“面王”克明食品跌至谷底 业绩暴跌、市值一年蒸发近6成
投资研报
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理财鱼小提示：“面王”克明食品跌至谷底
上半年业绩暴跌、市值更是一年蒸发近6成，这才是“挂面大王”该有的价值？
业绩暴跌
尽管克明食品(002661.SZ)的投资者已有一定心理准备，但对公司上半年暴跌的业绩仍难以坦然接受。
15日，公司发布上半年度业绩预告，预计实现归母净利润3800万元-5700万元，同比下降74.39%至82.93%。今年1-3月，公司尚录得归母净利润8531万元，也就是说，第二季度，公司已出现了较大亏损。
斑马消费梳理发现，公司今年上半年的业绩，已跌至2012年上市当年的同期水平。
对于业绩大幅下降的原因，公司将其归结为两点：
第一、综合毛利率下降。
去年上半年，受疫情影响，挂面等产品的需求量大增，公司高毛利率产品销量增加，盈利水平提升。
公司新建的面粉产能释放，超过自身对面粉的需求，面粉以及副产品外销增加，拉低了公司整体毛利率。
受疫情期间需求的刺激，去年下半年，各大挂面企业的产能集中释放，导致供大于求。低价产品市场竞争进一步加剧，对公司高价产品的销售造成冲击，公司为了维持市场份额，调整了产品结构，进一步影响了盈利水平。
第二、期间费用的增加。
上年同期，市场需求大幅增加，在无需投入大量市场费用的情况下，产品本身就供不应求。今年，为推进品牌年轻化转型、获取新的客户，加大了促销力度，在品牌和直播等费用上加大投入，导致销售费用增加。
以上分析看似合理，但只是表象，其根本原因是“面王”本身没有建立太深的护城河。
克明食品最主要的收入来源是面条，长期贡献公司7成以上营收。根据中华全国商业信息中心统计数据，“陈克明”挂面超市综合权数市场占有率稳居第一。
即便如此，挂面行业的整体市场集中度仍然很低，中小品牌在各区域低价市场血拼。
对于普通消费者来说，对挂面这一产品的品牌认识有限，在选购挂面时，更多考虑购买的便利性以及价格等因素。
克明食品显然也意识到了这一问题，极力在品牌推广上寻求突破。2020年，公司签约女艺人刘涛成为品牌代言人，与《非诚勿扰》、《梨园春》、《寻情记》等电视媒体区域头部资源及全国大IP栏目合作。
与此同时，公司为摆脱对挂面产品的过度依赖，在2017年收购“五谷道场”，进军方便面市场。
2020年，因全民居家抗疫，方便食品成为了居家必备，五谷道场也迎来了一波小高潮。全年五谷道场线上销售同比增长近90%，推动公司方便食品收入增长47.95%至3.08亿元。但在千亿级、市场高度集中的方便面市场，五谷道场尚未站稳脚跟。
告别“挂面盛宴”
在业绩预告发布的当天，克明食品推出了一项股价刺激计划，拟以不超过16元/股、总额6000万元-1.2亿元回购公司股份。
即便公司苦心积虑，15日当天，股价仍以跌停收盘。这与一年之前，形成了强烈反差。
2020年，在公司业绩快速增长的刺激之下，克明食品股价水涨船高，当年8月25日攀上26.47元的历史高位，总市值一度达到87亿元。
今年以来，克明食品股价一直震荡下行，4月末至5月初，更是连续十多个交易日持续阴跌(期间仅有一天微涨)。半年业绩暴跌的消息发布后，公司又已连续4个交易日股价下跌，最新价格仅为11.45元(7月20日收盘)，38亿市值较一年前蒸发近6成。
机构投资者正在逐渐远离克明食品。
2018年11月，控股股东克明集团将所持上市公司3237万股(占总股本的9.7520%)转让给湖南国资旗下湖南资管(后更名为“湖南财信资管”)，13.25元/股，总对价4.29亿元。意欲通过入股建立长期战略合作关系，发挥各自业务领域优势，通过战略合作实现互惠共赢。
然而，去年3月以来，湖南财信资管已开始着手减持公司股份，到当年5月29日，合计减持986.38万股，将持股比例降至6.68%。
此后，湖南财信资管连续发布减持预告，不知为何并未实施减持。到目前，公司股价已低于持股成本。
逃离的不仅只有湖南财信资管，更有嗅觉敏感的基金。
去年6月末，曾有84家基金涌入克明食品享受“挂面盛宴”，到今年3月末，基金已全部清仓走人。
股价下跌至此，让公司的期权激励计划形同鸡肋。目前的股价，已低于激励对象的行权价格，行权就面临浮亏，一众高管和核心员工们该作何感想？
同样难办的还有实控人陈克明之子、公司总经理陈宏。
去年末，公司推进非公开发行股份，拟向陈宏募集6.27亿元用于补充流动资金及偿还有息负债，发行价格为15.68元/股。
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业绩暴跌
尽管克明食品(002661.SZ)的投资者已有一定心理准备，但对公司上半年暴跌的业绩仍难以坦然接受。
15日，公司发布上半年度业绩预告，预计实现归母净利润3800万元-5700万元，同比下降74.39%至82.93%。今年1-3月，公司尚录得归母净利润8531万元，也就是说，第二季度，公司已出现了较大亏损。
斑马消费梳理发现，公司今年上半年的业绩，已跌至2012年上市当年的同期水平。
对于业绩大幅下降的原因，公司将其归结为两点：
第一、综合毛利率下降。
去年上半年，受疫情影响，挂面等产品的需求量大增，公司高毛利率产品销量增加，盈利水平提升。
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受疫情期间需求的刺激，去年下半年，各大挂面企业的产能集中释放，导致供大于求。低价产品市场竞争进一步加剧，对公司高价产品的销售造成冲击，公司为了维持市场份额，调整了产品结构，进一步影响了盈利水平。
第二、期间费用的增加。
上年同期，市场需求大幅增加，在无需投入大量市场费用的情况下，产品本身就供不应求。今年，为推进品牌年轻化转型、获取新的客户，加大了促销力度，在品牌和直播等费用上加大投入，导致销售费用增加。
以上分析看似合理，但只是表象，其根本原因是“面王”本身没有建立太深的护城河。
克明食品最主要的收入来源是面条，长期贡献公司7成以上营收。根据中华全国商业信息中心统计数据，“陈克明”挂面超市综合权数市场占有率稳居第一。
即便如此，挂面行业的整体市场集中度仍然很低，中小品牌在各区域低价市场血拼。
对于普通消费者来说，对挂面这一产品的品牌认识有限，在选购挂面时，更多考虑购买的便利性以及价格等因素。
克明食品显然也意识到了这一问题，极力在品牌推广上寻求突破。2020年，公司签约女艺人刘涛成为品牌代言人，与《非诚勿扰》、《梨园春》、《寻情记》等电视媒体区域头部资源及全国大IP栏目合作。
与此同时，公司为摆脱对挂面产品的过度依赖，在2017年收购“五谷道场”，进军方便面市场。
2020年，因全民居家抗疫，方便食品成为了居家必备，五谷道场也迎来了一波小高潮。全年五谷道场线上销售同比增长近90%，推动公司方便食品收入增长47.95%至3.08亿元。但在千亿级、市场高度集中的方便面市场，五谷道场尚未站稳脚跟。
告别“挂面盛宴”
在业绩预告发布的当天，克明食品推出了一项股价刺激计划，拟以不超过16元/股、总额6000万元-1.2亿元回购公司股份。
即便公司苦心积虑，15日当天，股价仍以跌停收盘。这与一年之前，形成了强烈反差。
2020年，在公司业绩快速增长的刺激之下，克明食品股价水涨船高，当年8月25日攀上26.47元的历史高位，总市值一度达到87亿元。
今年以来，克明食品股价一直震荡下行，4月末至5月初，更是连续十多个交易日持续阴跌(期间仅有一天微涨)。半年业绩暴跌的消息发布后，公司又已连续4个交易日股价下跌，最新价格仅为11.45元(7月20日收盘)，38亿市值较一年前蒸发近6成。
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2018年11月，控股股东克明集团将所持上市公司3237万股(占总股本的9.7520%)转让给湖南国资旗下湖南资管(后更名为“湖南财信资管”)，13.25元/股，总对价4.29亿元。意欲通过入股建立长期战略合作关系，发挥各自业务领域优势，通过战略合作实现互惠共赢。
然而，去年3月以来，湖南财信资管已开始着手减持公司股份，到当年5月29日，合计减持986.38万股，将持股比例降至6.68%。
此后，湖南财信资管连续发布减持预告，不知为何并未实施减持。到目前，公司股价已低于持股成本。
逃离的不仅只有湖南财信资管，更有嗅觉敏感的基金。
去年6月末，曾有84家基金涌入克明食品享受“挂面盛宴”，到今年3月末，基金已全部清仓走人。
股价下跌至此，让公司的期权激励计划形同鸡肋。目前的股价，已低于激励对象的行权价格，行权就面临浮亏，一众高管和核心员工们该作何感想？
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