黑马股票推荐2021.8.2黑马股分析

　　塔牌集团（002233）：经营状况正常 去年投资抬升基数致同比下滑

　　类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2021-07-30

　　公司发布中报预告，2021H1 营收36.3 亿元，同增29.8%;归母净利9.1 亿元，同减0.5%;EPS0.78，同比基本持平。单二季度来看，公司收入21.3亿元，同增18%;归母净利5.6 亿元，同减5.5%。

　　支撑评级的要点

　　预计二季度销量542.5 万吨，同增15.5%：公司上半年水泥销量1，009.4 万吨，同增49.4%;Q2 销量542.4 万吨，同增15.5%，Q2 日均发货量为5.9万吨。考虑公司万吨二线已经投产，5.9 万吨的日发货量应该算正常水平（预计公司日均产能约6.5 万吨）。

　　吨成本提升以及去年投资收益抬高基数导致单二季度利润同比下滑：预计Q2 水泥不含税均价约为375 元/吨，同增28.6 元/吨;吨成本约为217元/吨，同增20.7 元/吨;吨毛利约为158 元/吨，同增7.9 元/吨。考虑去年同期水泥价格处于低位，单价同比有明显增长。成本方面受煤炭价格影响也有较大提升。吨毛利小幅提升。综合来看，公司Q2 和去年同期相比销量、单价、吨毛利都有改善。同比下滑原因是去年投资收益较多抬高了去年的基数。

　　行业需求萎靡，横向比较公司表现较好：据国家统计局数据，今年二季度，新开工面积6.5 亿平，同减6.1%;基建投资5.7 万亿，同减0.5%。基建与地产需求下滑导致多数水泥企业面临量价齐跌的境地，加上煤炭价格提升，企业利润均有明显下滑。公司Q2 经营数据实现同比量价齐升相比同行实属不易。

　　估值

　　公司表现基本符合预期，我们小幅调整盈利预测。预计2021-2023 年，公司营收分别为82.1、81.6、85.0 亿元;归母净利润分别为19.1、20.5、21.7亿元;EPS 为1.60、1.72、1.82 元，维持公司买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　广西产能投放冲击珠三角市场，福建新产能冲击粤东闽南市场，扶贫导致农村需求退坡，粤东地产需求疲软。

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