景辉：短期避险情绪不改全球通胀预期，对债市宜谨慎

2022年以来，中国经济层面主要关注的重点在于稳增长，美联储加息预期不断提升也未曾改变国内主线逻辑，政策制定上仍“以稳为主”。但近期国际宏观环境迎来变化，地缘政治紧张局势不断升级，全球市场避险情绪增加，市场波动加剧。

从近期经济数据看，国内经济复苏势头较好。国家统计局数据显示，2月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，表现超季节性(春节因素)。从2月PMI数据来看，改善的迹象明显增多。制造业新出口订单指数为49%，高于前值48.4%，重回扩张区间，而装备制造业、高技术制造业、消费品行业PMI也均高于前值，内外部需求均不错；建筑业商务活动指数为57.6%，比上月上升2.2个百分点，建筑业从业人员指数为55.8%，显示出基建开始发力。但近期不断升级的地缘政治紧张局势使得全球市场不确定性上升，由此带来最直接的宏观影响就是能源价格飙升，这也将加剧供应链通胀问题，延长通胀触顶的时间与强度，并抑制全球经济增长。这可能导致美联储加息，但力度和速度要低于之前市场预期，并将为国内经济稳增长提供更长的政策实施时间窗口。

政府工作报告将2022年国内生产总值目标设在5.5%左右。当前经济增长面临多重阻力，疫情对消费制约依然较为明显、地产景气度仍然偏弱、以原油为代表的原材料价格不断抬升上游成本，在此背景下，要实现5.5%的经济增长目标仍需加大政策力度。

展望未来一至两个季度，基建加码毋庸置疑。近期多地先后出台房贷放松政策和购房支持性政策，后续房地产“松绑”政策仍值得期待。金融直达实体的结构性工具仍会继续发挥作用，市场流动性会继续好转。

我们认为国内宽信用路径明确，稳增长很可能在一季度就见到效果，而近期地缘政治紧张局势带来的短期避险情绪不会改变全球中期通胀可能抬升的预期。历史经验显示，这个阶段农产品、能源、金属等大宗商品波动水平可能会抬升，对债券市场则宜谨慎。(中新经纬APP)

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