段超等：全年宽货币确定性较强

李岱遥 兴业证券宏观经济研究员

王涵 兴业证券董事总经理、首席经济学家、经济与金融研究院副院长

2月11日，央行发布了2021年第四季度中国货币政策执行报告(下称《报告》)。对此，我们有以下分析。

首先是经济层面：发达经济体政策转向引发全球脆弱性上升；国内经济仍面临三重压力。

海外政策转向，需警惕海外市场脆弱性、对新兴市场外溢性。通胀压力下，近期海外货币政策收紧预期快速攀升。《报告》对海外政策转向影响的关注明显上升，强调“主要发达经济体宏观政策转向的影响是2022年重要的外部不确定性”，但侧重“可能伴生资产价格震荡调整的金融风险”“对新兴经济体产生明显外溢效应”。

国内长期向好的基本面未变，但当前仍面临三重压力。《报告》延续此前中央经济工作会议的表述，表示“当前我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，“稳增长”仍是货币政策基调。

其次是货币政策思路：量与价上均有发力空间。

量：总量上要稳增长，结构上也要稳步优化。2022年1月社融实现高增长，但结构偏弱显示企业需求仍待改善，《报告》强调“保持货币信贷总量稳定增长”，在结构上要“保持信贷结构稳步优化”，同时在专栏二“增强信贷总量增长的稳定性”中强调要“引导金融机构加大对实体经济的支持力度”。

价：降低企业综合融资成本，引导贷款利率下行。“稳增长”背景下，2022年1月LPR(贷款市场报价利率)1年期下降10BP(基点)，5年期以上下降5BP，企业融资成本有所下降，展望未来，《报告》强调要继续“引导企业贷款利率下行”，指向利率下调仍有空间。

最后是信贷结构性：加大重点领域支持力度，地产政策在购房层面缓和。

加大重点领域支持，增加信贷增长缓慢地区的信贷投放。针对结构优化，《报告》强调一方面继续“精准发力加大对小微企业、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持力度”，另一方面“增加对信贷增长缓慢地区的信贷投放”。

房地产表态边际缓和，但主要集中在购房层面。1月地产销售仍然偏弱，央行态度边际缓和，《报告》提到要“更好满足购房者合理住房需求”。

整体来说，政策强调“充足发力、精准发力、靠前发力”，全年宽货币确定性较强。虽然近期海外经济体政策超预期收紧，但对比国内外杠杆率情况及政策使用情况，中国货币政策发力仍有空间，在企业需求仍然较弱的背景下，全年宽货币确定性较强。(中新经纬APP)

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