2021年IPO盘点 资本丛林法则“弱肉强食” 新能源企业IPO多轮问询上市难
《资本滩》彭宝萱 陈思瀛
丛林中的每棵树都必须让长高成为自己的习惯。对于IPO企业而言，如何挑选主板、科创板、创业板、北交所作为生长的丛林，并从中脱颖而出，成为资本丛林中能够到阳光茁壮成长的参天大树，考验着每一个企业。
2021年是注册制改革年，科创板和创业板注册制改革平稳推进，北交所设立并开市运行。同时也是IPO大年，受益于新能源产业的蓬勃发展，新能源相关IPO企业也在不断增多。
据不完全统计，在新能源领域，排队上市在途的公司共有25家，拟募资总额约达182.97亿元，平均募资金额7.32亿元。
从涉及新能源业务来看，锂电池厂商有2家，募资总额约18.67亿元；正极材料、负极材料、电解液等锂电池原材料厂商有9家，总募资金额约79.27亿元；风电、光伏设备及智能制造企业共计7家，募资总额约47.11亿元；汽车辅助、汽车用铝形材及便捷储能等其他企业7家，共募资总额约37.92亿元。
新能源IPO上市火热
新能源IPO企业向往资本“丛林”。
2021年，新能源汽车全年产销双红，成为市场的亮点。根据工业和信息化部公布数据，2021年，中国新能源汽车销售完成352.1万辆，同比增长162%，连续7年位居全球第一；搭载组合辅助驾驶系统的乘用车新车市场占比达到20%，其渗透率不断提升。
新能源汽车逐步渗透市场带动了产业链协同效应。在新能源汽车发展早期，一级市场对新能源汽车的发展发挥了重要的推动作用。不过，随着新能源汽车产业逐步扩大，其需要的资金量越来越大，不能单纯地依靠一级市场的资本支持，二级市场的资本注入对于行业发展至关重要。
在资本丛林中，科创板的稳定推进使得部分企业先行一步分得“一米阳光”。2021年已注册生效的新能源企业中，巨一科技、利元亨、博众精工、时代电气、精进电动、振华新材、长远锂科、芳源股份、厦钨新能、壹石通、珠海冠宇、博力威12家在科创板注册生效，创业板则有震裕科技、腾远钴业、铜冠铜箔3家注册生效。
主营业务方面，新能源汽车产业链相关排队企业数量居多，其中，锂电池及材料领域厂商以拟募资总额97.94亿元拔得头筹。
北交所中，截至2021年底，贝特瑞、长虹能源以及德瑞锂电3家电池新能源产业企业由精选层平移北交所上市。
另外，部分电池新能源产业链企业通过分拆，巧妙谋划上市。比亚迪分拆弗迪电池、上汽集团分拆捷氢科技、长城汽车分拆蜂巢能源。其中，捷氢科技的分拆计划已通过分拆预案，蜂巢能源已启动上市辅导，这两家企业均瞄准了科创板。
科创板、创业板的稳步推进，转板机制的落地，加之北交所的创立，新能源IPO赛道更加火热。
资金会去哪儿？
申请IPO，步入二级市场，是企业的主要募资渠道，而募集资金最终的用途，也考验着公司“取之有道，用之有度”的能力。
在IPO排队企业中，新能源汽车产业链中有4家公司的拟募集资金超10亿元，分别为湖南裕能，拟募资18亿元；尚太科技，拟募资15.44亿元；豪鹏科技，拟募资15亿元；湖北万润，拟募资12.62亿元。
那么，这些企业拿到资金后，是先长叶子（重市场需求），还是先生根（重未来研发）呢？
其中，湖南裕能和湖北万润分别在2021年国内磷酸铁锂正极材料的市场份额中位列第二和第三，分别占比18%和11%，仅次于德方纳米22%的市场份额。
从募资金额的用途上看，湖南裕能拟投入18亿元分别用于四川裕能三期年产6万吨磷酸铁锂项目、三期年产6万吨磷酸铁锂项目各6亿元和7亿元，剩下的5亿元用于补充流动资金。两个项目建成后，合计新增12万吨/年的磷酸铁锂产能。招股书中提到，湖南裕能在2021年前三季度的磷酸铁锂的产量为3.85万吨。
湖北万润则拟将12.62亿元募集资金中的8亿元用于高性能锂离子电池材料项目、0.62亿元用于新能源锂电池正极材料研发中心，其余补充流动资金。
尚太科技表示将10.64亿元用于尚太科技北苏总部项目，升级扩产现有业务。募投项目建成后，公司将年产7万吨锂离子负极材料。
2021年市场的上游材料端需求量持续高增，主要受益于下游动力电池出货量的大幅增长。巧合的是，这三家公司与宁德时代的关系匪浅。
湖南裕能在2020年对宁德时代与比亚迪的合计销售收入占比达91.1%。同时，湖南裕能在2020年12月通过增资扩股引入了宁德时代、比亚迪作为战略投资者入股，截至2021年12月30日，宁德时代持股10.54%，比亚迪持股5.27%。
此外，宁德时代也一直是湖北万润的第一大客户。从2018年至2020年，湖北万润对宁德时代的销售占比均超50%。2021年前三季度，湖北万润对宁德时代的销售收入占比有所下滑，为43.79%，但前五大客户还是贡献了湖北万润91.75%的销售额。
尚太科技同样对宁德时代及其子公司销售占比较高。2021年上半年尚太科技从宁德时代及其子公司所获销售额占比达57.9%，前五大客户的销售金额占比74.24%。
对于这些厂商来说，到底是“抱大腿”还是建立“朋友圈”，不得而知。但是，客户贡献的销售额占比过高并非好事，如果客户发生风险或变化，可能会对公司销售产生重要不利影响。
被抽查？被问询？
资本丛林有法则，违反法则，生长受阻。
2021年的5轮首发企业现场抽查，46家企业被抽中，其中并没有新能源领域相关企业。2022年1月7日，中国证券业协会公布了首发企业信息披露质量抽查名单，华慧能源是9家被抽查企业中唯一从事锂电制造的企业，华慧能源拟募资金额3.67亿元，并拟在创业板上市。
那么，被抽查意味着什么？据不完全统计，2021年被抽查后申报终止的企业占绝大多数，有22家企业终止IPO，占比近50%，仅永安期货和炬光科技两家公司于2021年12月成功上市。而终止IPO的企业中，又以创业板居多，共有14家，科创板终止的有8家。
此次，华慧能源被抽查，是否是其上市路上的拦路虎，尚且不敢轻言。但华慧能源上市前接连出现的内控和偷税问题，多少给申请进程带来不确定性。2019年7月，华慧能源的一销售业务员利用职务之便，提高产品定价赚取价差。2021年7月，华慧能源又因未及时申报缴税而被举报，随后补交税款。
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