广发证券：维持福耀玻璃(600660.SH)“增持”评级 目标价60.66元

　　广发证券发布研究报告称，福耀玻璃(600660.SH)是全球汽车玻璃龙头公司，战略清晰、经营稳健，受益于汽车电动化和智能化的发展，汽玻行业将快速扩容。预计21-23年EPS至1.35/1.63/1.93元/股，给予21年45倍PE，目标价为60.66元，维持“增持”评级。

　　广发证券主要观点如下：

　　公司21H1营收及归母净利润同比分别增长42.1%/83.5%。根据中报，公司21年上半年营收、归母净利润为115.4/17.7亿元，较19年同期增长12.2%/17.5%，较20年同期增长42.1%/83.5%。其中21Q2营收58.4亿元，较19/20年同期增长9%/47.7%，环比增长2.3%；归母净利润9.1亿元，较19/20年同期增长1.6%/81.3%，环比增长6.9%。

　　费用管控水平提升明显，Q2毛利率、净利率同比上升3.5/2.9pct。21Q2公司毛利率、净利率分别为40.6%/15.6%，同比上升3.5/2.9pct，环比上升0.03/0.7pct.21Q2期间费用率为23.1%，同比下降1.4pct，主要与管理及研发费用率下降有关。此外，财务费用变动受汇率波动影响，21Q2产生汇兑损失1亿元，20年同期产生汇兑收益0.6亿元。21Q2公司实现营业利润10.6亿元，较19/20年同期增长4%/90%，环比增长2.7%。若扣除汇兑损益影响，公司21Q2营业利润为11.6亿元，较19/20年同期增长14.0%/108.3%，环比增长12.5%。

　　产品高附加值得以体现，公司两大业务板块营收及毛利率双双提升。受益于汽车电动化、智能化的发展，天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品占比提升，较上年同期上升1.5pct，价值得以体现。21年上半年公司汽车玻璃及浮法玻璃业务实现营收103.7/19.4亿元，同比增长42%/50.2%。其毛利率分别为34.6%/42.6%，同比上升2/6.3pct。

　　风险提示：汽车行业景气度、海外业务不及预期等。

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