布局已逐步进入收获阶段。

分业务来看,1)CDMO业务:新建多功能车间一计划于今年10月左右投入使用,新建多功能车间(二)计划明年下半年投入使用,总共有14个独立单元区,可以满足CDMO项目快速切换要求。

2)API业务:配有两条中间体生产线和两条API生产线的高活化合物车间计划于明年上半年投入使用,更多API产能建设正在进行当中。

3)制剂业务:制剂七车间Ⅱ期扩产项目计划将产能由10亿片/年增至30亿片/年,预计2022年下半年完成,实现产能释放;新建产能1亿支/年的无菌粉针车间,现已完成施工设计,预计2022年下半年投产。

盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.53/13.75/17.91亿元,同比增长29%/30.5%/30.3%,EPS分别为0.89/1.17/1.52元。当前股价对应PE分别为34/26/20倍。

风险提示:CDMO订单进度不达预期;原料药产品价格下行风险;制剂品种获批进度或放量速度不达预期。

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