中泰证券：维持天赐材料(002709.SZ)“买入”评级 业绩超预期 受益6F等锂电材料量价齐升

智通财经APP获悉，中泰证券证券发布研究报告称，天赐材料(002709.SZ)是电解液龙头，具备核心原材料6F自供&六氟工艺优势，深度受益由6F上涨推动电解液的涨价。公司产能扩张迅速&一体化布局成本优势，维持“买入”评级。

中泰证券主要观点如下：

业绩超预期，受益6F等锂电材料量价齐升。

2021H1营收37亿，同比增132.3%。其中，2021Q2营收21.38亿，环比增37%，同比增100%，主要受益于公司6F等产品量价齐升。分业务看，锂电材料业务营收31.4亿，同比增282%;个人护理品业务实现营业收入4.56亿，同比减32.9%。2021H1毛利率为35.4%，整体较2020年+0.4%，其中锂电材料2021H1毛利率36.2%，较2020年大幅提升8.5%，个人护理业务35.2%，较2020年下滑约21.7%，主要原因为报告期内卡波姆量价同比有所下降。

2021H1归母净利润7.8亿，同比增151.1%，Q2季度归母净利润5亿，环比增74.2%。此外公司预告2021Q1-Q3盈利140000万元-160000万元，其中Q3约6.2-8.2亿利润，超预期。

工艺&自供领先，六氟成本优势有望延续。

6F价格上涨推动电解液价格上涨，公司目前六氟磷酸锂自供比例约80%，且公司采用液态六氟工艺，成本较固态六氟有显著优势，六氟一体化布局&工艺领先带来显著成本优势。由于六氟扩产时间较长且下游需求持续增长，该行预计六氟紧缺至少延续至明年年中，公司有望继续受益6F高自供比例。

一体化布局大步迈进，规模&成本优势进一步拉大。

1)公司子公司天赐材料(南通)拟投资14亿，建设20万吨六氟(对应6.7万吨固态六氟，对应电解液需求约50万吨)，且配套原材料五氟化磷7万吨、氟化锂1.2万吨。

2)公司子公司天赐材料(南通)拟投资17.7亿，建设20万吨电解液、2万吨双氟、6000吨硫酸乙烯酯。

3)公司子公司九江天赐拟投资15.6亿建设3万吨双氟、1万吨二氟双草酸磷酸锂、5000吨二氟磷酸锂、10万吨二氯丙醇。此外，公司拟投资5.5亿布局动力电池回收、2.6亿投资6万吨日化基础材料。公司一体化布局大步迈进，后续成本&规模优势有望进一步拉大。

盈利预测：上调公司盈利预测，预计2021-2023年营收90.2/137.7/188.4亿，归母净利润分别21.4/33.3/44.3亿，(前次预测为14/17/21亿)，对应EPS分别2.24/3.49/4.64，对应PE分别57/37/28倍。

风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，公司产能扩产不及预期，电解液产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险：针对公司锂电类业务的测算，基于一定前提假设，存在实际达不到，不及预期风险。

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