搭上芯片“风口”再推股权激励 晶晨股份扭转净利连降两年局面可持否？
《投资者网》谢莹洁
前不久，晶晨半导体股份有限公司（688099.SH,下称“晶晨股份”）再次推出股权激励计划，与2019年股权激励方案相似，本次公司通过股权回购授予员工800万股。预计2021 到2024 年合计摊销费用2.53亿元。
2020年，晶晨股份股权激励摊销费用达到超0.7亿元，叠加汇兑损失影响，其净利润出现下滑。不过今年上半年，公司业绩已企稳回升，并得到机构的青睐。
9月24日公司公告称，子公司上海晶毅将其持有的芯来半导体约2.22%的股权转让。此后，公司将对其由“权益法”改为“公允价值计量”核算，交易预计增加公司2021年下半年净利润合计约3789万元。
下游需求与技术升级 业绩终于回暖
公开资料显示，晶晨股份成立于2004年，以音视频解码芯片起家，后逐步发展为多媒体SoC设计龙头。目前公司已经成为国内最大的智能机顶盒、智能电视和AI音视频系统终端等智能多媒体SoC芯片供应商之一。
公司股份结构相对集中，其实控人钟培峰和陈奕冰夫妻通过间接控股持股20.78%；产业伙伴战略入股，公司第二股东TCL持股5.16%，小米集团间接持股3.16%。
除上述两家公司以外，晶晨股份的下游合作伙伴有阿里巴巴、百度、创维等企业，以及移动、联通、电信、俄罗斯电信等电信运营商。
2021年上半年，晶晨股份营业收入20.02亿元，同比增长111.8%；归母净利润为2.5亿元，同比增加499%。
中信证券指出：“公司盈利能力显著提升，主要因消费电子需求回暖，以及公司技术产品长期积累的竞争优势，如产品结构改善、部分新品成本摊销结束、部分高端产品单价较高等。”
或许，高比例的研发费用是晶晨股份保持技术优势的核心原因之一。2019、2020年及今年上半年，研发费用分别为4.6亿元、5.8亿元、3.84亿元，占同期营业收入均在20%左右。截至2021年上半年末，公司研发人员人数为944人，占全体员工81.8%。
受益于此，公司投资回报率有所上升。2021年中报显示，其净资产收益率（加权）为8.14%，每股收益为0.61元/股，去年同期均为负值。
（数据来源：Wind数据，下同）
同期，晶晨股份销售费用为3633.93万元，同比下降21.2%。在此背景下，公司毛利率同比增加7.65个百分点至36.23%；净利率为12.44%，去年同期为负值。
信达证券对此分析称：“公司毛利率始终稳定在30%以上，显示出公司在多媒体 SoC 芯片设计上技术占优势地位；2021 年市场缺芯的情况下，预计公司毛利率将有上行趋势。”
芯片布局见效 机构持股增加
据流媒体网统计，2021年上半年，运营商采购约4380万机顶盒，有望引领机顶盒进入新一波换机周期；而海外市场的智能机顶盒渗透率尚低，这也带来开拓海外市场机会。
前瞻研究院预测，2025年全球智能电视出货量将达到2.3亿台，智能电视SoC芯片是智能电视的核心关键部件，市场规模有望同步提升。
晶晨股份主要产品分为智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频系统终端芯片和其他芯片。其中，智能机顶盒芯片占比过半，并且毛利率也显著高于其他产品。
为了应对市场旺盛的下游需求，晶晨股份存货水平显著提升。今年上半年末达到6.2亿元，去年年末为3.3亿元；而应收账款则从去年年末的2.22亿元减少到1.81亿元。
Wind数据统计，公司2021年上半年的营业周期（存货周转天数+应收账款周转天数）为84.8天，相比去年同期的149天增加了四成；总资产周转率从0.29次增加到了0.51次。这表明，晶晨股份市场份额在不断扩张，产品更新迭代快，现金流充足，商品的议价权较强。
基于智能机顶盒芯片的优势，公司在其他多个领域同时发力。截至2021年上半年末，公司针对物联网普及而推出的WIFI+蓝牙芯片并已部分实现量产并持续研发，并于2021年8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片，成功量产亟待商用。
汽车电子芯片方面，2020年公司与海外高端高价值客户的合作取得了积极进展，并收到部分客户订单，这促使2021年上半年汽车电子芯片销量稳步提升。
截至今年上半年末，基金机构对公司的合计持股达到1.01亿股，相比今年一季度末的6626万股进一步上升。前十大流通股东中，基金机构占据了五个席位。
股权激励与汇率变化 致净利润波动
尽管有研发优势，但晶晨股份过往净利润并不稳定。2018年至2020年，公司营收分别为23.7亿元、23.6亿元、27.4亿元，归母净利润分别为2.83亿元、1.58亿元、1.15亿元。
对于去年净利润下滑的情况，晶晨股份解释称：“2020年股权激励确认的股份支付费用较高，2020年第四季度美元对人民币汇率大幅下降，公司全年汇兑损失5742万元。”
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