【2022财富配置手册】八大卖方诊脉2022投资大势

理财鱼小提示：【2022财富配置手册】八大卖方诊脉2022投资大势

中信证券：蓝筹归来 消费占优

2022年A股运行将分为两个阶段。上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多；下半年货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。

上半年政策重心在稳增长，聚焦优质蓝筹崛起；下半年政策回归常态，聚焦相对景气的板块。宏观政策“以我为主”，上半年重心在稳增长；盈利增长趋弱，结构分化增强；稳增长的政策环境下，聚焦优质蓝筹崛起。内外因素约束下，下半年宏观政策回归常态；常态化的政策环境下，聚焦相对景气的板块。

增量资金中“长钱”占比提升，机构定价权明显增强。与2021年春节至今“短钱”驱动市场快速轮动不同，2022年以机构为主的“长钱”定价权将明显增强，其中除了公募继续保持较高规模净流入外，外资、保险、理财子等长期资金净流入量相对2021年明显增加。

随着2022年经济运行和货币政策回归常态，A股盈利增速整体放缓，市场驱动力更多取决于业绩：一方面，基本面相对估值的重要性提升；另一方面，以机构为主的“长钱”定价权提升。综合考虑经济运行，政策重心，盈利分化，资金结构后。2022年，无论是在上半年稳增长还是下半年常态化的政策环境下，优质蓝筹都值得重点配置，是贯穿全年的投资主线。行业属性上，无论是上半年的优质蓝筹崛起，还是下半年的相对景气板块，消费都将全年占优。

申万宏源证券：2022年仍是增量博弈

2021年A股行情“含新能源量”极高，2022年同样“成也萧何败也萧何”。“成”在新能源投资快马加鞭，新能源仍是稀缺的高景气方向。“败”在板块性价比偏低，进一步上涨有待基本面趋势的持续验证。而在分母端冲击下，新能源板块也难以一枝独秀。2022年新能源板块行情节奏，可能也是“两头高，中间低”。

居民资产配置向权益迁移是趋势，2022年仍是增量博弈。但增量资金规模可能弱于2020-21年。新基金发行开门红仍可期，增量资金将更多流向善于挖掘小市值和科技成长的投资者，小盘风格在岁末年初可能演绎出冲顶行情。

节奏上，新基金发行开门红仍可期，增量资金将更多流向善于挖掘小市值和科技成长的投资者，增量资金属性仍支持小盘股行情活跃。但三季报开始，小盘股基本面已经开始掉队，热点赛道主题投资的外溢，终将回归基本面。小盘风格在岁末年初可能演绎出冲顶行情。

浴火，趋势过犹不及，“稳增长，宽信用”预期终有限，美国政策纠偏，紧缩预期可能来得更早一些。年初行情发酵后，市场可能出现明显回调。重生，凤凰涅槃需静待，海外压力终有度，下半年政治周期关键窗口，结构性行情卷土重来。

平安证券：A股仍有阶段性、结构性机会

2021年底中央经济工作会议定调我国面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，2022年将以经济建设为中心，工作基调在于稳中求进，实现增长与结构性改革的再平衡。稳增长政策发力下，流动性宽松和经济修复预期有望支撑A股市场波动向上，但节奏上可能受到疫情反复、政策力度不足、落地效果不及预期的影响而更趋波折，板块轮动会随着产业景气和估值的变化更加频繁。

首先，2022年宏观经济增速趋于回落，上半年增长压力更大但同时成为政策发力的窗口期。展望2022年，消费复苏受疫情反复影响仍有波折，房地产下行困局是最大变量，实际GDP增速可能从2021年的8.1%降至5%-5.5%左右，相应地，上市公司盈利增速也将放缓。面对新一轮经济下行压力，上半年有望迎来逆周期调节政策的密集发布，货币宽松和财政前置将共同发力，结构上看，小微企业、科技创新和绿色发展是重要支持方向。

其次，2022年市场资金供需压力不大，全面注册制落地在即，居民配置自房地产向证券类资产转移提速。在稳增长诉求、通胀风险缓和、把握美联储加息前的窗口期的背景下，1月17日的中期借贷便利（MLF）和公开市场操作（OMO）双双降息10个基点开启货币宽松的进程，预计上半年仍有进一步宽松的空间。社融预计将缓慢企稳回升，但整体的扩张幅度收到房地产景气下行的制约相对有限，我们提示重点关注资本市场直接融资有较大提升空间，全面注册制有望于2022年落地。与此同时，随着居民资产配置将自房地产加速向证券类资产转移，市场增量资金流入担忧不大，资金供需相对平衡。

总体来看，政策发力托底经济+通胀风险趋于缓和的环境对权益市场来说相对温和，A股仍有阶段性、结构性机会。

安信证券：全年结构性行情可期

2022年A股全年结构性行情可期。2022年政策定调“以经济建设为中心”，“稳增长”的逐步发力将扭转基本面悲观预期，“高质量发展”的决心带来结构性亮点，全市场注册制的落地则有望进一步增强市场信心。同时，海外流动性拐点或产生短期扰动，但国内宏观政策回旋余地充足，能够坚持“以我为主”。节奏上看，目前“政策底”已经出现，“市场底”有望出现在“政策底”和“经济底”之间，沪深300指数在一季度回摆概率大，风格将会进一步均衡。当前磨底期进退都是正常，春节后可以更加乐观，结构性行情将不断拓展，“价值搭台，成长唱戏”，最终实现股市从战略相持走向战略进攻，本轮春季躁动依然值得期待。

2022年A股高增速的细分领域将相对稀缺，“智能化”是产业赛道的首要方向，配置思路上可重点关注三条路径。首先是“高景气赛道+持续扩张”，2022年以“风光电”为代表的高景气赛道有望延续高速扩张，但投资机会将从产业链多数环节多数公司转向少数环节少数公司。其次是“困境反转+长赛道”，部分传统行业的困境反转，例如养殖、医药和大众消费。最后是“新产业+新业态”，产业生态的不断完善将催生出新赛道，重点关注“智能化”方向。

广发证券：在“首个压力年”里慎思笃行

2021年商品、股票齐涨,美债利率上行，“通胀+宽松”是全球大类资产主线。2022年宏观环境转向“滞胀+收缩”，历史可比阶段美股大概率下跌，美债利率上行，大宗商品涨势趋缓。2022年A股企业盈利增速大幅回落趋势比较明确，在“海外滞胀(迫使美联储加息)-全球供应链紧绷-中国出口韧性-稳增长诉求下降”传导下，2022年“政策底”在幅度上不会超出市场预期，分母端难以形成有效对冲。A股2022年将迎来“金融供给侧慢牛”以来的首个压力年。 经济增长韧劲，企业盈利回落。海外经济缺乏新的增长引擎，供应链约束和“工资-通胀”螺旋将导致“滞胀”重现。国内出口支撑经济还有韧性，PPI预计趋势性回落，CPI上行风险有限。2022年随着“供需缺口”过渡到结构性“供给过剩”，A股的周转率和利润率都将受约束，并进一步拖累企业的盈利能力。预计A股非金融2022年盈利将回落至0增长附近。结构上，大/小市值公司的盈利能力也将转向收敛。

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