中伟股份股票研报（2022.3.20）

　　中伟股份（300919）

　　2022 年股权激励方案落地，覆盖范围广泛，利于公司长期发展。 公司拟实施 22 年股权激励计划，授予限制性股票 605 万股，占总股本 0.2%，授予董事、高管及核心技术骨干 1113 人，限售期分别为自限制性股票授予登记完成之日起 12/24/36 个月，限制性股票授予价格为 63.97 元/股。要求 22/ 22-23 /22-24 年营业收入分别为 260/626/1139 亿元（对应22-24 年 260/366/513，同比增长 41%/40%），净利润分别为 18/48/98 亿元（对应 22-24 年 18/30/50，同比增长 67%/67%），若各年度公司层面业绩考核条件达标，个人当年计划解除限售额度×公司层面解除限售比例×个人层面解除限售比例。

　　采取收入考核及利润考核模式，利润目标较高，充分激励员工，彰显管理层信心。 选取营业收入及利润作为公司层面业绩考核指标，对应 22/22-23 /22-24 年营业收入分别为 260/626/1139 亿元（对应 22-24 年260/366/513，同比增长 41%/40%），净利润分别为 18/48/98 亿元（对应22-24 年 18/30/50，同比增长 67%/67%），营业收入或净利润目标完成其一可满足解除限售条件。该股权激励净利润目标较高，具有一定挑战性，充分彰显管理层信心。

　　新增 2022-2025 年费用， 2022 年需摊销约 1.38 亿元。 假设公司 22 年 4月 底 授 予 限 制 性 股 票 ， 据 公 司 测 算 ， 22-25 年 分 别 需 分 摊1.38/1.13/0.54/0.1 元，将在经常性损益中列支。

　　技术优势持续领先，深度绑定国际头部电池企业，高质量持续增长。 公司高镍产品占比显著提升，且公司无钴单晶产品、多款 7 系产品、 8 系产品及 9 系产品均取得突破。公司与多位客户建立稳定合作关系。公司深度绑定 LG、特斯拉、当升、厦钨等客户，且进入宁德供应链，我们预计 22 年公司出货量超 30 万吨，同比增 70%。

　　国内外扩产提速，纵向一体化布局，横向拓展磷酸铁锂，全面发展。 公司2021 年底三元前驱体产能约 20 万吨，四氧化三钴产能约 3 万吨，较年初翻番，南部基地 18 万吨三元前驱体募投项目在建，随着西部基地 6 万吨 2022年 Q1 投产， 中部基地 3.5 万吨前驱体材料及循环回收项目、南部基地 18万吨产能建成投产，公司预计到 2023 年公司产能将超过 50 万吨，我们预计公司全年出货 30 万吨+，同比增长 70%。

　　盈利预估与投资评级： 公司股权激励目标超高增长超预期，我们预计2022-2024 年归母净利 18.59/30.80/43.21 亿元，同比增长 98%/66%/40%，对应现价 PE 分别为 41x/25x/18x，给予 2022 年 55xPE，对应目标价168.9 元，维持“买入”评级。

　　风险提示： 电动车销量不及预期，原材料价格波动。

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