西点药业 八项核心专利六项靠受让 边领政府补助 边买“保本型”理财
理财鱼小提示：西点药业 八项核心专利六项靠受让 边领政府补助 边买“保本型”理财
富凯IPO财经解读公司第653期，本期吉林省西点药业科技发展股份有限公司（简称“西点药业”）。
内容：宋旭光
排版：孙 恒
吉林省西点药业科技发展股份有限公司公司专注于化学药品原料药及制剂研发、生产、销售的科技型医药企业。经过多年发展，公司形成了以抗贫血用药、治疗精神障碍用药、原料药为核心，以心脑血管疾病治疗药物和抗肿瘤治疗辅助用药为辅助的产品体系。此次西点药业拟发行人民币普通股不超过2020.10万股，募资3.41亿元用于综合固体制剂车间建设项目、中药现代化提取车间建设项目、草酸艾司西酞普兰原料药生产项目等项目。此次西点药业保荐机构为海通证券股·保荐代表人赵琼琳，黄蕾。
制图：富凯IPO财经来源：西点药业招股书
富凯IPO财经查看公开资料显示，西点药业曾于2014年首次递交招股书，但于2016年被否，主要系四个层面的问题，包括利培酮口腔崩解片（可同）的专利技术使用问题、经销商变化数量较多、毛利率远高于同行业公司平均水平、销售费用中业务推广费的内部控制制度运行有效性和是否存在商业贿赂问题。
成本只有15%，毛利约为85% 盈利
招股书显示，2018年-2020年，西点药业分别实现营收2.8亿元、3.2亿元、2.9亿元；实现归母净利润4136万元、5461万元、4974万元。2020年，公司营收和归母净利润分别同比下滑11.88%和8.92%。
制图：富凯IPO财经来源：西点药业招股书
西点药业营收仰赖三大产品——复方硫酸亚铁叶酸片（益源生）、利培酮口崩片、草酸艾司西酞普兰片。其中，益源生是抗贫血用药，利培酮口崩片、草酸艾司西酞普兰则属于治疗精神障碍用药。富凯IPO财经注意到三大产品销售毛利率颇高，并拉高了整体毛利率。2018年度、2019年度和2020年度，公司药品制剂收入分别为26,520.32万元、30,009.24万元和26,409.79万元，占主营业务收入的比例分别为95.12%、92.90%和92.73%。
制图：富凯IPO财经来源：西点药业招股书
而在2018年-2020年，西点药业综合毛利率分别为86.48%、85.68%和84.66%，连续三年超过行业平均值水平。西点药业招股书显示“综合考虑公司经营规模、产品结构、营销模式等因素，在化学制剂行业中选取润都股份、仟源医药、广生堂、海辰药业、联环药业和吉贝尔作为同行业可比公司。”上述几家平均毛利率为69.50%、75.54%、79.48%，而西点药业高的原因富凯IPO财经不得而知，但是通过信息梳理发现，三大主打产品无一为公司完全自主研发，而科比公司采用自主研发。
制图：富凯IPO财经来源：西点药业招股书
八项主要产品技术六项为受让
受让专利一：2016年7月，发行人作为原告向吉林省长春市中级人民法院正式起诉万全医疗集团下属企业德众万全、万全万特，案由为“技术转让合同违约及专利权属纠纷”，2017年2月，发行人与万全医疗集团下属企业达成《和解协议》，万全医疗集团下属企业决定将专利权、商标权转让给发行人。专利权、商标权的转让价格系交易各方基于各自商业利益经过多次博弈后确定，《专利权和商标权转让协议》明确专利权、商标权的价格分别为300.00万元、200.00万元。
受让专利二：吉林农业大学，乙方同意将三类新药复方硫酸亚铁片（益源生）的处方、生产技术、质量标准、政府有关部门的批准文件（包括批号）、复方硫酸亚铁片商品称“益源生”的所有权、申请号为98104770.X的专利使用权及复方硫酸亚铁片（益源生）的生产权一次性转让给甲方。乙方不再享有该新药生产权，并不得再向任何第三方转让该新药生产权。受让价格为100万元。
受让专利三：中国医药研究开发中心转让内容：草酸依地普仑原料药及其片剂的临床批件和申报临床全套资料，转让品种的申报生产全套资料、工艺技术及报生产所需的有关技术资料，上述技术及数据转让保证甲方获得转让品种的新药证书和生产批件；转让方式：独占转让；该品种的生产权、销售权及所有权归甲方所有。受让价格为210万元。
制图：富凯IPO财经来源：西点药业招股书
研发费用逐年下降研发开外援
报告期内，该公司研发费用金额分别为2055.36万元、1656.25万元和436.57万元，占营业收入的比例分别为7.34%、5.10%和1.52%，呈走低趋势。而2020年，该公司用于市场推广的费用金额是其研发费用的35倍。且同期同行业可比公司研发费用率的均值为6.90%、6.02%、7.20%，西点药业与行业研发费用率平均水平的差距也在持续加大。
制图：富凯IPO财经来源：西点药业招股书
从研发模式来看，西点药业主要采用委托开发的研发模式。先不说研发是否成功，其中风险如何掌握？受托研发机构可能无法按时完成药品研发项目，影响公司产品的产业化生产及市场推广。同时，研发机构提出更高要求例如研发经费，工资是否可控？研发成果是否泄露？
一边拿政府贴一边买“保本型”理财
招股书显示西点药业享受政府部门鼓励企业发展给予的财政补贴资金。2018年度、2019年度和2020年度，公司计入当期损益的政府补助占利润总额本别为688.84 万元、519.82万元、
464.41 万元、占比例分别为9.61%、8.07%和11.84%”，而西点药业净利润分别为营业收入 28,631.87 万元、32,491.42 万元、28,020.35万元。如此计算，减去政府补助净利润还省多少？
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