华泰证券：维持格林美(002340.SZ)“买入”评级 目标价上调42%至14.33元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持格林美(002340.SZ)“买入”评级，预计21-23年归母净利润分别为11.6/16.8/22.8亿元(前值12/17/22.6亿元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值59.7X，考虑到公司位列锂电材料第一梯队，三元前驱体出货量全球前三，予21年59.7X，21年EPS0.24元，对应目标价14.33元(前值10.12元)。

事件：8月25日公司披露半年报，期内实现营业收入80亿元，同比增42.5%;实现归母净利润5.37亿元，同比增151.1%。

华泰证券主要观点如下：

新能源电池材料出货量同比高增，三元前驱体毛利率高达25.6%

据半年报，截至21.06，公司核心产品三元前驱体总产能达13万吨/年，公司计划实现在21年底/25年该产能分别超过20/40万吨/年。21H1公司三元前驱体材料出货量超过4.2万吨，同比增190%，位居全球市场前三，其中，出口超1.5万吨，同比增长超过110%。电池级四氧化三钴出货量近8500吨，同比增41.67%，位居全球市场前三。正极材料出货量近4900吨，实现稳定与增长。

整体看，公司通过转型升级，如8系及8系以上高镍产品出货量占比50%以上，9系超高镍产品占比40%以上，使三元前驱体盈利能力保持稳定，上半年毛利率高达25.6%。

构建面向全球的动力电池回收产业体系，聚焦镍钴锂原料的定向循环模式

据半年报，公安部统计25年我国需要回收的废旧电池容量将达137.4GWh，超20年的5倍。公司目前已与350多家整车厂与电池厂达成战略合作，且将在21年完成韩国浦项动力电池回收基地的建设，并积极在欧洲布局动力电池回收工厂，构建面向全球的动力电池回收产业体系。

此外，21年8月，公司先后与亿纬锂能(300014.SZ)签署1万吨镍产品定向循环利用合作备忘录、与孚能科技(688567.SH)签署建设废旧动力电池及电池废料绿色处理产业链战略合作框架协议，标志着公司直接打通与新能源电池厂、汽车厂的绿色供应链合作通道，助力公司聚焦新能源关键镍钴锂原料的定向循环模式。

加快印尼镍资源项目建设，夯实原料保障体系

报告期内，公司提升了对印尼镍资源项目控制地位，取得了印尼镍资源项目51%的控股权。主体关键设备在2021年5月中旬正式启运印尼，公司计划印尼镍资源项目在2021年内完成建设，在2022年初投入运行。

此外，公司投资建设年产10万吨电池级高纯镍钴盐晶体(硫酸镍、硫酸钴和氯化钴晶体)项目于6月30日正式开工建设，并将于21年内建成，将不断夯实公司动力电池材料与电池原料在全球供应链中的头部企业地位。

风险提示：下游需求不及预期，新建项目投产不及预期等。

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