雪球直播节｜想赚钱？先看懂周期——周期大佬面对面
自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。
以下内容选自2021雪球直播节：
时间：2021年8月10日 15:30—16:30
主题：想赚钱？先看懂周期--周期大佬面对面
嘉宾：@融通基金
邹曦：融通基金副总经理、权益投资总监
主持人：CC
主持人：Hello大家好，欢迎大家来到我们的直播间，我是今天的主持人茜茜（音），坐在我身边的是我们融通基金权益投资总监邹曦总，请邹曦总跟我们大家打个招呼吧。
邹 曦：各位网友，大家下午好。
主持人：欢迎大家收看我们的直播，今天的主题是《周期大佬面对面》，如果大家有和周期投资相关的问题，可以打在我们的公屏上，给我们留言跟我们互动。
今天直播涉及到基金投资相关的内容，在这里照例给大家做一下风险提示：
本次直播所做的推荐仅供投资人参考，不构成投资建议或者承诺，基金投资有风险，入市需谨慎！投资者在投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，请大家一定要选择与自己风险承受能力相匹配的产品进行投资。
下面我们的直播就正式开始了，先给大家介绍一下邹曦总。邹曦总拥有20年的证券基金的从业经验，其中有14年的投资管理经验，2001年2月加入融通基金，现任融通基金副总经理，权益投资总监，融通行业景气161606的基金经理。
开场先请邹曦总给介绍一下最新的市场情况，曦总给我们复盘一下今年A股市场，您觉得下半年还有机会吗？
邹 曦：现在是8月份了，1月到7月份市场明显出现一个风格转换的格局。从春节以后市场风格整体从大盘向偏中小盘方向转变，从涨的多的向涨的少的股票进行一个均值回归的转化。到2季度开始，市场基本面开始发挥作用，这个时候整个市场的配置方向从消费开始向科技进行转换，这是基本面的体现。
今年下半年的机会依然会非常明显，而且下半年的市场机会可能会从大家意想不到的角度体现出来，大家现在关注的热点比较多的是科技、消费互相之间怎么“相爱相杀”互相之间谁强谁弱，明显有一个你涨我跌的格局。但是也许最后市场的方向可能会在意想不到的方向冒出来。我自己认为跟财政发力相关，与房地产自建投资相关的周期行业里面，有可能在未来的半年到一年，会逐步成为市场的主流方向。
主持人：刚才曦总提到了今年比较热点的几个板块，前期的白酒消费，后面的新能源、军工，您怎么看待它们之间的这种转换？
邹 曦：刚才我提到了，从二季度开始的消费向科技的转换，本质是基本面的因素驱动，背后第二个因素是流动性不像春节前的一年多那么充裕导致的。在这种情况下市场会更多的把盈利和估值的匹配度进行考量。作为消费整体来讲，估值水平在二季度的时点，跟很多科技的估值水平接近，处于相当的水平，但是盈利增长的速度是远远低于科技板块的。二季度以来表现的比较强劲的新能源、军工、半导体，它们短期盈利增长的速度是非常强的。
从春节以后整个市场的流动性逐步在减弱，这时候不存在“大水漫灌”的格局，在某种意义上是一个存量博弈的格局下，大家就更多的要考量估值和盈利的匹配度。这个时候相应的科技就显得更加占优一些。
主持人：刚才是针对全市场整体的情况来看的，针对今天的主题周期，曦总能不能给我们介绍一下，到底什么是周期股、顺周期和逆周期之间又有什么差别？
邹 曦：周期股大家听的比较多，简单概括就是与宏观经济整个周期的波动比较相关的行业，就属于周期股的行业。它包括金融地产、很多重化工业相关的，比如工程、机械、重卡、水泥、钢铁、煤炭、化工等等一系列的行业。顺周期和逆周期这个提法，某种意义上讲是我在去年三季度的时候总结反思提出来的一个说法。因为之前大家讲顺周期比较多，但实际上周期里面因为驱动力的不同，会有顺周期和逆周期的差异。
简单来说，与出口和制造业相关的，在目前中国的经济环境下，属于顺周期的范畴；与房地产基建相关的，政府经常用来做逆周期调节的抓手的就属于逆周期的行业。
主持人：刚才曦总讲到了，顺周期主要包括金融、银行、化工、有色、煤炭、钢铁，逆周期主要就是跟房地产基建相关的，如果大家想要简单的判断，就可以看出口和制造业其实就属于顺周期，房地产相关的就是逆周期。
曦总能不能给我们介绍一下顺周期的投资要点和逆周期的投资要点应该怎么看？
邹 曦：对这两个板块来件，它们之间是有一个互相替代的关系，尤其在中国目前的政策环境下。把握它的要点就要看这两者之间的相对强弱。当经济本身主要的驱动力受到出口和制造业的影响更大的时候，或者出口制造业比较强的时候，这时候顺周期的市场就会表现的更好。而逆周期往往是一个因变量，当整个经济相对比较弱，需要靠房地产基建发力稳定经济增长的时候，逆周期的板块表现就会相对比较强。
把握关键的一些时间点，一方面要通过经济内生增长的动力进行权衡，另一方面要考虑政策的导向和一些具体的措施。实际上在2018年以前很难提到顺周期的概念，那时候的说法是“房地产是周期之母”，因为在2008年到2018年的十年时间，中国的出口制造业相对来说是比较疲弱的，要靠房地产和基建不断的稳经济，这个时候大家印象中的周期股全是和房地产相关的。
从2019年开始中国经济进入了一个新的阶段，出口和制造业越来越表现出新的增长动力，这个时候顺周期的资产就会有它存在的意义。
主持人：从顺周期到逆周期再到顺周期，其实每一次风格的转换都会有一些拐点出现。在这个拐点出现的时候，我们能看到什么信号或者指标吗？
邹 曦：大家关注的比较多的关于顺周期和逆周期的差异，看的都是一些显性的信号，更多的是看一些政策的导向。比如7月30号政治局会议对基建相关的一些投资，提出了一些展望和一些政策推动的考量，逆周期的板块，比如工程机械、重卡、水泥，因为估值比较低，股价跌的也比较多，就有一个强劲的反弹。
在4月30号的时候，政治局会议提出的导向是要利用好稳增长的窗口期化解风险，因为经济状况比较好，对房地产基建就采取了一定程度的压制政策，那么逆周期就会比较弱。从去年二季度到今年的上半年，因为出口比较强，制造业也有很多新的增长动力，所以这个阶段很多顺周期的表现就会比较强一些。所以政策是一个非常显性的信号。
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