王青等：基建投资和消费修复将成2022年经济增长主要动力

冯琳 东方金诚高级分析师

1月17日，国家统计局公布2021年主要经济数据。从国内生产总值(GDP)走势来看，四季度经济运行出现回稳迹象。但2021年12月宏观数据依然反映出消费收缩、房地产市场预期还未好转等。总体而言，当前宏观经济仍然面临下行压力，这是1月17日央行降息落地的宏观背景，体现2022年逆周期调控正在靠前发力。

2021年四季度经济运行出现回稳迹象，主要贡献来自出口超预期，但投资下滑带来的影响愈加显著。特别是房地产行业“入冬”正在从供需两端给宏观经济带来压力。

具体来看，工业生产方面，2021年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.3%，比2019年同期增长11.9%，两年平均增长5.8%。增长的主因是供给侧政策调整和供给端抑制因素缓解；同时，在内需仍显疲弱背景下，12月工业生产加速的需求端拉动力量主要来自外需。

投资方面，受上年同期基数抬高影响，1-12月固定资产投资同比增速小幅回落，以两年平均增速衡量的固定资产投资动能保持稳定。12月，在政策面支持下，制造业投资和基建投资增速保持稳定。

消费方面，12月消费增长动能有明显减弱，主要有三方面原因：一是疫情反复对线下零售及餐饮活动造成负面扰动；二是11月“双十一”促销活动部分透支12月消费需求；三是房地产市场持续下行，拖累涉房商品需求。

从三大产业增长势头来看，四季度的一个突出特征是第二产业增长势头减弱，同比增速由三季度的3.6%下滑至2.5%。我们分析，在四季度工业生产大体稳定的背景下，当季第二产业增速放缓主要源于房地产市场下行，拖累建筑业下滑速度加快。

从需求端来看，2021年的突出特征是消费对经济增长的贡献率大幅回升，已基本回到疫情之前的正常水平；其次，2021年投资对经济增长的贡献率显著下降，主要源于2020年疫情高峰过后，宏观政策逆周期对冲的力度退坡。另外，2021年受国内外产能修复错位带动，出口全年保持高增长，外需贡献超出普遍预期。

展望2022年，宏观经济运行或将面临房地产行业及出口增速下行的拖累，其中上半年表现会更为明显。2022年支撑经济增长的主要动力将来自基建投资提速、消费持续修复以及经济新动能持续增强。我们判断，2022年上半年宏观政策逆周期调控将继续发力，1月降息并非此次政策宽松的终点，后续货币政策在降准、降息方面还有操作空间；2022年上半年财政支出力度会明显加大，这将带动基建投资增速大幅反弹。(中新经纬APP)

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