港股 IPO | 瑞尔集团招股中！淡马锡、高盛、高瓴资本是股东
理财鱼小提示：港股 IPO | 瑞尔集团招股中！淡马锡、高盛、高瓴资本是股东
炙手可热的口腔医疗赛道将再添新股，瑞尔集团 (06639) 招股中，将是中国第一家在主板市场 IPO 的口腔医疗服务企业。摩根士丹利、瑞银集团为其联席保荐人。
瑞尔拟发行共 46,527,500 股，90% 为国际配售，10% 为公开发售，另设 15% 超额配股权。发售价将为每股 14.62 港元，每手 500 股，入场费约 7384 港元，招股时间为 3 月 9 日-3 月 14 日，顶级投行摩根士丹利及瑞银集团为联席保荐人。预期瑞尔集团将于 2022 年 3 月 22 日正式挂牌上市。
口腔医疗赛道
瑞尔医疗是中国领先的口腔医疗服务集团，业务遍及全国，同时运营瑞尔齿科（领先的高端口腔医疗服务品牌）和瑞泰口腔（中端口腔医疗服务品牌）。提供各类专业及个性化口腔医疗服务，包括 (i) 普通牙科；(ii) 正畸科；及 (iii) 种植科。
瑞尔齿科：中国领先的高端口腔医疗服务品牌，主要针对一线城市中具有高购买力和较高终身价值的富裕患者。
瑞泰口腔：快速增长的品牌，主要针对一线城市和核心二线城市的中产阶层消费者，地域范围更广。
在过往十年当中，瑞尔已服务患者约 740 万人次。而瑞泰在吸引大量的患者流量及实现规模经济方面取得了特别的成功。
截至 2021 年 9 月 30 日，瑞尔在中国 15 个主要一二线城市运营 111 家医院及诊所（包括位 于长沙的四家根据独家咨询及服务协议运营的诊所），提供中高端口腔护理服务，拥有 882 名资深牙医。
中期有望实现净盈利
2019 财年至 2021 财年，瑞尔齿科营收分别为 10.80 亿元、11.00 亿元与 15.15 亿元，净亏损分别为 3.04 亿元、3.26 亿元与 5.98 亿元，合计亏损超 12 亿元，且呈逐年扩大趋势。
具体来看，该公司 2021 财年的营收结构中，普通牙科、正畸科、种植牙科及其他的营收占比分别为 54.7%、22.6%、19.8%、3.0%。
截至 2020 年及 2021 年 9 月 30 日止六个月，瑞尔营收分别为 7.2 亿元、8.41 亿元。净亏损分别为 1.88 亿元及 4.64 亿元。
2021 年公司实现经营利润 1.24 亿元，经营现金流 2.43 亿元，盈利能力增幅强劲，顺利扭亏。
特别的是，目前账面上可转化可赎回优先股等非现金的大额金融负债和亏损在上市后即可消除，刨除掉这些潜在影响，截至 2021 财年，瑞尔集团经调整 EBITDA 为 3.59 亿元，经调整 EBITDA 利润率为 23.7%，主营业务盈利能力亮眼，产生充沛现金流。截至 2021 年 12 月 31 日，瑞尔集团拥有现金及现金等价物为人民币 11 亿元，为后续持续扩张夯实基础。
瑞尔预期经营现金流量将进一步改善，预期将在不久的将来通过持续收入增长及提高成本效率进一步改善财务表现及实现净盈利。
瑞尔董事会认为，假设外在因素并无发生变化，将在中期内开始录得净利润。
行业集中度很低
与发达国家相比，中国口腔医疗服务市场的渗透率仍相对较低且较为分散。
根据弗若斯特沙利文报告，按收入计，2020 年五大民营口腔医疗服务市场参与者仅合共占总市场份额的 8.5%。
随着口腔医疗服务市场不断扩大，口腔医疗服务提供商继续争夺市场份额。口腔医疗服务市场可分为三类：小型口腔医疗服务提供商、区域性连锁口腔医疗服务提供商及全国性连锁口腔医疗服务提供商。
根据弗若斯特沙利文报告，按 2020 年收入计，瑞尔齿科占高端民营口腔医疗服务市场份额的 24.1%，瑞泰口腔占中端民营口腔医疗服务市场份额的 1.1%，及瑞尔集团占整个民营口腔医疗服务市场份额的 1.5%。
根据弗若斯特沙利文的资料，按 2020 年的总收入计，公司是中国高端民营口腔医疗服务市场最大的口腔医疗服务提供商，且按同期的收入计，公司亦是中国整个民营口腔医疗服务市场的第三大口腔医疗服务提供商。
根据弗若斯特沙利文报告，中国民营口腔医疗服务市场的规模由 2015 年的人民币 433 亿元增加至 2020 年的人民币 831 亿元，年复合增长率为 13.9%， 预计将进一步扩张，并于 2025 年达至人民币 2,414 亿元，预测期间的年复合增长率为 23.3%。值得注意的是，高端民营口腔医疗服务市场的规模由 2015 年的人民币 13 亿元增加至 2020 年的人民币 26 亿元，年复合增长率为 15.2%。
淡马锡、高盛、高瓴资本是股东
招股书显示，瑞尔集团在上市前的股东架构中，最大股东为邹其芳持股 11.87%，股份激励平台 ESOP BVI 持股 22.42%，邹其芳合计控制 34.29% 的股份;其余主要股东包括淡马锡控股、Total Success、高盛、凯鹏华盈、启明创投、高瓴资本等。
从瑞尔集团的融资经历来看，资本市场对其非常看好。自 2010 年 4 月至 2021 年 4 月，该公司先后进行了 5 轮融资，获得约 4 亿美元投资，投资方包括 KPCB China、GL Capital、新天域资本、高盛集团、淡马锡和高瓴资本等，其中，金额最大的一次融资是由淡马锡领投的 E 轮融资，总交易额近 2 亿美元。
基石投资者阵容强大，既有国际知名投资机构 Abax Global Capital 盘实资本，Harvest 嘉实基金，Hudson Bay 和 OrbiMed 奥博资本，也有全球领先的义齿器材供应商上市公司现代牙科。5 名基石投资者按照发售价认购总额 6500 万美元，禁售期为 6 个月。
有何风险？
此前，瑞尔集团因迫于 “对赌” 协议所规定的 “2021 年 12 月 21 日前上市” 的压力，于 2021 年 7 月 1 日首次递表后便杳无音信。如今，该公司与投资人协商将上市截止日划到了 2023 年 12 月 21 日，有了一定的喘息之机。
“对赌压身” 的瑞尔集团，除了要面临在两年内成功上市的 “压力” 外，还要面对净利润连续三个财年亏损、毛利率较低、负债率较高等问题。
在高额成本的背后，瑞尔集团的毛利率与同行业水平相差较大。2019 财年至 2021 财年，该公司毛利率分别为 15.2%、10.1% 及 24.1%。
而作为同样赴港股上市的牙博士，2018 年至 2020 年其毛利率分别为 52.7%、53.8%、55.5%，中国口腔医疗在同期的毛利率分别为 56.2%、54.4%、59.9%；“牙茅” 通策医疗同期毛利率分别为 43.83%、46.89%、45.78%。
>相关《 港股 IPO | 瑞尔集团招股中！淡马锡、高盛、高瓴资本是股东》内容：
1、 泰禾集团否认“破产”：遇到流动性问题，非资不抵债
理财鱼小提示：泰禾集团否认“破产”：遇到流动性问题，非资不抵债 中新经纬3月10日电 10日，泰禾集团微信号发布声明称，“泰禾集团宣布破产，留下一些‘烂尾楼’，被万科接手”“泰禾集团名下共计五十多个房产项目在停工中”“泰禾可能融资今年的社交电商爆款‘...【继续阅读】
2、 港股异动 永泰生物-B(06978)大涨22% CAR-T新药“RC19D2”有望年内获批临床
智通财经APP获悉，永泰生物-B(06978)日内大涨，盘中最高升29%。本周开始，永泰生物新晋为港股通交易标的，正式获得南下资金青睐。公司是国内领先的细胞免疫治疗生物医药公司，旗下CAR-T新药“RC19D2”预计将于今年获准进行临床试验。截至发稿，永泰生物涨2...【继续阅读】
3、 泰禾集团回应宣布破产等传闻：相关内容纯属造谣，与事实严重不符
3月10日，泰禾集团发布辟谣声明称，网传“泰禾集团宣布破产，留下一些‘烂尾楼’，被万科接手”、“泰禾集团名下共计五十多个房产项目在停工中”等观点和内容纯属造谣，与事实严重不符。 声明指出，对于有关个人或组织在网络平台上的造谣中伤，泰禾集团已...【继续阅读】