证券板块强势走高！回看20年证券公司经营业绩排名优选价值个股

　　6月25日盘中，证券板块持续走高，截至发稿，证券板块涨约3.5%排在板块涨幅榜首位。板块中锦龙股份（000712）早盘率先涨停，中银证券（601696）、财达证券（600906）随后封板。东方财富（300059）涨超8%，国联证券（601456）、中金公司（601995）、湘财股份（600095）、光大证券（601788）、【国盛金控(002670)、股吧】（002670）、兴业证券（601377）等跟涨。

　　6月18日,中国证券业协会根据各证券公司经审计数据，对证券公司资产规模、各项业务收入等38项指标进行了统计排名，发布了2020年证券公司经营业绩指标排名情况。

　　中证协表示，2020年度证券行业业绩持续改善，达到近3年最高水平。全行业实现营业收入4398.15亿元，同比增长24.93%；实现净利润1707.78亿元，同比增长39.20%。证券行业净资产收益率为7.82%，较上年提高了1.58%，行业整体盈利能力继续增强。

　　截至2020年年末，证券行业总资产8.78万亿元，净资产2.23万亿元，分别较上年末增长22.32%、14.02%；行业净资本1.80万亿元，较上年末增长11.80%。其中，总资产超过千亿元的证券公司合计19家，净资产超千亿元的证券公司有5家。此外，共有51家证券公司净资产规模在百亿元以上，相比2019年的46家有所增加，如中原证券（601375）、第一创业（002797）证券、信达证券、五矿证券、【国联证券(601456)、股吧】、开源证券、财信证券2020年年末净资产规模都超过百亿元。

　　总资产和净资产排名

　　在总资产和净资产排名方面，中信证券（600030）均遥遥领先，行业龙头的位置依然稳固。2020年度中信证券总资产、净资产两大指标再度领跑整个行业，截至2020年年底，中信证券总资产、净资产分别达到8102.59亿元、1576.57亿元。

　　营收和净利润分类排名

　　从营收和净利润分类排名来看，2020年度营收排名前五位的证券公司分别是中信证券、国泰君安（601211）证券、华泰证券（601688）、中信建投（601066）、招商证券（600999），其中，中信证券以341.40亿元营收排名第一。

　　从净利润来看，2020年过百亿元的证券公司总共有5家，分别是中信证券、国泰君安、海通证券（600837）、华泰证券、广发证券（000776）。

　　2020年，中小证券公司转型成效初显，带动排名提升。兴证非银研报分析认为，从总量的角度看，证券行业收入和利润的集中度均保持下行态势，核心在于市场上行阶段中小证券公司在前期持续扩张带来了更大的收入利润弹性，同时，中小证券公司密集的再融资在牛市阶段带来了明显的利润兑现。

　　证券行业业绩的持续增长，进一步激发了证券公司的社会责任意识。数据显示，2020年，证券行业全行业公益性支出9.62亿元，较上年同期增长72.37%，近年来保持持续增长。公益性支出500万元以上的有55家，公益性支出千万元以上的达到31家。证券公司持续投身服务精准扶贫等国家战略，切实履行社会责任。

　　注册制带动投行业务快速发展

　　从科创板试点注册制起步，再到创业板实施“存量+增量”改革，注册制改革已经取得突破性进展。中证协表示，2020年，证券行业牢牢把握注册制改革机遇，主动适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，坚持回归本源，努力增强服务实体经济能力，通过积极发挥资本市场枢纽功能，推动科技、资本与产业高水平循环。截至2020年年末，我国直接融资比重持续提升，达到12.6%。

　　注册制的实施推动了证券公司投行业务的快速发展。2020年度,证券行业投行业务收入达到670.67亿元，同比增长39.76%，占营业收入比例达15.25%。2020年度,证券公司实现股票主承销佣金收入268.52亿元，同比增长115.25%。债券主承销佣金收入252.44亿元，同比增长24.76%，行业服务实体经济直接融资能力进一步提升。

　　东兴证券（601198）研报表示，券商业务结构也在发生积极变化，金融产品代销收入同比大增189%，叠加投顾业务蓬勃发展和资管业务主动管理转型顺利推进，行业整体佣金水平有望见底回升，进而使转型大逻辑得到验证。从可比券商数据看，刨除次新因素，ROE、杠杆率和券商估值的正向关性最强，未来盈利能力和业务转型进程仍是行业核心关注点。此外，近期需重点关注券商2021年度评级，“白名单”制度或成为评级重要参考，建议规避涉及违规，面临监管处罚，预期评级下调的相关标的。

　　证券板块当前平均PB2.14倍，其中头部券商平均PB仅1.23倍，仍远低于历史估值中枢，具备中长期投资价值。证券行业当前业务差异性仍较为有限，在难以获取“差异化溢价”的情况下，在个股选择上建议从头部公司细化至“行业龙头”。我们认为，在行业马太效应持续增强的背景下，仅行业龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显着，进而有机会获得更高的估值溢价。

　　故东兴证券继续首推兼具beta和业绩确定性的行业龙头中信证券。中信证券估值仅1.71倍PB，业绩和ROE近年持续上升且增长确定性强，但估值中枢仍缓慢下行，一定程度上已脱离公司基本面，看好其估值年内回归至2.1-2.3倍区间。

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