安信陈果：A股有“较大概率”会步入慢牛行情 科技领域投资排序有望超过消费(2)
陈果：我认为这种概率是比较大的。首先，从经济环境的角度来看，未来长期来讲，中国整体的经济增速会相对平缓，所以对应的货币政策也会相对稳健，出现“大水漫灌”或者大幅度收紧的概率，我认为是较低的。只要没有出现特别大的系统性风险，市场是比较容易走出慢牛的，以前的A股市场波动性过高、回撤幅度太大，而随着市场波动性下降，长期配置策略对市场资金的吸引力也会增加，而最终也会助推市场的估值中枢稳中上行。
所以，我认为整个经济和政策的波动性降低是一个很重要的背景，当然，在这个背景下也会产生很多其他衍生的因素，比如居民的资产配置向金融类资产转移、投资者的机构化越来越明显等等。当然，这其中还存在着一些底层的基础性因素，比如公司的基本面的改善、盈利的增长等。例如我们发现在一些领域中，行业集中度不断提升，头部效应会越来越凸显，在A股上市的行业龙头盈利能力和业绩增速会持续好于行业整体水平。所以，从这些角度来讲，A股确实有可能走出一个慢牛行情。
《红周刊》：若A股在未来走向慢牛，市场不断向核心资产聚焦，A股市场是否有望出现类似美国的科技股现象？那么，这类公司您认为又会分布在哪些领域？
陈果：在资本市场上，A股和美股确实有一些方面在逐渐趋同，比如投资者的结构、投资的理念以及上市公司的构成等等，但是，A股和美股还是存在一些根本性的差异的，因为中国的经济与美国的经济、中国的企业与美国的企业，它们之间本身就存在一些根本性的差异。虽然，以美国为参考，中国也在不断发展甚至追赶，但是也不能说今天的美国就是明天的中国，也不能说今天的美股就是明天的A股。
对于A股来讲，如果从当前来看，核心的投资主线主要是消费、医药与科技，而且科技领域很多还是偏科技制造，如果把科技领域进一步放大，尤其中国互联网领域的科技公司，实际上更多的是在港股和美股上市。所以，这也是造成A股科技领域相较于消费、医药“话语权”较低的重要因素之一。而随着注册制的实施，将会有越来越多的科技公司在A股上市，科技股在A股占比不高的现象也会逐步改善。
另外，如果中国能够抓住第4次科技革命的机会，那么，就很有可能会出现全球性的、引领性的科技公司。如果这些公司在A股上市，科技就有可能排在最前面，因为做全球性的科技市场比做中国的消费市场更大，所以我认为，这些因素会促使A股向包括美股在内的一些成熟市场趋同。与之同时，中国自身的经济也在转型升级，因为科技升级是消费升级的基础，所以我认为，对于投资而言，消费不会永远排在最前端，如果整个科技进步非常慢，或者其他支持因素变差，那么，消费可能也很难长期处在上升通道中。而如果科技发展到了一种非常强势的程度，科技股会比消费股更加具有优势，更加值得投资。
A股中的投资排序，就有可能从消费、医药、科技变为科技、医药、消费，我个人认为这种情况是会存在一定概率的，但也这是一个长期的过程。
（本文已刊发于6月26日《红周刊》，原标题为《通胀是下半年A股市场扰动因素，科技领域投资排序有望超过消费――专访安信证券首席策略分析师陈果》，文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
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