医美监管升级+地产踩三条红线 苏宁环球进退两难如何破局
《投资者网》谢莹洁
一面是医美行业调控升级，一面是地产业务陷入瓶颈，苏宁环球股份有限公司（000718.SZ,下称"苏宁环球"）陷入两难境地。
"上海天大医院拥有开展'面部骨骼轮廓整形技术'资质的优势资源，具有四级手术的资质，在行业内是最高级别。"近期，苏宁环球刚刚对投资者介绍完旗下医院实力，随后在6月10日八部委就联合发布了《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》。苏宁环球旗下的这家医院曾因使用非卫生技术人员、违反明码标价、未建立消毒管理组织等缘由被行政处罚。对于公司尚未盈利的医美业务而言，行业监管趋严无疑是雪上加霜。而与此同时，其地产业务也面临调控升级、脚踩"三条红线"等问题。
究竟该如何取舍？时间不等人。
转型效果主要体现在股价上
公开资料显示，苏宁环球于2005年借壳上市，主营业务为房地产。2016年切入医美行业，并与控股股东共同出资成立50亿元规模的医美产业基金——镇江苏宁环球医美产业基金。
近几年来，此基金投资了北京完美创意科技公司，后者主要产品为"更美 APP"；又收购了4家名为"苏亚"医疗美容医院，分布在北京、石家庄、唐山、无锡四地；以及名为"韩辰"的医院，位于武汉和昆明；还收购了广州妍雅、上海港隆、上海古北悦丽、上海悦美4家医疗美容诊所。此外，苏宁环球还通过其孙公司，以6356万元收购上海天大医院90%股权。
向医美业务转型四年多之后，效果主要在股价上体现出来。
自去年12月起，苏宁环球股价从3.2元/股多起步，在今年5月末达到11.21元/股，累计涨幅接近4倍，创五年来新高；市值从不到百亿元增加到超300亿元，翻了3倍。
而在此之前，苏宁环球股价徘徊在3元/股左右，长达数年。
数据来源：Wind数据统计
但从公司业绩表现来看，苏宁环球2020年甚至还不如2019年。
2020年，公司营收同比增长9.25%至42.87亿元，但归母净利润同比下滑了15.66%至10.38亿元；2019年公司营收、归母净利润均同比增长超20%，分别为39.24亿元、12.31亿元。
前瞻研究院统计显示，2014-2020年，我国医美市场规模由501亿元增长至1795亿元，年化增长率为24%左右；2020年我国医美市场渗透率接近4%，韩国医美市场渗透率为21%，我国医美市场还有接近3倍的发展空间；预计轻医美市场将保持年化16%的增速，到2026年，我国轻医美市场规模将突破3000亿元。
当然，相比其他转型医美的地产商，苏宁环球专注于医疗美容机构，属于少有的稳健型公司，步伐相对并不激进。
以2020年转型医美的奥园美谷为例，其在确立转型后就宣布准备剥离地产主营业务，一年内的并购力度相当于苏宁环球过去几年，并布局了MCN（网红）机构、医疗美容用医疗器械、美容产品及医美机构，触角升至医美上下游全产业链。
"尴尬"的地产业务
但从另一个角度来看，是否要将全部砝码都押注在医美业务上，苏宁环球表现得犹豫不决。
"在立足于房地产开发基础上，坚持稳中求进的经营策略。"近期在接受投资者调研时，苏宁环球表示："公司拥有优质的土地储备，预期未来公司在房地产业务方面仍能够提供稳定的利润和资金支持。未来公司在房地产方面没有大的投资计划，实现的利润都可以用来产业投资。"
的确，2016年至2019年，苏宁环球并没有新增土地储备。不过到了2020年，公司耗资7.95亿元新增一宗土地储备，为西安西咸新区空港新城商住项目。截至2020年末，苏宁环球总土地储备为182.88万平方米。
今年2月，苏宁环球又不计成本的退地。公告称，因安徽芜湖商业办公楼市场现状及未来发展预期，项目消化可能存在较大风险，其拟退还10年前以29.2亿元总价拿下的一宗商业办公用地，这次退地将造成苏宁环球亏损约2.68亿元。
原因不难理解，目前苏宁环球主要营收来源仍是房地产。2020年，房地产销售结算金额合计超37.87亿元，在总营收中占比为94.24%，其中南京地区贡献超34.3亿元。
但依靠房地产并非是长久之计。在多家机构数据中，近三年来苏宁环球的销售额均未进入过TOP200行列，未来上升空间有限。
分地区来看，公司在南京地区2020年营收同比增长20.81%，毛利率为67.22%，较上一年减少1.5个百分点；在无锡、宜兴等多个地区营收均出现不同程度的下滑，其中吉林同比降幅超86%。
房地产调控升级的背景下，脚踩"三条红线"，也限制了苏宁环球继续发展。据贝壳研究院统计，苏宁环球2020年剔除预收款后的资产负债率为42.3%，净负债率为22.7%，现金短债比为0.51，最后一项指标超阈值。
目前大股东也面临一定的资金压力。Wind数据显示，公司控股股东股权质押率高达80%，占总股本的18.72%。
医美业务风险升级
"2020年，公司合并可分配利润还剩余44.85亿元；与集团公司合资成立的产业基金规模为50亿元，未来可动用的投资资金将有百亿元以上的规模。"苏宁环球谈及未来战略时表示，"未来苏宁环球专注做医美，5年内实现医美第一主业，5年后医美将成为苏宁环球的唯一主业，成为亚洲医美领军企业。"
事实上，对于医美业务，苏宁环球也有不少顾虑。
以上海天大医院为例，根据上市公司披露的数据，2017年至2019年及2020年前三季度，该医院营收呈下滑趋势，分别为6014.79万元、3655.49万元、1806.64万元和1219.61万元；净利润则连年亏损，分别为-494.65万元、-1591.09万元、-1631.95万元和-637.09万元。
股价暴涨之时，苏宁环球曾发布公告提示投资者注意风险："医美产业在公司总营业收入占比较小，且目前尚处于亏损状态，未达到盈利；公司目前尚未实施医美产业上游标的如生物医药、医疗器械等资产的收购。"
而随着行业竞争愈演愈烈，未来实现盈利将变得愈发艰难。CVSource投中数据显示，2021年前五个月，投向医美赛道的资金已超过5亿元。2020年医美赛道一整年的融资规模也就8亿元左右。
今年5月份以来，医疗IT领域的麦迪科技、以及振东制药、特一药业等不少药企均表示要进军医美领域。
而在行业整治与规范上，监管层开始紧盯医美行业。
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