雪球直播节｜如何看待高估值成长股和低估值蓝筹股的强烈分化？

自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。

以下内容选自2021雪球直播节：

时间：2021年8月10日 20:00-21:00

主题：如何看待高估值成长股和低估值蓝筹股的强烈分化？何时结束？

嘉宾：@止疼片 雪球人气用户

嘉宾：咱们开始，大家晚上好！最近市场行情是比较极致的一个行情，按照我接近小20年的经历，就感觉这个极致的扭曲一共超越了前几次市场，在盘中大家很明显地感觉到一边火热一边非常冷，非常明显的这两种行情在同时演绎。近期我一直在考虑这个问题，很大一方面是因为资金在一方独大导致了这么一种行情，今天主要是跟大家谈谈对当前市场的看法以及如何去应对，然后就是后市市场的研判。

咱们今天晚上开始吧，对当前的市场主要是有几个比较的特点特点，市场是非常扭曲的，一是估值的扭曲，另外就是市场股票的扭曲。估值扭曲一方面是极度高估的股票在不断地上涨，另一方面极度低估的股票还在下跌，近期行情几乎是演绎成一种极致了，同样一个行业内，业绩都差不多的股票有的也是在不断地上涨，有的在不断地下跌，形成了同一个市场两种估值形态在扭曲。

嘉宾：同样一个行业，同样估值的股票也在扭曲，这个市场现在看是非常明确的这么一种形态。另外就是换手率非常高，盘中最近连续有半个月每天都换手超过万亿了，但是换手率这么高的情况下指数并没有大的上涨，一直在这里剧烈地波动，其实这个换手证明了并没有场外的资金进入主导，而是场内资金在不断地从各种板块之间切换来切换去，最近非常的不稳定。

盘中看到的一是换手率，另外就是估值扭曲导致了波动非常剧烈，个股看到的暴涨暴跌，一旦市场极度看好这个板块，或者这些股票发一些利好的时候就会连续上涨，根本连调整都没有，一步到位，可能一周或者十几天，二十几天翻一到两倍，直接一步拉到位，下跌的时候也同样是这问题，大家一旦不看好的时候最近会极度地逃离，逃离的时候毫不犹豫，相当于割肉式的下跌。近期的行情很明确，资金行为是高度的一致，导致了这么一种行情。

另外就是整个行情来说越来越集中，原先的时候可能还有白马、蓝筹这些有些概念在上涨，现在资金会主攻一块，另外就是直接就抛弃，集中上涨的越来越少，下跌调整的行业越来越多，这个就是近期市场比较明确的几个特点。

市场极度扭曲，是因为当前的市场主要是市场资金决定的，像最近的这波分牛的时候是2015年的时候，主流资金是由公募，包括保险资金、信托资金，以及游资各项力量组成的，这几个力量相对是比较均衡，而且这几个每个资金都有自己诉求，特别2015年那波行情，其实是由于2014年保险资金追求稳定性，追求稳定回报的优质蓝筹公司，2014年开始抄底买这些公司，所以形成了一个市场的投资主流。

另外股灾之后，包括宝能、安邦这些、万科、格力，也都是以价值基础为炒作目标的，所以那个时候保险资金跟公募资金还是可以抗衡的一个力量，市场对保险资金的力量还是比较认可。所以那时候还是有一些价值。本轮行情就是说整个保险资金在2015年之后被管制之后直接取消了保监会，保资整个投资规模一下被压下来了，而信托基本上已经没了，剩下的公募，我看现在好像是到20多万亿了，整个公募已经形成了一家独大的规模，利用绝对的资金优势，形成了一边倒的状况。所以说这轮很明确的就是公募主导行情，只要去抱团，整个行情就是往它那边转，资金会迅速导到这边来。但是公募本质是追求规模，收取管理费，所以本质来说也是没有说很确定的一个价值理念，不像保险资金，因为保险资金的资金性质要求是必须要追求稳定长期的收益，所以你看所有保资在投资买股票的时候，首先考虑分红率，还有就是股本回报率，所以它投资的股票相对来说是一些比较稳的股票，但是公募不同，公募只要哪边涨它自然去追哪边，这个是整个操盘的理念不同导致了这一波行情形成的极致扭曲。

嘉宾：只要（市场空间和成长）有想象力，操作形成趋势之后，公募会竭尽全力追入。其实历来都有一个说法，每一波的顶都是公募追出来的，每一波的底都是公募砸出来的，所以它形成主导之后，很容易形成极致的追高跟极致的杀跌这种行情。所以这波行情是一边倒之后，形成了一个极致的博弈行情。目前博弈到现在来看，整个市场毕竟是越来越少，因为没有新入的资金都是场内资金博弈，所以说炒作资金也越来越集中，像这些机构只能是抽调边缘的一些行业，汇集到一些集中行业，最终形成一个绝对的坐庄模式。

所以最近我们看得到整个市场形成了一个越来越极致，越来越扭曲，最近几天还好了一点，近段时间的行情，这行情是比较磨人的，因为它形成了一边倒的看好，一边倒的看空的行情，其实就是机构的单一化。前段时间我跟几个朋友聊，包括公募基金他们的调研是非常一致的，对这些稍微好一点的公司他们去调研，得到的信息都是一致的。因为这个公司调研的时候行业内好的公司是一目了然的就是这些，他们去调研的时候面对的接待人员也是相同的，所以他们获得的信息也非常一致，通过这些一致的信息他们形成了一致的预期，形成一致预期之后，最后形成一致化的操作，所以导致的结果就是暴涨暴跌，看好的时候资金会一拥而入，如果不看好的时候大家一块割肉一块卖。另外还有一点公募的操作这两年是越来越短线化，包括量化基金，包括这些资金看短期年报进行调仓，这个其实是非常不好的一种行为。以往无论行情炒到什么，都是以价值为主，所谓的价值就是长期一是业绩稳定，二是增长比较稳定，另外回报比较稳定，包括分红比较稳定，这种企业往往没有什么好强的爆发力，而且机构主要资金买入之后，就是长期三五年、两三年不动，交易量会相对比较小，另外辅助一些小的仓位调整，比如说大仓位买入这些主流的价值股之后，小仓位进行波段操作。所以以往的公募，包括以往的机构投资，相对来说是比较稳的。

这次比较奇特的是量化交易非常盛行，量化交易说白了就是趋势，趋势好了一拥而入，一看趋势不好立刻割肉。所以说这个很简单，一个机构一次性买十只股票，发现这八只股票好就把另两只割掉之后，另外就追这八只，这就是最简单的量化原则，涨了就往上追。所以这种短线化的操作，导致了巨大的交易量，另外就是市场极度不稳定，波动非常剧烈。

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