段永平又抄底！近乎腰斩后的腾讯，云业务价值几何？

理财鱼小提示：段永平又抄底！近乎腰斩后的腾讯，云业务价值几何？

号称 “中国巴菲特” 的段永平在其雪球账号 “大道无形我有型” 中写道，“（腾讯控股）低过我上次买的价钱了，那明天再买点。”

不过，段永平并没有谈及一直看好腾讯的缘由。作为中国最大的互联网公司，腾讯的表现整体平平，游戏、社交网络、广告等核心业务增速也在放缓。

腾讯股价已近乎腰斩，考虑到腾讯云及其他业务的潜力，The Panoramic View 认为腾讯的股价可能会在几年内走高。

腾讯云何时开始盈利

腾讯云有可能在未来一两年实现调整后 EBITDA 的盈利。

腾讯投入大量资金开发腾讯云，该业务在过去几个季度增长非常迅速，随着规模效应体现，腾讯云有可能获得更高的利润。

可能有理由相信腾讯云可能在几年内实现盈利，因为阿里云在 2020 年 12 月季度的调整后 EBITDA 方面实现了盈利，云收入为 24.7 亿美元。

尽管阿里云在去年四季度调整后 EBITDA 利润率方面仅略有上升，但对公司来说仍然是一项重大成就，因为它表明云业务比以前更接近于自我运转。

鉴于其增长率，腾讯云可能在 2022 年或 2023 年达到相同的规模，从而有可能实现正调整 EBITDA 利润率。

根据 Canalys 2021 年第二季度的数据，中国云基础设施服务市场同比增长 54%，达到 66 亿美元。腾讯云市场份额为 18.8%，同比增长 92%。腾讯云去年二季度的云服务收入为 12.4 亿美元。

假设腾讯云自 2021 年第二季度起保持 92% 的增长势头，腾讯云在 2022 年第二季度可能实现约 24.6 亿美元的云营收。这与阿里云首次实现盈利时的收入大致相同。

市场份额有望继续上升

然而，对于拥有 10 亿美元收入的公司很难持续实现 92% 的同比增长，腾讯云的增长可能没有以前那么强劲，可能需要更长的时间才能实现盈利。

事实上，腾讯云的增长在放缓。根据 Canalys 2021 年第三季度的数据，中国云基础设施服务市场同比增长 43% 至 72 亿美元。三季度，腾讯云市场份额为 16.6%，营收同比增长 49.5%。

The Panoramic View 指出，假设增速 49.5%，腾讯云可能要到 2022 年底或 2023 年才能实现 24.7 亿美元的季度营收。

虽然实现更高的营收可能需要更长的时间，但鉴于业务的增长势头和中国云市场的增长速度，腾讯云很可能在未来实现调整后的 EBITDA 利润率为正。

腾讯云也可能受益于阿里云的放缓。由于公司特定的不利因素，阿里云的增速从去年三季度的 33% 放缓至四季度的 20%。如果中国云市场在去年四季度的增长速度超过 20%，那么阿里云市场份额很可能下降，腾讯云也可能更容易获得市场份额。

腾讯云值多少钱？

鉴于市场对腾讯云的潜力并没有给予太多信任，而且自 2021 年 2 月 12 日起，腾讯股价已经下跌 45%。

基于其目前的市场份额，增长率和潜力，分析师预计市场对腾讯云的估值可能在 1000 亿美元左右。

然而，如果腾讯云实现盈利，腾讯可能会将其纳入自己的业务领域，而不是作为金融科技和商业服务业务的一部分。这样，腾讯云可能获得更高的估值，腾讯也可能获得更高的估值。

此外，腾讯还可以选择最终剥离可能增加更多价值的云业务。对于腾讯来说，如果云业务盈利，分拆可能比不盈利的情况下更容易。

长期来看，腾讯云还有更多上涨空间。

鉴于中国云行业仍处于发展阶段，预计未来中国云市场将大幅增长。根据《2021 年中国云计算发展白皮书》，中国云计算产业将从 2020 年的 0.2 万亿元增长到 2025 年的 1 万亿元。

鉴于中国的云市场从 2020 年到 2025 年可能增长 5 倍，有分析师认为腾讯云的价值至少有 2000 亿美元的潜力，到 2025 年可能会更高。

假设 20% 的市场份额、到 2025 年 1 万亿的中国云市场规模，腾讯云 2025 年的年收入可能达到 316.6 亿美元。假设市销率为 10 倍，腾讯云可能价值为 3166 亿美元。

2025 年，腾讯云在东南亚和中国 SAAS 云市场的增长机会可能会带来更多收入。

但是，如果腾讯云不能保持目前的增长势头，未来也有可能没有 20% 的市场份额。市场对腾讯云的估值可能更低。如果是这样，腾讯云的价值可能会降低，腾讯整体可能没有那么大的上涨空间。

腾讯应该先拓展市场份额

还有一种可能，腾讯云在未来两年或许达到了与阿里云盈利时相同的规模，但调整后 EBITDA 仍然为负。

另外，腾讯管理层可能决定将腾讯云盈利的时间推迟到或许更有利的监管环境。

尤其考虑到腾讯其他业务很赚钱，它或许不需要其云业务在短期内实现盈利。

腾讯管理层可以做到这一点的一种方法是拓展云业务以获取尽可能多的市场份额，而不是尽快实现正利润。

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