个护行业：拆解行业驱动，国货品牌崛起进行时

吸收性卫生用品量价齐升，产品需求多元化，国货品牌崛起。根据中国造纸协会统计，2019年我国吸收性卫生用品市场规模1165.3亿元，2014-2019年CAGR 11.7%；吸收性卫生用品消费量1646.1亿片，2014-2019年CAGR  4.6%；近几年吸收性卫生用品单片价格保持稳定，2019年单片价格为0.71元/片，其中，2016年单片价格0.66元/片，出现较大幅度上涨，同比增长23.2%，2014-2019年CAGR  6.7%。分品类来看，女性卫生用品、婴儿卫生用品和失禁用品市场规模分别为572.16亿元、498.75亿元和94.39亿元，相应占比分别为49.1%、42.8%和8.1%；增速方面，失禁用品>婴儿卫生用品>女性卫生用品，2014-2019年CAGR分别为15.7%、12.5%和10.4%。同时，随着2019年中国人均GDP达到8242.05美元/年，消费者从原来对价格、品质的单一追求发展到集对产品舒适性、功能、品质、便利性、安全性等多元化为一体的需求，国货品牌抓住新零售电商渠道红利实现崛起。

婴儿卫生用品行业：量价齐升驱动增长，国产品牌崭露头角。2020年中国婴儿卫生用品市场规模703.39亿元，2006-2020年CAGR 18.0%；婴儿卫生用品消费量369.72亿片，2006-2020年CAGR  15.5%，是行业的主要驱动力；婴儿卫生用品单片价格1.90元/片，2006-2020年CAGR 2.2%。此外，行业整体集中度有下降趋势，外资品牌市占率普遍下降，本土品牌抢占市场份额。2011-2020年间，按品牌口径，中国婴儿卫生用品CR3持续下降趋势，由52.1%下降至31.5%。主要因为消费者对中国制造产品观念转变，部分国内产品使用的OEM/ODM工厂与国际品牌相同，质量上并没有本质区别。中国品牌Lelch，Dodie和Babycare由于具备高质量产品，树立口碑赢得人气，表现较好。

中国女性卫生用品：行业进入成熟期，未来价增驱动，国产品牌表现出色。2006-2017年间，中国女性卫生用品行业量价齐增，2018年转变为价格驱动。2020年中国女性卫生用品的市场规模890.67亿元，2006-2020年CAGR  7.9%；女性卫生用品消费量1172.24亿片，CAGR  4.0%；女性卫生用品单片价格0.76元/片，CAGR 3.7%，是行业的主要驱动力。此外，2011-2020年中国女性卫生用品集中度逐步提升，品牌口径来看，CR3从19.6%提升至29.5%，CR5从24.3%提升至36.7%。其中苏菲品牌表现亮眼，市场份额由2011年的4.8%提升至2020年的12.7%。此外，国产品牌在女性卫生用品领域表现较为出色，2020年行业排名前十的企业中本土企业共有6家，分别为恒安国际、广东景兴、百亚股份、丝宝集团、桂林福桂和福建南安恒利。

失禁用品：市场尚处于导入期，价格导向的消费观念主导市场，量增为主，国产品牌定价方面竞争力更强。2020年中国失禁用品市场规模51.21亿元， 2006-2020年CAGR为21.7%；失禁用品消费量20.47亿片，2006-2020年CAGR  18.5%，是主要驱动力；失禁用品单片价格2.5元/片，2006-2020年CAGR 2.7%。此外，国产品牌定价方面竞争力更强，“可靠”品牌增长强劲，2020年市占率9.4%，主要源于其产品质量和价格竞争优势明显，并且注重电商渠道建设，此外，可靠股份通过与护理机构合作，构建“互联网+老年护理”平台，提高品牌知名度，支撑业绩增长。

宠物卫生用品：“它经济”时代来临，国内宠物用品依托线上渠道品牌初现。2019年美国宠物用品&宠物交易&非处方宠物药品市场规模192亿美元，2018年欧洲和日本宠物用品市场规模分别为85亿欧元和1700亿日元，2019年中国宠物用品市场规模为236.81亿元。购买渠道方面，不同于欧美发达国家以商超为主，中国宠物饲养者更倾向于在宠物专营店和电商渠道购买包括宠物卫生用品在内的宠物用品。《2019年中国宠物行业白皮书》数据显示，58.20%的宠物主通常选择线上电商作为宠物用品的购买渠道，并会优选以天猫/淘宝、京东为代表的大型电商，主要是考虑品质有保障、货源种类多、优惠力度大、促销活动多、快捷便利等因素。此外，国内宠物生产厂商依托线上渠道快速发展，逐步从ODM/OEM模式，转变为以ODM/OEM为主并兼顾自主宠物品牌的发展模式，“疯狂小狗”、“华元宠物”和“宠幸”等品牌商初现。

风险提示：市场竞争风险；原材料木浆价格剧烈波动；宏观增长不及预期等

1.吸收性卫生用品：产品需求多元化趋势，量价齐升助力行业成长

1.1. 吸收性卫生用品市场规模千亿级，量价齐升助力行业成长

吸收性卫生用品市场规模千亿级，量价齐升助力行业成长。根据中国造纸协会统计，2019年我国吸收性卫生用品市场规模1165.3亿元，2014-2019年CAGR 11.7%；2019年我国吸收性卫生用品消费量1646.1亿片，2014-2019年CAGR 4.6%；近几年我国吸收性卫生用品单片价格保持稳定，2019年单片价格为0.71元/片，其中，2016年单片价格0.66元/片，出现较大幅度上涨，同比增长23.2%，2014-2019年CAGR 6.7%。

1.2. 女性及婴儿卫生用品占据主要市场，失禁用品增速最高

2019年女性卫生用品及婴儿卫生用品占据91.9%市场份额，增速方面失禁用品>婴儿卫生用品>女性卫生用品。个人卫生用品属于快消品之一，按照可使用次数划分，可分为一次性卫生用品和非一次性卫生用品。其中，吸收性卫生用品属于一次性卫生用品范畴，主要包括女性卫生用品、婴儿卫生用品和失禁用品。（1）从市场竞争格局来看，女性卫生用品及婴儿卫生用品占据绝大部分市场份额，其中2019年女性卫生用品、婴儿纸尿裤/片、失禁用品市场规模分别为572.16亿元、498.75亿元和94.39亿元，相应占比分别为49.1%、42.8%和8.1%；（2）从成长性来看，失禁用品增速>婴儿卫生用品增速>女性卫生用品增速，2014-2019年失禁用品、婴儿卫生用品和女性卫生用品CAGR分别为15.7%、12.5%和10.4%。

1.3. 产品需求多元化趋势，国货品牌崛起

我国吸收性卫生用品可以分为三阶段：

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